| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2008年04月22日 15:00 |
作者： |
李茜 |
| |
自1月9日亮相上海期货交易所以来，黄金期货已经迎来了其“诞生”百日纪念日。与上市初期“热火朝天”的交易场面相比，近期黄金期货市场却显萧条之景。统计数据显示，3月上海期货交易所黄金期货成交量环比减少6.72％，成交金额环比减少6.06％；4月21日，主力合约Au0806收盘价204.5元/克，较上市日开盘价下跌11.5%。成交量持续萎缩、散户投资热情消退的原因何在？商业银行进入黄金期货市场，能否重新激发市场活力？投资者如何在市场中进行理性操作，以赚取“真金白银”？
成交量持续萎缩
4月17日，是黄金期货上市的第100天。当天下午，上海期货交易所黄金期货主力合约Au0806收盘价为210.66元/克，与上市之初230.95元/克的开盘价相比，期金价格已经下跌了逾8％。最新的交易数据显示，4月21日，主力合约
Au0806收盘价204.50元/克，已较上市日开盘价下跌11.5%。在100天的时间里，黄金期货从喧嚣逐步走向沉寂，成交量与成交资金同步减少，持仓资金也大幅锐减，市场气氛十分低迷。
在黄金期货上市之前，许多市场人士曾对这一国内首个准金融期货品种寄予厚望。1月9日，黄金期货挂牌当日，所有黄金期货合约价都被牢牢地钉在涨停板上。不少个人投资者看到黄金期货的火爆行情，争先恐后地买入期货合约，当天成交量超过10万手。但出乎人们的意料，首日黄金期货“热火朝天”的场面仅是“昙花一现”。从那以后，黄金期货的市场行情“江河日下”，一路走低。到2月5日，该品种的日成交量已经降到2万手以下，4月17日的主力合约成交量更是递减至16078手。本周一，成交量继续下跌，主力合约Au0806成交量仅为15046手。细心人士算了一笔账，如果以每手3万元保证金来计算，目前市场上参与黄金期货交易的资金总共不足6亿元。
100天来，国内黄金期货的价格上下波动巨大，给入场交易的投资者实实在在地上了一堂风险教育课。以黄金期货主力合约Au0806为例，从1月9日至1月22日这段时间，该主力合约价格一路震荡回落，由上市首日的最高230.99元/克跌落到1月22日的最低204.72元/克；收盘价格也从1月9日的223.3元/克下跌到1月22日的206.42元/克，跌幅为7.56％。
而从1月23日到3月17日期间，Au0806合约却又出现一段震荡上扬行情，并突破了上市首日230.99元/克的高价，创出上市以来233.59元/克的最高价。然而好景不长，3月18日，美国第五大投行贝尔斯登由于受次贷危机影响，流动性恶化，向摩根大通和美联储寻求帮助。“贝尔斯登事件”重创了全球期市，中国也不例外。3月20日，在Au0806合约的带领下，上期所期金合约陆续全线跌停，开创黄金期货上市来首个跌停日纪录。黄金期货的“喜怒无常”，给市场各方参与者带来了极大的压力，也让投资者从最初的狂热情绪中逐渐清醒过来。
散户丧失投资热情
记者了解到，这段时间买入黄金期货多单的个人投资者基本损失都在七成以上，如此惨痛的打击，让大多数散户选择撤离期货市场。
在某期货公司举办的黄金期货培训讲座上，一位姓陈的小伙子告诉记者，他是在3月15日的时候买入2手黄金期货合约，原本想着只要注意控制仓位就能做中线投资，没想到3月20日国内期金价格的狂泻，只好止损出来了。后来还听说有好多期货公司在那一天都出现了爆仓的事情，散户都赔得很惨。“信心全没了，不知道该咋办。”小陈到现在还是不太明白期货市场的做空机制是怎么一回事，所以，最近一直要求期货公司在这方面多给讲讲课。“期货这东西，输钱太容易了。”小陈表示，在重建足够的信心之前，不会再进场交易了。
