1月7日，在政策面因素以及前期多头资金获利出逃的影响下，国内商品期货价格整体回落，大连豆粕主力1009合约更是回到3000元/吨以下。豆类市场在随之而来的利空基本面影响下，显得一蹶不振。因缺乏天气威胁，南美产区大豆整体长势良好，后期国际大豆面临供应压力；而国内如此庞大的大豆进口量，也将令豆粕的供应激增。然而，需求的转弱却使得在未来一段时间，国内豆粕将面临供大于求的局面。

首先，南美大豆丰产预期强烈。

随着南美大豆进入关键生长期，主产区持续良好的天气打压了国际大豆期货价格。气象部门表示，巴西良好的天气情况对主大豆带作物的生长提供有力帮助，未来也没有迹象出现炎热干旱天气；而阿根廷目前的天气对大豆的生长也是十分有利的，未来也没有迹象出现炎热干旱天气。不少气候模型预测厄尔尼诺气候现象会在2009-2010冬季逐步增强，今年的厄尔尼诺气候将有利于巴西和阿根廷的大豆作物生长，预计2009/2010 年度南美大豆实现增产的可能性较大。巴西统计局表示，2009/10年度巴西大豆产量预计为6520万吨，高于早先预计的6490万吨，比上年的实际产量增长14.4%；咨询机构塞拉瑞斯预计巴西2009/10年度大豆产量将达到创纪录的6400万吨；私人分析机构Informa经济公司则预计巴西大豆产量能达到6600万吨。

目前南美的部分早熟大豆品种已经开始收获上市。有消息称，巴西头号主产省马托格罗索的早熟大豆已于2009年12月末开始收割，而大多产区的收割则是在1月末和2月份，近期当地降雨量偏少正好也有利于土壤干燥以及农民的后期收割。由于目前美豆价格相对偏高，不少国际买家并不急于购买美豆，而将目光逐渐转移至南美产区，美豆出口需求存在走弱的趋势。据美农业部公布的最新一期周度出口销售报告，截至12月31日当周的美豆净出口销售量为72.61万吨，较前一周及前四周平均分别下降8%、25%。美豆的大幅增产和出口需求减弱，使得近期美湾大豆的供应压力凸显，价格压力日益沉重。

其次，进口大豆充斥国内市场。

由于前期到港延误，12月份大豆集中到港。中国海关总署公布初步统计数据显示，中国2009年12月大豆进口量为478万吨，大幅高于11月的289万吨；1至12月累计进口量为4255万吨，2008年同期累计进口量为3744万吨，同比增加13.7%。

目前南方各港口大豆库存迅速增加，港口大豆库存目前已增至400万吨左右。据了解，1月份大豆到港量在440万吨左右，若加上按照市场传言的国储大豆投放市场的数量，后期大豆原料供应将持续充裕，而沿海油厂开机率上升也将导致豆粕供应大增。

12月以来，国内豆粕现货报价呈稳中趋弱的态势，大连地区报价自3700-3900元/吨回落至3300元/吨附近。而豆粕预售合同价格也明显回落，山东部分地区1月底2月初合同预售价为3500元/吨，2、3月合同为3490元/吨，到5、6月合同，仅为3220元/吨，这也体现了市场对未来豆粕价格并不看好。

第三，生猪存栏量下降，豆粕需求转弱。

元旦过后，随着各地肉品需求的阶段性转淡，国内生猪市场整体呈现稳中偏弱的态势。尤其是自去年12月底以来，北方遭遇了寒潮侵袭之后，生猪免疫能力下降，持续性的低温天气导致国内部分地区生猪疫情逐步加剧，引发养殖户恐慌性抛售，养殖户提前出栏。养殖效益的收窄，也相应抑制了部分养殖户的补栏热情，部分地区养殖户因担心疫情短期难以消退而选择空栏过节。在恐慌性心理的影响下，生猪的整体存栏水平或将出现明显的下滑。

从目前的情况来看，南美地区大豆产量增加的预期使得本年度全球大豆的供应量处于较高的水平，而国内进口大豆数量保持在高位也将使得后期豆粕供应偏松，在需求没有跟上的情况下，未来一段时间豆粕价格或呈震荡偏弱的态势。

中瑞金融：一叶