2009年国内外食糖价格在供求偏紧的推动下走出翻番行情，同时各国政府实行货币宽松政策作用下，在09年下半年更是加速上扬。但在新的年度里，甘蔗种植面积由于糖价的高涨可能增加将形成利空，而目前由于政策引起的国内流动性充裕推高商品价格则形成利多，但未来各国政策的变化以及全球经济是否恢复又是未知数。2010年食糖价格如何演绎？笔者认为2010年里，郑糖期价将呈冲高回落走势，第一季度高位震荡或有冲高机会，随后几个季度里震荡回落，总体呈反“N“走势。

一、2009年食糖市场回顾

2009年国际和国内市场食糖价格均呈走高趋势。

1、全球食糖市场回顾

全球食糖供给偏紧以及需求保持旺盛是推动糖价继续走强的主要原因。一方面是今年全球头号食糖生产国和出口国——巴西下大雨影响了其本制糖年的甘蔗产量和质量，糖价今年涨幅逾倍，因为市场担心巴西这个全球最大糖产国收成可能不如预期。今年因多雨而延后收成，巴西的收成率预期也不佳。另一方面是本制糖年印度这个全球最大的食糖消费国仍将面临食糖产量低于平均水平和满足不了国内消费需求，身为全球第二大糖产国且全球最大消费国，印度产量的短缺也有推波助澜效应。

（下图为国际原糖11#指数日线走势图）

2、国内期货市场回顾

国内方面，2009年年初的国家收储政策一定程度上对糖价起着重要支撑作用，而08/09年度由于产量较以往大幅减少的供求关系利多对郑糖起着重要推动作用。总体来说2009年的郑糖走势可以分为三部分。

（下图为郑糖指数日线走势图）

（1）、2009年1—6月份：探底回升阶段

2009年年初，郑糖期价在天气因素以及糖会报告减产等利多因素影响下，出现了连续性上涨。根据糖会报告数据显示，广西08/09年度减产19%至760万吨左右。全国综合来算，预计产量将在1250万吨左右，较07/08年度的1484万吨有了较大幅度的减少，也是三年来首次出现减产。因此郑糖期价快速回升，出现了“价值回归”。

当时的主力郑糖909合约从2009年1月份的最低2962元/吨上涨至09年4月份的阶段性高点3930元/吨，涨幅达32.7%。

（2）、2009年7—9月份：震荡中重心抬高阶段

2009年7月份由于消费预期不佳造成期价回落，但随后国庆节前消费备货的启动以及国际糖价加速突破上涨的激励下，郑糖起君走出突破行情并一度冲击5000元/吨。但随后由于股市大幅下挫以及周边商品市场回落影响，郑糖出现冲高回落走势。

当时的主力郑糖1005合约于09年7月28日探低4092元/吨后，展开突破行情上涨至09年8月份的阶段性高点5044元/吨，随后回落。震荡幅度近20%。

（3）、2009年10—12月份：加速上扬阶段

2009年11月1日的郑州糖会数据显示，09/10年度预计全国产糖量为1200万吨，较08/09年度的1243万吨出现微幅下降；而消费量预计从1400万吨稳步增长到1430万吨，国内供求状态进一步偏紧。供求面的利多刺激糖价进一步上扬。而新糖的高开高走更是对期价形成有利推动作用。

当时的主力郑糖1009合约从09年10月份的低点4538元/吨上涨至09年12月的阶段性高点5490元/吨，涨幅达21%。

3、国内现货市场回顾

国内食糖现货价格在2009年呈上半年稳步上扬，下半年加速上涨走势。09年初在国家收储政策支持下稳步回升，随后在产量大减的情况下继续抬高重心，而09年末在糖会数据利多支持以及国内商品“通账“预期推动下加速上扬。

（下图为国内食糖主产区南宁现货价格走势图）

因减产、推迟开榨及通胀预期，现货糖价逆势上涨、创46月中的新高。国内各地现货价格在2009年均出现较大涨幅，其中南宁地区现货商报价从09年初的2800元/吨上涨至09年12月份的阶段性高点5000元/吨，涨幅达78.6%。

4、郑州白糖仓单变化及交割情况回顾

2009年郑州白糖期货仓单库存呈正常规律性变化，高峰值出现在09年5月中旬，而有效预报的高峰值则提前了一个半月左右，在09年3月下旬。2009年5月12日白糖注册仓单达年中最大值，为50339张，有效预报为12728张。较2008年的高峰值54570张（有效预报为3554张）减少4231张，时间则提前了一个半月。

这也正体现了2009年食糖供应量出现了减少，但由于食糖价格的大幅上涨，使得仓单注册量并没有跟随食糖产量同比下降。同时白糖期货市场的交割量也较活跃，如下图所示。

2009年郑州白糖交割量合计为30959手，合计金额为1191998400元，平均交割价为3850元/吨。分项分别较2008年增减情况为：-9607手、-88358330元、+694元/吨。其中2009年9月份的交割量为当年中最大，数量为12367手，金额为503114870元。同时，该月份的交割量和交割金额均创出白糖上市以来交割量和交割金额的新高。

