| 来源： |
国投中谷期货 |
发布时间： |
2011年06月08日 08:40 |
作者： |
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一．当日交易特征回顾：
端午小长假之后的第一个交易日，国内主要指数走势波澜不惊，早盘受周一以及隔夜外盘下跌以及假期加息预期落空等因素的影响，股指合约与国内主要指数均低位开盘，交易活动相当低迷，但午后股指在采掘以及制造板块的拉动下，震荡走强并收在高位，股指期货各合约也相应收高。但全天，上证指数依旧保持低迷的成交量，这表明，在端午节假期加息预期落空之后，利空因素迟迟不能落地，导致机构进场的决心与动能无法有效释放，连续的缩量的反弹也证明了主流资金在盘面布局上也显得格外谨慎。从周线上看，上周上证指数最终守住了连接08年10月31日当周最低点1664.93与2010年7月2日当周2319.74的支撑线，我们在技术上对此点位做多的风险回报比相对乐观。但当前的环境，我们对这轮行情保持相当的谨慎。首先，外围市场的环境愈加复杂多变，上周五美国非农就业数据出乎市场预料，就业与失业率再次大大低于市场预期，美国国债信用危机正逐渐引起全球的关注，而希腊债务危机的解决也步履重重，使得当前的全球经济复苏持续性充满了变数；另一方面，美联储连续两次量化宽松并没有达到预期的目标（即房地产市场走出低迷，失业率大大降低，就业人数大大走高），QE2在本月即将结束之际，美国投资者趁此机会选择规避系统风险，退出股市的做法，已使美股走出了罕见的连续5周阴线，而我们预计这将迫使美联储对QE3变相推出，这一举动更加使美元的信用达到一个低点，从而会使美国国债信用违约的风险进一步提高。在此等环境下，6月的外围市场充满了不确定性与系统风险，投资者应各位关注事态的变化。
对于国内来说，端午假期加息预期的落空，使得6月14日即将公布5月宏观数据变得尤其重要，而最近的加息窗口我们也顺延至宏观数据公布以后才能打开。当前各大机构纷纷推出了自己对CPI的预测，我们观察到主流观点认为5月CPI将继续保持高位。但从5月PMI指数看到，尽管经济增速回落已成定局，但购进价格指数大大回落，这将有力的缓解非食品的通胀因素对整体通胀的影响，使当前的成本推进型通胀压力得到有效地缓解，因此我们认为，5月CPI环比下降但会依然保持高位。因此，当前的加息预期犹在，我们继续强调在央行再一次加息前或作出货币政策放宽明显信号之前的市场总体保持空头思路，在此之前的反弹有很大的概率会被空头或者多头的胆怯情绪影响，而再次走入下跌行情。
在当前在多种因素影响下，投资者很难在这次反抽过程中依然很难建立中期多头头寸，图形也很难在短时期内修复。我们认为由于单一严厉的货币紧缩政策长时间施行，已使国内经济增速快速下滑成为了共同预期，并导致在紧缩周期内，资金无法有效做多，股指下跌已成为常态。短期内，当前的市场在没有明显信号显示紧缩周期拐点出现之前，股指将一直保持空头形态，而如在本周发生短时间的强势上涨，我们也仅能看成是一种由于超卖而导致的回抽行情，并不能简单的视为见底的反弹，毕竟在弱市中，我们很难判断底部信号。
从盘面上看，上证指数全天上涨16.28点，涨幅0.60%，报收于2744.30。全天成交量微涨7.9亿元人民币，为799.1亿元人民币，未达到800亿，成交依然低迷。另一方面，股指主力合约弱于沪深300走势，IF1106全天上涨9点，涨幅0.30%，报收于2995，主力合约当日减仓406手。当天主要行业中，金融板块出现大幅下跌，主要是受端午节加息预期影响。
二．后市展望：
从当前的情况看，基于宏观政策面，资金面，估值面与技术指标的综合分析，上证指数与股指主力合约均处于一轮上涨周期之内，货币调控政策已经进入下半场，频繁的加息与提准的边际效用逐步递减，调控政策的延时性正在逐步在市场中体现。虽然市场连续11周为净流出状态，但由于大权重板块具有明显的估值优势，资金正从小板块逐步转移至金融与房地产等低估值板块。一二级市场利差区域正向稳定，银行间内部资金供需平衡，成平稳状态。市场中名字资金流动性剩余量低于历史长期均值。上证指数自今年1月底的低点2661反弹至今，股指已经连续击穿2820与2750的两个重要支撑位，5月的收官之战以上证指数地量反弹而结束，5月上证指数整体下跌5.77%，使得月线形成了实体中阴线，6月的行情则要变得相当重要。第二季度我们总体观点转变至谨慎，认为在美元持续贬值的背景下，央行为抑制通胀，将持续使用加息与提准收紧流动性，连续的下跌使股市多头形态遭到了破坏，并很难在短期内修复。总之，第二季度市场总体在紧缩的状态下，将成震荡偏弱行情，我们判断再次上涨的明确信号应为央行在二季度实施一次加息，同时上证指数在10月均线处确认支撑后，在技术面和基本面共振下才可得以实现。
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