近期国际原糖与国内郑糖的期货价格表现，有截然不同的感觉。从以往的内强外弱的格局，一度演变到内弱外墙，再到最近的内强外弱，但这种格局不会长期延续。随着外盘原糖的大幅下跌，我国境内虽然工业库存较低，现货价格坚挺，相比较SR405主力合约的基差达到450左右，但期货价格一直盘在5100-5200这个区间，并不理会大幅贴水的现状。外盘原糖一再下跌，原糖在60日均线和7-8月份震荡区间的上沿都没有支撑，轻松下破，这让我们感到意外。

　　原糖基差修复及港口失火事件

　　从今年7-8月份原糖整理后，一度上涨至20美分，以桑托斯港口仓库失火事件作为行情发展的高潮，当日原糖一度上涨4%。随后我们在周报中就给出了分析，梳理了原糖涨跌的逻辑，以及对桑托斯事件进行了评述，最后得出原糖上涨行情的气数已尽，桑托斯事件将会成为原糖多头耗尽的标志。国际原糖供求格局，一直在宽松状态下运行，在巴西的甘蔗平均年龄下降的情况下，生产率有了明显的提升，2013/14榨季巴西产量增幅10%左右。那么我们在榨季初期就断定，巴西下一个榨季绝不会减产，保持高产的可能性很大。这是一个国家产业利益所决定的，也是甘蔗种植的特征所决定的。

　　同样地，泰国、印度和中国，在新榨季中产量都将保持高产，市场一度怀疑印度因为去年干旱可能无法产出更多的原糖，但是随着印度出口200万吨库存糖的消息的出现，彻底打消了市场的疑虑。北半球的榨季已经开始，显然原糖价格的下跌已经反映了这一点。

　　国内或将面临补贴调整

　　国内糖价的高位，与国储收储的行为不无关系，由于关税配额的存在，以及今年打击走私糖的力度空前，使得国内现货价格坚挺。下游消费者为此相对的高糖价埋单。但光靠政策这样维持，始终无法体现市场经济的价值。利用市场调节机制分配资源，是新一届政府的主基调。我国之所以制糖企业亏损连连，其中一个重要的原因就是收购价格太高，500元/吨的甘蔗，巴西才320元/吨，泰国也差不多这个价。每个国家都有农业补贴，但是途径不同。我国有两种方式，一是补贴种植农民的部分成本，一是花钱收储，变相补贴给制糖企业，糖价下跌的时候抵补部分损失。但抬高了糖价，却让国内消费者埋单，也部分让国际糖出口商受益。在近期，市场中传闻棉花和甘蔗的种植补贴的途径或生变，将改为直补，这将直接降低甘蔗收购价格，也就意味着制糖成本下降，即糖价可能下跌一大截。

　　从本周行情的演化来看，维持深度贴水行情，并且在本周五缓缓下跌的走势，或将表明2014年又将会是一个熊市年。