2009年交割量虽然比去年同期有所减少，但总体仍呈活跃之势，因糖价高涨。现货企业入市套保积极。期货市场的套期保值功能逐渐强化和被广大糖厂及需求企业接受并利用。

    二、基本面分析

    1、全球食糖供求情况

    09/10年度全球食糖产量预计为1.535亿吨（原糖值），消费量预计为1.538亿吨，期末库存预计为0.26亿吨。

全球食糖产量总体上增长了974.6万吨，主要增长来自巴西国家。占全球23%产量比例的巴西09/10年度食糖产量预计为3575万吨，较上一年度提高了390万吨。而占35%比例的亚洲地区，食糖产量则增加了218.2万吨至5490万吨。

由于印度食糖的大幅减少，并由出口国转变为大进口国，使得国际食糖供求关系出现转变，食糖出现缺口，因此国际糖价2009年出现大幅上扬而近乎翻番。国际食糖期末库存大幅下降30%即是一个很好的说明。

权威机构预测的全球食糖供需数据对比

                                                         （单位：万吨）

    根据权威机构的预测，09/10年度全球食糖仍将维持供求偏紧状态，而2010/11年度全球食糖产量有望出现恢复性增长，从而扭转全球供求关系，食糖价格可能在2010/11年度增产的情况下出现回落。

    2、主产国——巴西和印度供求情况

根据巴西国家商品供给公司日前公布的预测数据，虽然09-10制糖年巴西的食糖供给量将创历史新高，但已低于先前的预期，今年巴西雨水偏多不仅降低了甘蔗的含糖分，同时也使巴西的甘蔗收割进度放慢。

09/10年度巴西食糖产量预计为3575万吨，较08/09年度增加390万吨。出口将出现明显增长，预计为2385万吨。

至于全球第二大食糖生产国--印度，由于今年印度雨季推迟影响了部分地区的甘蔗种植，估计09-10制糖年印度的食糖产量仍满足不了消费需求。估计09-10制糖年印度的食糖产量仅能达到近1,700万吨左右的水平，远远满足不了全国约2,300万吨的消费需求。

据USDA报告，印度09/10年度食糖产量为1730万吨，而食糖需求量为2350万吨，仍需要依靠大量进口来平衡国内供求关系。

    全球最大的食糖生产和消费国巴西和印度未来的食糖产量变化将直接影响全球食糖供求关系。因此未来印度的食糖产量能否出现明显恢复性增长应重点关注。

    3、中国供求、开榨形势及未来种植情况

    我国09/10年度的食糖产量和期末库存预计为1200万吨和136万吨，较07/08年度分别下降了3.5%和50.4%；09/10年度的库存消费比预计为9.51%，较08/09年度的19.57%大幅下滑10.06%，更是创下三年来新低（05/06年度库存消费比为3.74%，当时南宁地区食糖价格最高达5450元/吨，2009年12月份最高约为5000元/吨左右）。

    （1）、国内供求变化

    Ⅰ、供应方面

09/10年度我国食糖产量预计为1200万吨，较08/09年度下降了3.5%，近乎创下4年来新低。下降的原因主要来自甜菜糖的部分，预计09/10年度甜菜糖产量为60万吨，较08/09年度的90万吨下降了50%幅度。而09/10年度的甘蔗糖产量则微幅下降，预计为1140万吨。

食糖供应量的下降主要来自播种面积的下降和单产的下滑。甘蔗糖和甜菜糖的种植面积的下降主要来自当时其他作物的竞争。鉴于目前耕地面积难以大幅提高，因此食糖产量主要寄托于单产上面。而由于以前年度甘蔗种植管理积极性的下降和作物自身三年一减产周期规律导致产量的下降。

    Ⅱ、需求方面

从糖消费的结构来看，65%左右的糖被用作食品工业生产，民用仅占30%多一点，家庭用糖比较刚性，下面主要看工业用糖消费情况。我国工业用糖主要分布在食品工业、饮料业、饮食业等用糖行业，含糖食品主要为糖果、糕点、饼干、乳制品、罐头、果汁及果汁饮料、冰冻食品和速冻食品。各行业用糖权重大致如下：

根据国家统计局对规模以上企业的统计，2009年1-10月，国内主要含糖食品中，糕点、饼干，碳酸饮料类（汽水）、糖果、速冻主食品、罐头、碳酸饮料类（汽水）、果汁和蔬菜汁饮料类等与食糖消费有关的食品，累计产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，饼干、糖果、速冻主食品、罐头、碳酸饮料类(汽水)、果汁和蔬菜汁饮料类1-10月累计产量的同比增幅在10%以上，糕点、冷冻饮品分别为3.81%和7.00%。

我国食糖消费出现了快速增长的势头，虽然有些年份出现消费萎缩的情况，但总体保持向上态势，而且许多年份出现了2位数以上的增长。食糖持续高速增长的主要因素有以下几个方面：

（A）人口数量持续、快速、刚性增长。据推测，2010年和2020年的人口总量将分别达13.6亿人和14.5亿人；人口总量高峰将出现在本世纪30年代，达15亿人左右。”人口的持续增长，无疑是食糖消费高速增长的重要驱动力。