记者在当日的培训讲座上发现，来参会的这些投资者虽然已经在期货公司开了户，但目前都没有入市交易的打算。与记者坐在同一桌上的几个投资者在讨论黄金期货的走势到底该怎么判断，其中一位姓赵的中年男士跟记者说，自己的一个朋友就是在上市第一天买的黄金期货，当时成交价大约是221元/克，买了5手。后来期金价格一直跌，这笔钱也就砸在里面了。自己因为比较谨慎，想看看再说。“现在黄金价位这么高，肯定要等到跌下来，再找个合适的点位进去。”赵先生说。
该期货公司市场部负责人表示，最近一段时间以来，来期货公司开户的人很多，但真正进入市场“开炒”的客户却很少，有很多账户到现在一笔交易也没有，都是空的。该人士表示，3月份的那场大跌让大量散户“夭折”退场，使得现在这个市场比较冷清。不过，虽然1月底、2月初的成交量大幅下降，但相应的持仓量却在逐步增加。据上期所网站显示，1、2月份的期金合约持仓从最初的21810手增加到4万手以上，证明市场对黄金价格上行还是比较有信心的。但3月20日的那场大跌，动摇了投资者坚持黄金牛市的信心，所以，从4月份开始，黄金期货持仓量连续下降，许多入市资金正在加紧逃离。
企业成为市场主体
有市场人士表示，目前黄金期货市场上的玩家只有两方，一方是散户，另一方是各产金、用金企业。散户虽然数量较多，占市场的90％左右，但真正影响期货市场成交量的却是机构投资者。当前黄金期货市场如此清淡，就是因为这些企业获利了结后，与散户一样，也将资金撤出黄金期货市场了。
与散户资金屡屡被套、无奈止损平仓不同，企业投资者可谓是到目前为止黄金期货市场上的“常胜将军”。以山东黄金、紫金矿业等为首的企业一直坚持做空黄金期货，与以散户为主的做多阵营隔空对峙，最激烈时，场内资金量曾达到上百亿元。由于对国际金价走势判断准确和娴熟的操作经验，众多企业成为了这场多空较量的最大赢家。据悉，山东黄金在上市当日开盘做空400手，并在现货市场上买进了400手，当天即平仓获利。紫金矿业也是做空的主力军。据上海期货交易所统计数据显示，紫金矿业曾连续多日持有超过1000手的空单。据紫金矿业相关人士介绍，企业套保的主要方式是首先在上海黄金交易所以较低价格买进现货黄金，然后卖出同样数量的黄金期货。由于1月中旬至2月初，黄金期货、现货之间每天都有10多元的差价，所以，操作上没有任何风险，总是能获得盈利。
然而，近期这些套保企业的持仓量却在与日递减。紫金矿业的黄金高级分析师表示，由于当前国际金价趋势不明朗，所以，需要观望一段时间。据了解，3月份，紫金矿业、山东黄金、招金集团等企业的空头头寸总计超过2000手。到目前，这些头寸都已经平仓了结。另外，进入4月份以来，国内黄金市场出现了“期现倒挂”的现象，期货价格较现货价格每克贴水2元多。由于期货价格罕见地低于现货价格，现货企业作为市场中惟一的主力最终失去了积极性。
由于此前战绩不俗，这些现货企业在某种程度上成为黄金期货市场上的标杆。企业对黄金价格上涨的信心不足，使散户撤离市场的步伐进一步加快。少数仍然留在市场上的散户几乎无一例外地选择做空黄金期货，这就使得整个市场中只有卖的，没有买的，由此也使成交量和持仓量连创新低。
市场萧条原因众多
“先天不足”在黄金期货上市之前，市场普遍对其后市发展打了高分。除了投资者的极大关注和所表现出的踊跃参与之情，国内期货公司更是对黄金期货“情有独钟”。当时市场上一些大型期货公司都把黄金期货当作开拓公司业务线的首要利器，除了组成专门的黄金期货事业部，还大力拓展投资者教育，几乎每个公司都有自己的培训计划，每周都会有讲座。但黄金期货上市100天来的表现，让这些期货公司都感到有些失落。某期货公司经理表示，现在市场的交易热点已经不再是黄金期货，要求培训黄金期货专业知识的客户也越来越少了。
经易期货上海营业部经理朱亦林认为，黄金期货目前的尴尬局面既有国内期货品种“先天不足”的因素，又跟目前国际经济局势有关。朱亦林表示，黄金期货运行至今，一个始终无法令投资者适应的问题就是其“跳空”缺口太大。国内黄金期货价格与国际期金价格联动十分紧密，美国和伦敦的黄金期货价格波动都会及时反映到国内价格上来。其间存在的一个关键问题是：黄金价格在欧洲市场开盘交易的时段最活跃，但这些时段恰好是中国人的夜晚休息时段，上海期货交易所又没有开设24小时的夜盘交易，交易时间的不对等最终使国内黄金期货价格出现了“日内波动平稳、隔日大幅跳空高开或低开”的局面。比如，3月17日纽约期金4月合约突破1000美元/盎司大关，最高达到1033.9美元/盎司，随后价格持续回落。外盘的超跌表现导致了3月18日沪市期金大幅跳空低开，当日开盘价为226元/克，较前一日收盘价232.36元/克下跌6.36元/克，直接重创当时买入多单的个人期货投资者。
