3月份郑糖期价大幅回落，主要是受国际原糖期价重挫33%影响。但西南地区干旱形势的严峻仍将在未来起到支撑作用。国内现货价格保持坚挺，南宁地区现货报价维持于5000元/吨以上，价格呈高位震荡特征。09/10榨季的产糖量实际数据的逐渐明晰将使食糖价格得到修正，而目前以及未来西南地区的干旱形势演变也将影响到未来价格的运行。经过3月份的超跌，期价或于4月份迎来反弹行情。

    一、3月份行情走势回顾

3月份郑糖期价受国际糖价暴跌影响而出现回落，但下方仍受较强买盘的支撑。

郑糖1101合约3月以5486元/吨开盘，最低价4905元/吨，最高价5522元/吨（截止3月26日），并于26日收于5111元/吨，较上月收盘价下跌322元/吨。总合约上，成交量大幅增加，创下历史新高。持仓量未有明显变化。

（下图为郑糖1101合约日线图）

国内白糖现货方面，各产销区价格随期价下调而有所回落。目前南宁中间商报价保持于5000元/吨以上，现货价格一度跌穿5000元/吨至4900元/吨左右。

全国现货糖价总体上3月份呈回落走势，但基本维持于2006年年初高点附近进行震荡运行。

二、基本面影响因素分析

1、全球食糖供求关系在10/11年度将转为偏松状态

09/10年度全球食糖虽然维持供求偏紧状态，但2010/11年度全球食糖产量有望出现恢复性增长，从而扭转全球供求关系。据预测，假设天气条件不好不坏，全球食糖供给小于需求的缺口也将消失，甚至有可能出现100万吨左右的供给过剩量。食糖价格在增产预期下出现筑顶回落。

英国贸易公司Czarnikow近期预计，因市场人气趋向利空，全球糖价将维持震荡。该公司将09/10榨季全球糖缺口预估数字削减至1260万吨，2月该公司公布的预估为1480万吨。据称，印度甘蔗产量将高出预期200万吨左右，但中国、泰国和墨西哥糖产量将全部下滑。其月度报告称：“尽管印度糖产量增加打压市场人气，特别是投资者，但我们的统计数据显示前两个榨季全球糖库存降幅已达2800万吨左右。”但投资者对市场的信心几乎全部丧失，几周前他们还在30年的高位买盘。分析师称，尽管原糖价格上下波动，但基本面方面几乎没有变化。虽然10/11榨季全球糖市格局可能转为剩余，但糖价下滑极大地减弱了巴西糖厂的生产积极性。虽然甘蔗生长状况良好，2010/11榨季全球糖产量将显著回升，但能否进一步扩大仍是疑问。

2、国内供求形势可能扭转

09/10年度我国食糖产量预计为1200万吨，较08/09年度下降了3.5%，近乎创下4年来新低。下降的原因主要来自甜菜糖的部分，预计09/10年度甜菜糖产量为60万吨，较08/09年度的90万吨下降了50%幅度。而09/10年度的甘蔗糖产量则微幅下降，预计为1140万吨。

而09/10年度新的甘蔗收购价及白糖联动结算价办法将有利于蔗农的种植积极性，可能刺激2010年甘蔗种植面积的提高，而这将对2010/11年度的产量的增长产生重要作用，对未来的供求关系可能将产生新的变化。

同样，农业部关于糖料种植政策意向也增添了些须利空。1月22日，农业部在广西南宁召开的糖料生产座谈会上提出，力争到2015年，全国糖料面积稳定在2900万亩，总产量1.385亿吨，其中甘蔗2600万亩，产量1.3亿吨；甜菜300万亩，产量850万吨；食糖产量达到1700万吨左右。农业部要求，各地今年要以开展糖料高产创建活动为契机，加大优势区域和重点区域糖料面积的落实，努力将糖料生产面积恢复到2850万亩以上，总产量1.3亿吨，其中甘蔗面积2450万亩，产量1.21亿吨，甜菜面积400万亩，产量900万吨。

因此，在甘蔗收购价大幅提高以及农业部对糖料种植指示下，10/11年度我国甘蔗种植面积有望大幅增加，食糖供求关系可能得到扭转。

3、主产区干旱形势及其影响分析

中国西南地区目前正遭受着60年来最为严重的特大干旱。去年秋季以来,云南、贵州、四川南部等地降水量较常年偏少三至五成,平均气温偏高1℃以上。

这场始料不及的特大旱灾导致地缺墒、人缺水,截至3月10日,西南五省份耕地受旱面积7935万亩,占全国受旱面积的86％,因旱饮水困难人数达1371万人,占全国因旱饮水困难人数的75％。

