一、    棉花市场总体运行态势

近期棉花再次以绝对的涨幅成为市场资金关注的焦点，棉花、橡胶、铜在经历了前期本已可观的涨幅过后再次成为整个商品市场当之无愧的三剑客，继续领军整个商品市场升势。在近日橡胶和沪铜出现一定程度走软的情况下期棉在市场普遍看涨力量的推动下表现依然强劲，现已跃升至前高水平的期棉下一阶段又将何去何从？本文从宏微观的角度略做浅析。

二、主要影响因素分析

◆宏观层面

1、   棉花年度产需形势依然严峻

在上年度棉花大幅减产的利多背景下，近期棉花现货资源紧张的格局并没有得到根本性的缓解，美棉近期出口签约及出口装船形势继续保持良好，现货资源紧张局势凸显。而印度作为一个棉花出口大国，但印度官方出于对其国内棉花产业安全考虑以及对于其国内通胀形势的担忧以致对于棉花的出口政策举棋不定，从而进一步加剧市场炒作氛围，同时澳洲及美国等地接连的极端天气灾害也在进一步危及后期棉花市场供应，加剧市场供应忧虑。

2、   棉花现货市场出现积极跟涨姿态

在近一个月左右时间，棉花现货价格总体上从27500元/吨涨至3万元/吨左右，近日，随着国内棉花价格指数稳步攀升至目前30000元/吨关口，国内现货市场报价也在陆续提高，多数3级棉价格在3万以上。目前山东地区地产棉正四级达到29800元/吨左右，地产三级较四级会有500-800元/吨左右价格升水，新疆四级棉31000元/吨，新疆公检三级棉接近32000元/吨，市场货源相对紧张，相当一部分贸易商存在惜售心态。下游方面，纺织企业订单相对充足，但开工率不够理想，纺织企业对于当面棉价心存疑虑，如果下游企业在2月底开工率出现显著提升，现货市场的向好无疑将进一步助推期棉涨势。

3、   近期国内股票市场出现走好迹象

从指数的角度看如果国内股指目前平台突破验证有效，股票市场有望迎来续涨行情，股票市场的走好将在很大程度上给商品市场以支撑。

4、   美元在经历近期的走高之后有望再次回落继续支撑商品市场升势

美元短期的走高从目前情况来看显然只能定义为一种超跌之后的小幅反弹行情，虽然美国近期的系列经济数据出现一定程度的向好迹象，但因失业率仍处于高位及财政赤字巨大等情况影响下美国下一步收紧货币政策的时间或许将延后于市场预期，美元指数短期受压79美元一线出现回落概率较大。

◆微观层面

1、   成交和持仓方面

近期期棉主力日均成交和总持仓均出现放大，资金继续呈现流入迹象。

从近月的走势可以看出，期棉主力在一月中旬28000元/ 吨左右位置基本维持不紧不慢、碎步向前的姿态，看似举步唯艰，实则稳步向前，明显存在主力做多资金进场布局迹象。近日随着价格的走升成交和持仓继续放大，新的资金在继续跟进，从这一角度讲后市理应可以看高一线。

2、   微观技术层面

从技术角度看，前期期棉基本已经完成连续走高之后的高位回撤，企稳，整固与修复。从时间和空间的角度说，接近30%的回撤幅度，历经三月的时间，调整的空间与整固的时间相对充分，目前又重回上行攻击形态。从纯技术的角度看，后期主力的第一目标位37000元/吨-38000元/吨（33000+4000），当然前提是整个商品市场不出现系统性风险，同时也需要棉花新货市场的稳步跟进。

3、   价差套利方面

目前期棉跨期套利的关注焦点：CF109-CF201

因为棉花绝对价格处于相对高位并且日间波动幅度较大以致日内价差变化相对较大，潜在的风险与机会不言自明。

从近期价差走势看，近月依然继续强于远月，目前暂时维持在4000-5000的区间。

从基本面角度来看，如果棉花价格涨势继续维持，就算后期存在主力资金换月因素的影响，近月强于远月的势头依然有望继续延续，价差有望进一步拉大。期间不排除近月合约主力资金基于现货资源的紧张跟随美棉出现多杀空的逼仓格局，同时现货的紧张也会使一部分的主力资金大举做多9月而抛空1月。

二、    总体操作建议

1、   投机层面

中长线波段操作资金可以尝试依靠33000元/吨一线支撑进场建多，有效下破根据自身资金情况严格停损。第一目标位37000元/吨，保守一点估计36000元/吨。

2、   套利层面

近期总体依托4000左右点位进行买入近月抛出远月的操作相对稳妥，如果价差呈现不利的大幅反向波动，投资者甚至可以考虑通过交割的方式，接手仓单，继续在远月抛出。而抛出近月买入远月的操作在目前点位来看还为时尚早，入场时机仍需等待。