本报记者　钟文倩 汪恭彬
上海报道
 
　　“期货市场发展正如滑翔伞运动，在云层之下时，感觉到的是令人沮丧的密布乌云，但当滑翔伞穿过云层时，一道金光突然进来，随后全是艳阳天。”9月23日下午，中国国际期货公司上海营业部成立仪式间隙，公司董事长、中国期货业协会名誉会长田源接受了本报记者的专访。

　　这位浸淫期货市场14年的“老期货”在记者面前始终保持着一贯的淡定和儒雅。

　　“现在很多期货公司摆在马路边以两三百万元贱卖，极不体面，极不自重。”田说，“你看不到这一点，是因为，你还没有达到凌驾云层的境界。”

　　股指期货成熟需要1－2年

　　《21世纪》：中金所已经挂牌，沪深300股指期货也将要推出。按照中金所暂定的合约细则，乘数为300，变动价位为0.1点。你如何评价？

　　田源：目前的合约设计规格比较大，适合机构投资者，因为机构投资者承担风险能力比较强，这个主导思想，虽然偏于保守，但是智慧的选择。

　　因为股指期货有很多不可控风险，中金所不希望在新品推出初期，有缺乏保护意识和经验的中小投资者参与，并造成大量亏损，若真是这样，那么会对产品本身产生较大恐惧，对长远发展不利。

　　所以我觉得会有一个成熟期，初期的合约大一些，是合理的。

　　市场初期比较好的局面是：冒险性较强的基金等机构投资者先来博弈，而散户在旁边学习，适应期货市场的特点和规则。

　　《21世纪》：那么成熟的条件是什么？大概需要多长时间？

　　田源：从周边市场的经验看，如韩国、台湾地区、香港特区等，都有一个特征，就是跟股票、股指有关的衍生工具的推出和大发展都有赖于期权或选择权产品的出现有关。

　　期权是一个能攻能守的单边无风险产品，即买者风险有限，收益无限；卖者风险无限，收益有限。但由于买方通常都是大机构，有很多对冲的办法，另外，其对市场、对对手行为的研究非常透彻，有信息、专业等优势，所以通常他们不会有大亏损。

　　反过来，如果是一个散户，要去卖期权，就会亏损很大。经验表明，期权或选择权推出后，散户的行为基本都是买方，而且量非常大，所以只有在此时中小投资者才比较适合大量参与。股指期货的流动性才会增强，才会日臻成熟。

　　就成熟的时间跨度而言，台湾经历了2~3年，韩国时间较短，香港中间隔了4年，但中国大陆，要不了那么长，因为经验已比较丰富，1~2年即可。

　　贱卖是一种短见和愚蠢

　　《21世纪》：现在，由于供求严重失衡，许多中小期货公司向券商的“求婚”之路异常艰辛，出让价压得很低，你如何看待？

　　田源：现在胜利大逃亡是一种短见的行为。因为股指期货的推出会惠及整个行业，提升其参与者的价值，包括中小期货公司。

　　说大公司一定胜过小公司，说注册资金多的胜过注册资金少的，说证券公司背景的期货公司胜过有丰富实战经验的期货公司，通通为时过早。

　　其实，期货公司能够经受14年的风风雨雨，到今天不死，都是优秀公司。现在有的期货公司甚至100万都愿意出让，200万、500万是不一而足，这是一种短见和愚蠢。

　　金融期货出来后，会形成一个“金融群落”，大家都有饭吃，因为市场很大，大可不必担心那些貌似强大的竞争对手，中小期货公司要坚持住，“洗牌”天天都有，但这不等于改牌，减牌。

　　中小期货公司也各有各的机会，商品期货也可以做。

　　《21世纪》：现在很多期货公司出让价也就是净资产加上一点溢价，品牌价值严重被低估了。

　　田源：金融机构最重要的是无形资产。对于这一点，很多同行忘掉了，不知道做公司是在做无形资产。

　　无形资产是通过长时间才能打造出来，一张新批下来的期货公司牌照其实就是一张纸，一分钱也不值。而现在的期货公司历经风险，累积了诸多经验和教训，有很完善的制度，已经具备了无形资产，无形资产的价值则是市场承认的，市场首先承认的是无形资产。

　　目前，这个行业的价值绝对是被低估的，原因是在政府控制等因素之下，市场的能量还没有完全释放出来，而释放能量的时代是在金融期货时代。

　　再过三年，就会发现好多公司都会有一个亿的年利润。

　　优秀者胜出

　　《21世纪》：如你所述，期货公司正面临证券公司的全面“侵袭”，那么这将给期货业带来什么样的竞争格局？

　　田源：金融期货的推出，既是机遇又是挑战，从注册资金、营业部数量，我们无法与证券公司相比，现在是小期货公司和大券商的竞争，以后是券商背景的期货公司和非券商背景的期货公司的竞争。而后者是长跑竞争，不是短跑竞争。

　　期货市场风险点极多，处理不好天天亏损。而我们从中过来，经验就非常丰富，我觉得这经验不是来自于哪一个人，而是来自一个体系。

　　因此，对专业的尊重是智慧的表现。券商应该采取的方式是，以平等的心态与期货公司进行合资，要面对现实，要承认自己在专业上的不足。

　　《21世纪》：未来，银行、保险机构等肯定也会参与期货市场，这将是更大范围的竞争了。

　　田源：虽然有人说银行、保险等金融背景的期货公司会比券商背景的期货公司在未来的发展过程中更有优势，但最近一年内，至少明年在政策上还没开口子，所以现在为时过早，当然，以后或许银行能做了，谁的网点也比不上银行。

　　然而，世界基本的经验是优秀者胜出，而优秀者通常都是以小胜大，以少胜多。

　　·田源简历·

　　河南郑州人，经济学博士

　　1981—1983年，在武汉大学经济系任教；

　　1983—1991年，在国务院发展研究中心任党组成员、常务干事、局长；

　　1990—1991年，由国务院发展研究中心选派到美国科罗拉多大学和芝加哥期货交易所学习、访问；

　　1992年在国家物资部任对外经济合作司司长；

　　1992年12月至今任中国中期期货经纪有限公司(即原中国国际期货经纪有限公司)董事长；

　　1997年至2002年任中国诚通集团董事长。

　　曾发表过《期货市场》、《中国期货市场》等八部专著，1989—1997年，分别被评为“全国杰出青年”、“作出突出贡献博士”、“有突出贡献的科学、技术、管理专家”。