而作为国内甘蔗主产区的两大省份广西和云南省都不同程度地受到干旱的影响，从而甘蔗产量出现减少，最后导致着食糖的产量也将不可避免地出现下降。

云南省情况：

截至3月中旬,干旱导致云南780万人、486万头大牲畜饮水困难,全省秋冬播农作物和水果、茶叶、蚕桑、橡胶、咖啡五类经济林果因旱绝收1485万亩;秋冬播农作物绝收1417万亩,预计全省小春粮食比上年减产50％以上。云南特大旱灾已经导致全省六成以上的甘蔗糖料面积受灾。其中，红河州约有90%以上的甘蔗糖料面积受灾，灾情最重的保山市蔗区几乎百分之百甘蔗糖料面积受灾。特大旱灾已经对全省的甘蔗糖料发展造成了极其严重的影响，预计今年全年云南省甘蔗糖料产量将因灾减产450万吨，与上年相比预计减产近30%。

广西省情况：

从去年8月以来的持续干旱仍然在继续扩大,广西桂西、桂西北受旱严重,需要送水才能解决生活饮水的人数超过150万人。在干旱最严重的河池,原有的201座水库有63座水库干涸,8700多座塘坝有六成以上干涸,已干涸的近16万个家庭水柜和地头水柜,是所有水柜的四分之三。农业部门统计,农作物受旱面积在770万亩以上,其中超过35万亩绝收。

据广西农情3月19日统计，广西区农作物受旱面积1006.73万亩，其中甘蔗483.88万亩，占48.1%，但受灾程度明显低于云南。由于干旱的影响，预计广西甘蔗产量将可能减少10%或以上，因此食糖产量可能维持于700万吨或以下。

目前旱情持续扩大，不仅已经影响到即将结束收榨的2009/2010榨季（2009年10月-2010年9月）的食糖产量和价格，而且还将对2009/2010榨季的糖料生产和食糖市场产生较大影响。从云南目前仍呈不断加重的旱情来看，由于甘蔗出苗率低，新植蔗无法下种，2010/2011榨季食糖减产基本已成定势。即使4-5月份出现降雨，食糖减产也将在30%以上；如果干旱持续到6-7月份，糖料生产将遭受严重打击，蔗农和糖厂将蒙受巨大损失。

而我国食糖消费量则呈较刚性增长，按照年增长5%的速度，预计10/11年度国内食糖消费量将在1470万吨以上，而食糖供给形势不容乐观。根据目前旱情和糖料生产状况，下榨季食糖增产难度较大，供给可能存在较大缺口，而国家库存薄弱，宏观调控难度增加。供求缺口将可能导致10/10年度我国食糖价格保持在高位运行。不过国际食糖供给可能出现过剩，国际糖价易跌难涨，这可能对国内糖价产生一定的压制作用。

4、国内外主流资金动向

（1）、国际基金持仓情况

根据cftc报告，截止3月23日这周，基金在原糖上减持4901手多单，同时增持10989手空单，基金净多单由上周的171353手减至本周的155463手。

指数基金在原糖上的净多单由上周的159332手增至本周的162647手。

基金净持仓的快速下降给期价带来不小压力，从而使国际糖价的回调更“雪上加霜”。不过3月中旬以来净多持仓下降到16万手左右水平时，并未进一步下降而是出现小幅回升，这与期价的过度下跌相背离，有可能期价会出现快速的反弹修复行情。

（2）、国内主流资金在郑糖上的持仓变化情况

截止3月26日，在郑糖总合约上前20名多头合计379586手，空头合计384891手，表现为净空5305手。

3月初净持仓的快速下降给期价带来了较大利空，从而期价也出现了大幅的回落。而3月下旬净持仓出现“横盘“状态，与期价的下跌抵抗性配合来看，有望重新形成利多。若后期净持仓能重新向净多方向增长，则将增添更多利多。

    三、技术分析及未来走势展望

1、技术分析

国际原糖方面（美糖11#指数日线图）

国际原糖期价从2月份的30美分/磅持续下挫至17美分/磅左右，持续跌穿多处重要支撑于均线，但下跌到2009奶牛月份的低点时受支撑，后期面临超跌反弹的修复行情。另外要关注20美分/磅的压力在后期的反弹中能否被重新站稳。这将关系到多空大势的转变。

郑州白糖方面（1101合约日线图）

    3月中下旬郑糖1101合约几度下穿5000元/吨，但受4900元/吨支撑明显而重新返回5000元/吨以上。持仓和成交量同步放大，多空分歧较重。但总体可以判断出5000元/吨的多头支撑应该能在未来持续一段时间。在10/11年度到来之前，该位置仍可能是多头防守的重要位置。    

2、四月份白糖市场展望

目前旱情持续扩大，不仅已经影响到即将结束收榨的2009/2010榨季（2009年10月-2010年9月）的食糖产量和价格，而且还将对2009/2010榨季的糖料生产和食糖市场产生较大影响。这将支撑我国2010年糖价保持高位运行。不过国际食糖供给可能出现过剩，国际糖价易跌难涨，这可能对国内糖价产生一定的压制作用。

目前我国糖价仍将保持高位震荡格局，超跌后4月份郑糖期货方面仍可择机买多。

瑞达期货：尼尔法