| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年11月15日 08:32 |
作者： |
王艳伟 |
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2010年被业内人士称为“资本创新年”，而创新的标志之一就是融资融券和股指期货的成功推出。借着这股创新东风，银行、保险、券商、基金等金融机构也都在不断推出设计独特的结构化产品以吸引投资者。
而在已经公布的“十二五”规划建议中，今后五年经济社会发展的主要目标是：经济平稳较快发展，经济结构战略性调整取得重大进展，城乡居民收入普遍较快增加，社会建设明显加强，改革开放不断深化。
显然，从侧重增长转变到侧重增长质量，未来五年中国经济将带来更多的投资热点，更急需各种创新的金融工具与投资产品与之匹配。
股指期货的上市为金融创新打开一扇大门。在2010秋季私募尖峰论坛上，海通期货公司总经理徐凌公开表示，股指期货的推出对中国的资本市场具有划时代的意义，它结束了中国长期以来只能做多、不能做空的单边市场历史，打通了过去相对隔离的证券市场和期货市场。在未来几年里，中国市场上或将掀起一股围绕股指期货进行的金融产品创新热潮。
债券市场的发展也得到了监管层的大力推动。商业银行次级债券、混合资本债券、短期融资券、中期票据、信贷资产证券化以及债券远期交易、债券借贷、远期利率协议和人民币利率互换等衍生产品次第推出，丰富了银行间债券市场的投融资工具，也增加了投资者规避市场风险的手段。同时，可转债市场的迅速扩容，也令参与其中的投资者不免兴奋，进入2010年后，随着工行转债、中行转债等新债的相继上市，沪深可转债的存量余额一举从年初不足120亿元，迅猛扩张到目前的约900亿元。这些都为固定收益类投资产品的创新提供了空间。
中国缺乏的并非高风险高收益品种，而是年化回报率能稳定在较高水平的产品。“表面上看，高端客户应该更能承受较大的收益波动风险，但实际上，这些人最需要的是收益稳定的保本保收益产品，在首先保证财富不缩水的同时追求适当合理的回报。”深圳某大型基金公司专户负责人一语道破高端理财市场的真实产品需求。
另一家基金公司也早在三年前就看到了这一市场需求，并设计出一款名为“安心回报”的产品，希望给客户提供持续稳定的回报，但却由于投资范围仍然只局限于传统的股票和债券而无法真正实现其投资目标，最终沦为无异于其他基金的大众化产品。
虽然需求明显，但事实却是，保本型理财产品的品种远远谈不上丰富。目前公募基金发行的保本产品只有寥寥数只，银行虽然发售了大量可保本的理财产品，但收益率却非常低，只是略高于银行定期存款利率。显然，供给与需求相差甚远。
同时，股指期货已经上市半年多时间，但围绕股指期货所进行的金融创新产品仍然极少。其实，机构的动作并不慢。早在股指期货上市前，包括基金公司、证券公司和期货公司在内的主要机构投资者，就已经在积极研究各种策略。海通证券金融工程部已就股指期货开发出多个策略，如数化衍生策略、复制期权等保本策略、Alpha策略、高频交易策略等。随着股指期货市场的日渐成熟，相信这些策略最终实现产品化的日子并不会太远。
附表 20世纪80年代发达市场风险防范型创新产品
创新时间 创新内容 创新目的 创新者 创新时间 创新内容 创新目的 创新者
1980年 债务保证债券 防范信用风险 瑞士 1982年 可调利率优先股 防范市场风险 美国
货币互换 防范汇率风险 美国 1983年 动产抵押债券 防范信用风险 美国
1981年 零息债券 转嫁利率风险 美国 1984年 远期利率协议 转嫁利率风险 美国
双重货币债券 防范汇率风险 国际银行机构 欧洲美元期货期权 转嫁利率风险 美国
利率互换 防范利率风险 美国 1985年 汽车贷款证券化 创造风险 美国
票据发行便利 创造信用 美国 可变期限债券 创造信用 美国
1982年 期权交易 防范市场风险 美国 保证无损债券 减少风险 美国
期指期货 防范市场风险 美国 1986年 参与抵押债券 分散风险 美国
资料来源：本报整理
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