（B）人均食糖消费量持续、快速、刚性增长。从人均食糖消费量来看，近些年出现了显著的增长。在2000年以前，一般认为我国人均食糖消费量大概在6-6.5公斤左右，目前有专家预计人均消费量大概为9公斤左右。

（C）人均国民生产总值的持续增长。

（D）消费方式西化和消费者人口结构变迁。

从我国产量和消费量变化对比来看，09/10年度期末库存为136万吨、库存消费比则为9.51%，均创下三年来新低。2010/11年度食糖产量能否明显出现增长仍是未知数，由于气候条件变化倾向恶劣以及播种面积难以大幅提升，预计食糖产量难以出现大幅增长。而我国食糖消费处于稳步增长期，因此未来年度的食糖供求关系仍显偏紧。这将在供求基本面上对糖价提供较大支撑。

Ⅲ、进出口方面

据海关总署统计数据显示，2009年1~10月,成品糖累计出口量为52380.39吨，同比增加12.87%。累计出口金额为2675.8万美元，同比增加24.89%。累计进口量为1009385.18吨，同比增长41.62%，累计进口金额34908.5万美元，同比增长20.61 %。

    商务部公布了《2010年食糖进口关税配额申请和分配细则》，根据该细则，2010年我国食糖进口关税配额量为194.5万吨，其中70%为国营贸易配额。我国食糖出口量呈下降趋势，一方面跟我国食糖采用一步法所造成的质量不如国际制作的食糖有一定关系，另外2008、2009年来由于金融危机影响，我国贸易出口呈下降趋势，这也一定程度上影响了我国食糖出口形势。而进口方面，我国食糖进口量几年来基本维持于80——140万吨之间，2009年进口量预计为120万吨，处于该区间内，也在国家规定的进口关税配额范围内。

    （2）、国内09/10榨季开榨情况

据不完全统计，截止到12月18日全国各甘蔗主产区开榨情况如下：

广西已有90家糖厂开榨，占全区糖厂总数的89%，开榨糖厂家数较上榨季同期多2家，已开榨糖厂的产能达到59.3万吨/日，占全区糖厂设计总产能的95.7%，较上榨季同期增加近2万吨/日，这也意味着广西正式进入到全面开榨阶段。

云南全省已有5家糖厂开榨，处于开榨初期，部分糖厂仍未开足马力生产，按生产线的实际加工情况，现在每天的甘蔗处理量为1万吨左右。

湛江共有12家糖厂顺利开榨，其中包括农垦的华海和丰收两家，廉江的华南糖业有限公司、湛江华资农垦糖业发展有限责任公司广华分公司、雷州市信通糖业有限公司以及广东恒福糖业集团有限公司下属6家糖厂，还有就是13日开榨的金丰糖厂。

海南共有7家糖厂开榨，分别为龙塘、恒生、那大、龙津、海头、八一、木棉。近期海南市场食糖供给仅限最先开榨的3家糖厂产糖，总体供给量不多。

截止09年11月底全国产糖79.2万吨，销糖33.82万吨，销糖率为42.7%，较上一年度同期的37.86%上升了4.84%。

    从上面的广西09/10榨季开榨进度图可以看出，09/10榨季的开榨高峰在09年12月15号以后，1月份左右新糖产能将达最大化阶段，食糖的供应将会一定程度上缓解供求压力。

    （3）、国内主产区甘蔗种植面积及产量预测

从开榨看,2009年广西的甘蔗单产、蔗糖分和甘蔗出糖率都大为提高。这将在一定程度上弥补因去年糖价低靡时甘蔗种植面积下降和今年8月15日到9月15日干旱所造成的减产。尽管八成新植蔗长势差、出苗率层次不齐，但09年宿根蔗长势好（整个广西宿根蔗占六成，而新植蔗占甘蔗种植面积的40％），所以还可弥补新植蔗的不足。

09/10榨季崇左市甘蔗种植面积为384.8万亩,比2008/2009榨季的379万亩增加近6万亩。但因蔗农投入少、天气干旱，09/10榨季崇左甘蔗产量为1700万吨，比上榨季的1794万吨略减少。与上榨季231万吨相比，崇左09/10榨季食糖产量会持平或略减。

2009年大部分时间南宁产区因风调雨顺,南宁蔗区甘蔗长势好、单产高；南宁糖业所属庶区甘蔗产量能达到450万吨,产糖58—60万吨。2009年甘蔗单产为4.8吨、比2008年提高了0.3吨/亩；09年11月3日至12月7日出糖率为11.91%,比08年同比增加0.53%。

09/10榨季来宾的甘蔗单产水平将有恢复性的增长，09/10榨季来宾甘蔗种植面积为235万亩,其中新植蔗83万亩、宿根蔗152万亩,总面积比上个榨季减少15万亩。

09/10榨季柳州甘蔗产量将略有增加、达到720万—730万吨，糖产量比上一榨季的83万吨增加2万—3万吨。因糖价较高,糖商和贸易商申请入库积极性较高,目前日均入库量在1500—2000吨；柳州白糖交割库估计今年要入库交割白糖6.5万吨,与往年6万—7万吨的入库量持平。