09年末的棕榈油，走出了一波引人注目的反季节行情：12月4日，BMD毛棕榈油一举站上2500令吉/吨，并在12月7日创出年内高点2606元/吨；在外盘棕榈油的带动下，国内棕榈油开始成为油脂中表现最强者，维持震荡于6800元/吨上方。近期，市场又传出发改委关于油脂市场调控的传闻，那么，未来棕榈油的反季节行情又将如何进行？

1、洪水过后，天气题材犹存

由于季风降雨带来的暴雨和洪水影响，10月、11月马来西亚主产区放慢了棕榈收获进程，同时，由于产区到精炼厂和港口的棕榈油运输受阻，造成产量下降，还将对未来单产带来不利影响。据马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，11月份马来西亚毛棕榈油产量为160万吨，比10月份的198万吨减少了20%。而从历年棕榈油生产情况来看，棕榈油生产旺季通常于11月份结束，因此，12月份马来西亚棕榈油产量可能还会下降。

同时，主产国出口数据依然强劲，由于中国和印度的需求旺盛，11月份马来西亚棕榈油出口量为150万吨，比10月份增长了1.5%；船运调查机构Europac Control Services公布数据也显示，印尼11月1至10日期间棕榈油出口较10月同期增长32%，至351383吨。

考虑到印度新年度油籽种植面积将有下降，对于棕榈油的需求依然处于增长太势，在未来一段时间内，棕榈油主产国的库存将有所下降。

    从炒作题材来看，在洪水造成马来西亚棕榈油出现实质性减产之后，还有一个市场所关心的题材：厄尔尼诺。由于冬季厄尔尼诺的出现，通常会造成马来西亚、印尼等主产国出现减产，根据之前印尼政府官员的预计，本次可能会达到10-20%幅度的减产。那么，棕榈油的强势，还将在未来几个月内延续。

    2、国储庞大，政策调控风险增加

近期，随着央视经济半小时栏目的《成本推动豆油涨价：一个真实的谎言》播出，油脂的价格上涨开始得到国家的关注；国家发改委有关负责人在就当前粮油价格形势等答记者问中，也表明了发改委将致力于保持国内食用油市场和价格的基本稳定。一时之间，政策调控的潜在压力，导致了油脂价格开始整理。

08、09年度我国对大豆及油菜籽进行了大规模政策性收购，部分大豆和菜籽油进入储备。以菜籽油为例，按照中储粮总公司统计，截至11月30日，09年度临时储备油菜籽收购量为402万吨，折油136万吨，再加上去年临时储备菜籽收购量为150万吨，折油50万吨；同时，考虑到除中央储备外，产区地方储备增加，部分中央临时储备转为地方储备，以及08年我国进口的大豆及植物油储备，可以说，国家掌握了数百万吨油脂库存，食用油市场调控能力极其强大。

在笔者看来，国家大规模进行油脂的抛储的可能性不大。从今年的油脂行情来看，在四季度之前，油脂的表现一直比较平淡，尤其是在三季度，小包装食用油的价格不止一次下调，降价幅度也比较大。那么，虽然近期小包装食用油的涨价被炒得沸沸扬扬，但如果结合前期降幅来看，油脂的价格并未离谱，达不到国家需要打压的地步。

    3、美元反弹，原油回落加剧油脂调整力度

自迪拜债务危机发生后后，一些国家如希腊、西班牙等也相继出现债务问题，而主要经济体——美国由于就业、出口等宏观经济数据持续向好，机构已经将视角转向美、英、德、法等全球主要经济国家。根据美国劳工部最新周度就业报告显示，截至12月5日当周，首次申请失业救济人数增加1.7万人至47.4万人，增幅超出市场预期的8千人；不过首次申请失业救济金人数四周移动平均值较此前一周减少7750人至473750人，创下2008年9月27日以来的最低水平。同时，由于国庆以来，澳大利亚等国相继加息，市场对于美联储未来加息预期提高，美元短期内仍将继续走高，这将给商品带来压力。

在美元反弹的压力下，前期一路反弹的原油在80美元/桶附近回落，开始了较大幅度的调整，一度出现了“八连阴”。据笔者看来，就短期而言，美元在经济数据转好和加息预期下，有所走强，但是美元的长期弱势没有改变。同时，考虑到美国原油库存持续下滑后近期历史中指偏上水平起伏，成品油库存水平亦在历史均值附近徘徊，加上冬季取暖油消费对原油消费的促进作用，原油技术性回调之后依然有上涨空间。

从历史性规律来看，12月BMD棕榈油的行情还是处于震荡走高的态势，那么国内棕榈油受此推动，有望继续走高。由于市场整体情绪对年底及跨年度行情的看好，棕榈油继续趋涨。虽然目前进入了整理态势之中，但是，从整体市场情况来看，棕榈油反季节行情仍在延续，在天气题材的炒作之下，未来仍有高点。