近期商品期货市场受经济政策和周边市场的变化影响较深，市场变化速度快，不可预见性增强。国内白糖市场的变化更是令人难以琢磨，在这样的环境中投资者需要冷静的面对，笔者透过表象，分析当前市场走势认为郑糖行情将面临深度回调。

从近期的白糖走势上看，郑糖期价居高不下，可谓是“政策”市和“资金”市的巅峰对决。早在1月初，随着翘尾行情的延续，白糖价格持续走高，一度冲击6000元关口，国家进行两次抛储后并未对期价形成压力，反而是涨势更强。在这次国家政策和资金的对抗中，资金市占据上风。但是，随着国家缩紧银根的信号出现后，资金迅速撤离市场，糖厂资金面临回笼，缓解资金链破在眉睫。在多头资金获利了结和资金撤离市场的作用下，郑糖价格一路下滑，跌幅达11.2%。至此“政策”市和“资金”市打个平手。1月中旬国家再度出台对白糖的临时收储政策，缓解了糖企的资金贷款，郑糖受此提振，再度发力上涨。1009合约迅速站稳在5500元之上。1月21日为了抑制糖价不断上涨，国储再度抛储36万吨白糖。按照惯例，抛储的当天期货行情都会出现大幅下跌走势。在21日1009合约开盘价在5494元，高开前一交易日收盘价5个点。盘中虽然下跌至5485元，但随着资金的介入，主力增仓达10万手之多，短短时间内二次对决中，政策市再度逊于资金市。

但是，正因为有这样的博弈过程，笔者认为郑糖将要面临深度回调的走势。目前国内的现货报价持续在5000元/吨左右，处于高位的糖价让很多用糖企业加大了加工成本，随着春节前备货旺季的消褪，市场购买力下降，成交情况一般，市场观望者居多。这些客观现象反映出目前的糖价持续走高的可能性减弱。失去了现货市场上涨的支撑，郑糖期价回落指日可待。另外，市场频传银行加息的可能，这对糖企来说又是一次打击，资金的撤离将再度助推郑糖大幅下挫。

尽管本榨季甘蔗有所减产，但出糖率同比增长0.2%-0.5%。随着榨季的深入，新糖上市的量越来越大，供求紧张的局面将得到缓解。加上目前国内的淀粉糖折算成白糖后的价格大约是3000多元，对比目前白糖价格，较大的价差是加工企业很乐观的利润空间，替代品对白糖市场的冲击，也将促使白糖价格回调。

另外，从郑糖合约上看，1009合约作为主力合约已经逐渐退位，当主力资金进行移仓换月的时候，上涨动能在削弱，1009合约逐步贴近现货价格。这也将是促使郑糖行情面临深度回调的主要原因。操作上如果郑糖1009合约放量下行跌破5500元，则有可能试探前期低位5300元关口。