| 来源： |
国投中谷期货 |
发布时间： |
2011年05月31日 08:56 |
作者： |
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一．当日交易特征回顾：
今日，上证指数与股指合约延续着弱势空头行情，盘中股指主力合约层出现一波反弹，但再次在5日均线处受到空头打压，而成交量再次创下自今年1月26日以来的最低。从周线上看，当前上证指数的点位，今日最低点2689已距连接08年10月31日当周最低点1664.93与2010年7月2日当周2319.74的支撑线相当接近，同时，10月均线也没有出现反转，因此我们预测在本周上证指数将向下考验这一重要支撑线。而连续的下跌使得空头的动能已经略显不足，而从买卖力度的模型中，超卖行情依然持续，在本周前半程的交易日中，超卖反弹行情是值得期待的。但我们对央行再一次加息前或作出货币政策放宽明显信号之前的市场总体保持空头思路，在此之前的反弹有很大的概率会被空头无情的打回。在今日的行情中，再次出现了大面积杀跌的局面，但今天我们一直推荐的低估值银行股纷纷发力，力保指数没有大幅下跌。在当前在多种因素影响下，投资者很难在此等价位上很难建立中期多头头寸，图形也很难在短时期内修复。我们认为由于单一严厉的货币紧缩政策长时间施行，已使国内经济增速快速下滑成为了共同预期，并导致在紧缩周期内，资金无法有效做多，股指下跌已成为常态。短期内，当前的市场在没有明显信号显示紧缩周期拐点出现之前，股指将一直保持空头形态，而如在本周发生短时间的强势上涨，我们也仅能看成是一种由于超卖而导致的回抽行情，并不能简单的视为见底的反弹，毕竟在弱市中，我们很难判断底部信号，而由于下周端午节小长假，提升了投资者对央行加息的预期，在这种预期下，反转很难实现。
从盘面上看，上证指数全天下跌3.59点，跌幅0.13%，报收于2706.36。全天成交量小幅下降210.4亿，为721.5亿元人民币，创下了今年1月26号以来的最低单日成交量。另一方面，股指主力合约弱于沪深300走势，IF1106全天下跌15点，跌幅0.50%，报收于2971.0，主力合约当日减仓419手。当天主要行业中，只有金融板块表现尚可，主要制造业板块与采掘均没有出现明显好转，市场整体依然处于空头气氛中。
5月27日，沪深两市继续维持弱势行情。当天沪深两市净流出总计108.9亿元人民币,净流出量上涨30.6亿元人民币。5日连续资金净流出量出现继续上涨，为93.4亿元人民币。从行业板块上看，我们在报告中一直重点关注的制造业资金依然保持净流出状态，27日，资金净流出65.9亿元人民币，净流出量增加近15亿元人民币。当日金融板块净流出资金5.1亿元人民币，采掘板块资金净流出总计3.5亿元人民币，房地产板块资金净流出为7.2亿元人民币，我们观察到，尾盘沪深指数继续出现下跌，但各主要板块资金均却没出现明显资金净流出。截止27日，当周沪深两市资金总计净流出468.2亿元人民币，已连续11周资金净流出，净流出量与上周相比增加近200亿元人民币，同时，制造业板块已连续14周维持资金净流出。
综合上述当前主要因素，我们认为，央行或将再次放宽向中小企业贷款，经济指标虽已显示CPI的见顶信号，而经济增速却已然出现了实际下滑，加息预期的存在，将使企业削弱投资需求，并继续缩减投资支出，并把资金转移至定存，使得经济增速继续下滑，央行将在二季度慎重考虑加息时机。但，由于美国国债上限问题已逐渐成为市场关注重点，在美联储公开会议的会议纪要中显示，虽然QE2将在6月结束，但美联储历史在何时开始紧缩货币政策的问题上意见不一致，市场判断美国加息最早也要被推至2012年一季度，短期内继续量化宽松的政策不会改变或终结。由于美国国债危机的逐渐升级，QE3将会在7，8月被美国政府提出并实施，美元短期上涨与大宗商品短期下跌将会被终结，我国的外部通胀压力将再次显现。因此，从整体上，我们对于紧缩周期已经进入下半场的观点保持不变，但限制股市上涨的动力犹在。当前的环境，我们判断央行至少还有一次加息，届时紧缩的拐点才将真正出现，而中期的底部我们也是以央行加息作为重要的基本面信号，而10月均线为我们的技术底部。在当前多空因素互相影响的情况下，我们建议冷静关注事态的进一步进展。
从我们的模型给予的期现价差上看， IF1106与沪深300理论价差为5.126，而实际价差为17.29，期限套利利润率为0.4%。
二．后市展望：
从当前的情况看，基于宏观政策面，资金面，估值面与技术指标的综合分析，上证指数与股指主力合约均处于一轮上涨周期之内，货币调控政策已经进入下半场，频繁的加息与提准的边际效用逐步递减，调控政策的延时性正在逐步在市场中体现。虽然市场连续10周为净流出状态，但由于大权重板块具有明显的估值优势，资金正从小板块逐步转移至金融与房地产等低估值板块。一二级市场利差区域正向稳定，银行间内部资金供需平衡，成平稳状态。市场中名字资金流动性剩余量低于历史长期均值。上证指数自今年1月底的低点2661反弹至今，股指已经连续击穿2820与2750的两个重要支撑位，5月即将结束，上证指数能否收复10月均线将显得尤为重要。第二季度我们总体观点转变至谨慎，认为在美元持续贬值的背景下，央行为抑制通胀，将持续使用加息与提准收紧流动性，连续的下跌使股市多头形态遭到了破坏，并很难在短期内修复。总之，第二季度市场总体在紧缩的状态下，将成震荡偏弱行情，我们判断再次上涨的明确信号应为央行在二季度实施一次加息，同时上证指数在10月均线处确认支撑后，在技术面和基本面共振下才可得以实现。
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