| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年03月09日 08:16 |
作者： |
杨光明 |
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南华期货能源化工部总监杨光明/文
自2008年12月底以来，WTI原油持续振荡下行，交割月合约屡创新低。但Brent原油走势强于WTI原油，且迪拜原油走势强于Brent原油。与西方发达国家相比，中国和亚洲需求的季节性变化存在着差异，二季度的需求高于一季度；这就导致我国和亚洲高硫原油的走势与WTI原油不同步，亚洲市场高硫原油超前于WTI开始反弹。目前来看，供求方面失衡与成本的支撑会使得原油在30美元/桶的价格附近徘徊。
不过，也有多重因素的综合作用也有可能推动原油在未来一段时间之内走高。我们预计下半年均价将提高至65美元/桶左右，而拐点有可能出现在6月份前后。
60美元至80美元为合理区间
在分析原油市场的时候我们必须认清原油的重要价位。原油价格低于60美元/桶会使得石油投资减少，高成本原油也将退出生产；价格高于80美元/桶，替代能源比如乙醇等生物燃料等方面的投资将会大大增加，从而增加替代能源的供给。因此60美元/桶-80美元/桶应该是石油价格的合理运行区间。而石油价格一旦超过100美元/桶，将会使得世界各国特别是发展中国家难以承受，从而拖累需求，无法消化因高价带来的大量的石油供应。
供应过剩，压力巨大
最近，各大机构纷纷下调石油需求，IEA已经连续数月下调需求增长预期，将2009年的需求预期调至98万桶/天。截至1月底，美国的供应大约超出需求约80万桶/天，还不包括战略储备采购的部分。目前，美国商业原油库存高出平均水平约5000万桶，消化这些高出的部分或许需要数月。供应过剩和高企的库存，导致油价难以恢复上行。
成本的支撑
有分析认为，对于老油田来讲，全球油气平均成本约在30美元/桶左右，这也许是原油在30美元/桶左右得到支撑的原因。而对于加拿大油砂，加拿大的一项最新研究表明：在未来30年只有当WTI原油始终为80美元/桶时，新投资油沙项目才能获得10％回报。
此外，美国乙醇生产和谷物加工商Archer Daniels Midland Co.表示：鉴于需求疲软和加工利润下滑，美国被关闭的乙醇产能达到了21％，反映出美国的乙醇生产企业正面临艰难的处境。美国的乙醇产业正是在原油价格达到70美元左右时，才得以快速发展。上述因素都对原油价格构成了一定的支撑。
价格拐点或在6月份
鉴于一季度原油均价低于40美元，且目前全球库存过高，因此上半年原油很难在50美元/桶上方运行。预计上半年均价低于45美元/桶；极度超跌和成本支撑、投资不足和项目延期以及需求的回升，最终将推动原油价格恢复上行；此外，全球经济可能于下半年触底，且夏季降温需求也将于三季度到来。上述因素的综合作用完全有可能推动原油走高，预计下半年均价将提高至65美元/桶左右，而拐点有可能出现在6月份前后。
不过，情况也随时可能出现变化。特别是欧佩克3月15日会议是否决定减产、减产的幅度以及执行情况等，都有可能推动油价上升几美元。最近两周，美国原油库存连续增加的局面出现了变化，这是否意味着OPEC减产决议的执行情况有所改善。美国汽油需求有所恢复，和汽油零售价格的反弹也许是一个值得注意的信号。
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