朱亦林表示，期货市场是需要适度投机力量的，投资者投资期货也是为了追逐盈利，可目前国内黄金期货使投资者无法在正常的交易日获得大量投资机会，却反而频频承受夜间金价大幅波动却无法操作的窘境。久而久之，一些短线投机者只能放弃这个期货品种。
据了解，交易时间不对称的问题在亚洲普遍存在，而亚洲的黄金期货品种上市后也鲜有成功，比如香港地区、日本、印度等。国内黄金期货上市之前曾经对这个问题作过研究，但上市后隔日跳空缺口如此之大，却是许多专家事前没有想到的。
汇率干扰除了隔夜波动的问题，人民币升值预期也干扰了黄金期货的投资形势。上海大陆期货研发部经理李迅认为，黄金期货作为一种准金融期货，投资者还有一些不适应的地方，其中对人民币升值预期和地缘政治对黄金价格的影响，都是投资者忽略的主要环节。不少投资者牢记了“美元贬值、黄金升值”和“石油升值、黄金升值”的环比关系，但对汇率等金融属性的了解就比较陌生了。
由于人民币兑美元不断升值，国际黄金期货价格的上涨并没有同步传导至国内黄金期货，导致国内黄金期货价格走势明显偏弱，也使投资者对黄金期货价格走向判断失误。4月17日，1美元兑人民币汇率中间价为6.9895元，而1月9日黄金期货上市首日则为1美元兑人民币7.2723元。在100多天里，人民币升值幅度超过4％。根据芝加哥商业交易所4月17日人民币/美元期货0806合约价格显示，到2008年6月交割日，1元（人民币）=0.146040美元，即相当于1美元=6.8465元（人民币）。投资者不清楚在人民币汇率升值的时候，会抵消美元贬值带给本国黄金价格的利好消息，看到国际金价涨了，就想当然地买入期货合约，结果犯了方向性错误。另外，如何判断地缘政治对黄金价格的走势也是一门新的学问，这既需要投资者具有金融全球化意识，也需要投资者具有对国际市场的专业分析，难度是不小的。
同类竞争此外，李迅认为，黄金期货还没有经历一次完整的实物交割，也是投资者目前“裹足不前”的主要原因。黄金期货最早的合约将在6月开始进入实物交割阶段，许多企业投资者想看看这个程序是否能顺利走完，中间是否会出现没有考虑到的事件发生，这对许多机构来说也是一个非常重要的问题，不可小觑。比如说增值税的问题交易所如何解决；商业银行参与黄金期货后，会不会有更多的交割库出现，等等。
除了这些因素，同类期货品种的竞争、市场参与度滞后、投资者教育尚不深入也是黄金期货市场日渐萧条的原因。
南华期货研究院负责人朱斌表示，国内黄金期货目前面临的一个主要问题是，它要与国际上很多同类期货产品竞争。在国际市场，国内黄金期货面临伦敦金的竞争，现在很多地下炒金公司屡禁不止地炒伦敦金，因为伦敦金的保证金非常低，同时开放24小时交易，没有隔夜风险，吸引了国内大量投资者。业内人士表示，目前市场上有不少投资者在接受黄金期货投资的培训，了解了基本的交易规则后，反而去一些地下炒金公司交易去了。另一方面，在国内市场上，黄金期货还面临着可以提供24小时交易的上海黄金交易所、银行个人账户金等的竞争，投资者在国内国外都可以找到其他投资黄金的途径。而我国其他商品期货品种，比如锌、豆油等，在国内都没有其他竞争对手。另外，由于现在农产品行情出现日内大幅震荡，一些期货投资者也被这些品种吸引过去了。
银行不是“救世主”
黄金期货的“困局”已经形成，如何打破惨淡经营的局面，市场人士各执一词。其中相当一部分呼声要求商业银行尽快进入期货市场，重新激发市场活力。
