| 来源： |
期货日报 |
发布时间： |
2006年06月22日 11:15 |
作者： |
姜昌武 |
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期货日报
金瑞期货公司总经理 姜昌武
金融期货的推出渐行渐近，各期货公司都在积极筹划应对举措。而改变股权结构、增加注册资本金则成为期货公司首要考虑的问题。一方面注册资本和净资本的标准将成为期货公司分属结算会员和非结算会员的硬性条件；另一方面，股东的现货背景、营销网络等可支撑期货公司在金融期货上快速发展。从长远看，股权结构的多元化及合理架构，对期货公司建立现代金融企业制度大 有裨益。因此，不少期货公司都在寻求与银行、基金公司、证券公司等金融机构的合作。值得关注的是，不少期货公司将与券商的合作作为首选考虑，而笔者的看法是期货公司须理性对待引进券商股东。
在日前召开的第二届中国期货业协会会员大会期间，许多期货公司的高管谈论到引进券商股东时，都显出了无奈。有的券商打算新设期货公司，有的券商即便参股也要绝对控股，甚至要求原有股东退出，这使得合作无法谈下去。实际上对券商成为期货公司股东的问题须进行客观、冷静的分析，任何事情都有利弊两面，因此我们不妨对期货公司的潜在股东进行全面的比较分析。
对于引进券商而言，优势在于具备股指期货的现货背景，在股指期货的开展中可以向期货公司注入品牌、客户资源、销售渠道和研究方面的优势，劣势则在于由国内券商控股的期货公司已经很多，单一引进一个不具有比较优势的国内券商，对于开发其他券商会产生负面影响，而未来在利率、汇率业务上也并不具有优势，与此同时券商在国内金融市场的地位在不断弱化，发展前景也并不乐观；对于引进银行而言，优势在于银行作为最大的金融平台，具备国债、外汇期货的现货背景，可以为期货公司注入品牌、客户资源、销售渠道和研究以及融资方面的优势，银行控股期货公司也代表了国际发展的趋势，劣势则在于局限于目前国内的法规不能混业经营，国内银行不能直接投资期货公司，这将导致对公司业务支持的不足；对于引进外资机构而言，优势在于具备相关市场的实践经验，可以为期货公司注入品牌和核心技术，同时便于打通境外市场，而劣势则在于国内的客户资源和销售渠道有限。
通过对于三个类型的股东引进优劣比较，笔者认为券商股东的短期效应最明显，它确实能够在短期内带来更多的网点和客户资源，而银行、外资机构则代表了长期的发展趋势，它们带来的是长期的品牌、经营方式上的支持。在确定券商不能直接代理金融期货业务的前提下，三种股东都是期货公司可以考虑的，最佳的选择是具有银行背景的证券公司和愿意注入资本的外资银行机构，以及原有的股东共同成为期货公司的股东，这样一个组合，既能发挥期货公司现有的优势，又能获得银行在资本和操作经验上的支持，而且符合“最大股东所占比例不能超过30%的规定”，这无疑将成为一个三赢的结果。
不同期货公司选择什么样的股东，股权结构如何分配才能促使期货公司扬长避短、加快发展，这应该依据各公司自身的条件以及发展目标对股权结构和股东进行设计和筹划。如果期货公司原有的股东对于其定位就是做非结算会员，引进新股东就毫无意义。而假若期货公司定位于成为结算会员公司，那么就应该考虑引进外资银行机构，引进国内具有银行背景的券商，引进支持金融期货的现货渠道和网点。有这样的目标，就应该筛选目标股东并努力促成引进的股东和现有股东进行合作。对于拟引进的股东而言，具有吸引力的是未来广阔的国内金融期货市场、能参与境外市场的QDII资金、现有的商品期货业务，那么对于具有良好现货背景、能拿到金融期货牌照、同时还有香港分公司的期货公司无疑将拥有更多的合作优势。而合作的关键还在于能够弥合合作双方的差异，原有股东愿意出让期货公司的相当的股权是第一步；然后是弥合双方在经营理念上的差异，境外机构具有国际经营的先进经验，但未必完全了解国内市场的运作，双方应该以原有的公司架构为基础，努力地调整期货的经营、风险管理方式，以适应金融期货的需求；股权的分配的根本还涉及到利益的分配，资本毕竟是逐利的，按照出资比例，在保障公司长期发展的投入基础上，分享金融期货市场带来的盈利，无疑是多方合作的基础。
我们处在一个金融期货引发资本市场大变动的时代，紧迫的形势使得期货公司不容懈怠，引进股东和股权变化对于未来的发展至关重要，能够成功引进股东的公司将在争夺广阔的金融期货市场的竞争中占得先机。
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