3月24日，中国银监会在其网站上发布了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，称只要“资本充足率达到8％，具备衍生产品交易资格、黄金现货交易资格，具有完善的市场风险管理能力等条件的商业银行，今后将被允许从事境内黄金期货交易”。该项通知意味着商业银行进入期货业的大门已经完全打开，银行将成为进入期货市场的首个金融机构投资者，期货业界翘首以久的大型做市商终于显现端倪。
商业银行即将参与黄金期货，给一直关注期货市场的各方人士打了针“强心剂”。朱斌表示，商业银行进入黄金期货市场之后，应该能在很大程度上改变目前黄金期货人气低迷状态，银行自己有黄金，首先就可以在合约间进行无风险套利，通过这种方式推动交易气氛。
但有不少业内人士认为，类似商业银行的机构投资者固然资金量大，但不会频繁交易。目前，上海黄金期货市场与国内现货市场、国际期货市场存在着明显价差，给机构投资者留下了很大的套利空间。所以，机构一般的做法是获得套期保值的盈利，实行中、长线投资的策略。但现在市场上并不缺这部分投资者，比如目前黄金期货6月合约的持仓量大减，而12月期货合约的持仓量却节节攀升，相对于国内其他期货品种，这种现象并不常见，这正是大量远期套利投资存在的结果。
另外，商业银行由于对期货市场比较陌生，在短时间内迅速进入黄金期货市场的可能性较小。目前，工商银行、交通银行、建设银行都已经获得了黄金期货的自营牌照，从理论上说已经可以开始进行黄金期货交易。但至今为止，尚没有一家银行正式宣布入场交易。某位银行期货业务人员表示，参与期货交易对银行来说是一件大事，鉴于期货市场的高风险性，这方面需要考虑的环节很多。另外，商业银行通过什么方式从期货市场上获利目前也正在研究中。李迅估计，商业银行正式进入黄金期货市场至少要等3个月的时间。
投资者可适时套利
上周，纽约商品期货交易所（COMEX）期金大幅收高，在美元下跌以及创纪录的油价催生通胀忧虑的推动下，金价升逾每盎司950美元。同时，国内黄金期货主力0806合约也触底反弹，到4月17日，更是站上了每克210元的关口，似乎一波单边上涨行情又要开始。
对此，李迅表示，目前投资者需要保持理性，近一段时间黄金期货价格可能会保持高位振荡走势。如果投资者看涨黄金价格长期走势，可适时买入远期期货合约，减少交易频率，少犯错误。如果投资者一定要“短炒”，那么，就要遵守严格轻仓的原则和完善自己的资金管理方式。
另外，投资者也可以通过跨市场套利，获得稳定的收益。有关专家介绍，当国内黄金期货价格低于黄金现货价格，理论上就存在“买入上海期货交易所的黄金期货，同时卖出上海黄金交易所的远期合约Au（T+D），进行反向套利”的获利机会。但是，投资者要考虑到上海黄金交易所和上期所的交易成本，包括上海黄金交易所的递延费等相关费用。以目前黄金期货Au0806合约为例，只有当Au0806与Au（T+D）的价差达到3元/克以上时，才有一定的操作价值。投资者将所有的成本核算下来，如果仍有赚头，就可进行反向套利了。
相关
经济增长放缓利好金价
世界黄金协会（WorldGoldCouncil）日前表示，即便美国经济陷入衰退，也不会对黄金价格产生负面影响。
该协会分析师Na-talieDempster表示，截至目前，经济增长放缓一直利好金价，因为随之而来的通胀上扬和美元下跌，提升了黄金作为对冲通胀和美元贬值的增值保值资产的吸引力。
经济衰退可能会打压大宗商品价格，原因是消费者和企业信心下降，对商品和服务的需求也随之减少，从而令原材料需求承压，价格下跌。
该机构表示，工业对黄金的需求仅占其总需求的14％。与此形成强烈对比的是，全球金属甚至其他贵金属的很大一部分需求都来自工业。
WGC声称，经济衰退影响黄金需求的惟一因素可能就是投资需求，但这反过来又取决于衰退的类型。
Dempster指出，若美元延续其下行路径，而通胀继续上扬（通常都会如此），对黄金的投资需求就有望保持强劲。若经济衰退加重了市场对美国银行业健康状况的担忧程度，对黄金作为安全避险资产的需求也很有可能会维持于高位。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
