09年开始，在马来西亚棕榈油的带领下，油脂开始了一轮震荡上行行情，之后，无论是来自周边市场、宏观因素还是棕榈油本身的库存、消费、出口等等因素，都给予了棕榈油易涨难跌的行情以有力支撑。随着中秋、国庆的到来，棕榈油开始步入掺兑淡季，那么，在未来，还有多少因素能支持棕榈油的上行之路？未来上行空间还有多少？

以笔者看来，这些前期上涨的主要推手，在未来的一段时间内，都存在着一定变数，不利影响开始逐步显现。

首先，主产国减产将告一段落，未来种植面积及产量双双增加。

众所周知，受08年底马来西亚和印尼砍伐老树、重新种植的影响，棕榈油主产国产量有所下降。据马来西亚棕榈油委员会主席预计，今年马来西亚毛棕榈油产量可能降至1730万吨，低于上年的1770万吨，全球棕榈油需求可能高于供应。而在2010年，棕榈油种值面积和产量均有所增长。印尼农业部种植业官员表示，2010年印尼油棕榈种植面积可能从今年的770万公顷增至810万公顷。马来西亚种植园企业IJM公司也表示，该公司2010年棕榈油产量可能远远高于2009年的水平。

其次，印巴节日将过，主要需求国进口将放缓。

由于8月穆斯林教斋月及10月印度排灯节，前期印度、巴基斯坦和中东各国大量采购棕榈油，保证了在7、8月份棕榈油高产季节出口情况依然处于稳态增长。然而，考虑到主要消费国如印度、中国等的库存水平，未来需求将有放缓；同时，随着南亚地区油籽的上市，马来西亚未来出口情况堪尤。据全球第四大植物油进口国巴基斯坦植物油加工协会的副主席Rasheed Janmohammad称，由于8月船货将于9月运抵，届时斋月已近尾声，巴基斯坦10月棕榈油库存将维持较高水平，意味着进口需求将减少；同时，他还表示， 巴基斯坦将在11月/12月收割棉花且进口油籽，这意味着第四季度棕榈油进口也将减少。

第三，掺兑功能步入淡季，库存增长担忧出现。

随着夏季的过去，气温的下降导致棕榈油的重要作用之一的掺兑功能无法实现，消费量逐步减少；而另一方面，马来西亚和印尼棕榈油生产均进入高产期，下半年油棕榈产量通常占到全年的55%左右。这一点，从8月20日船运调查机构ITS和SGS公布的出口数据均有明显下降就可以看出，市场对于未来库存增加的担忧并非空穴来风。船运调查机构ITS和SGS均预计八月份前十五天棕榈油出口量为100万吨，比上月减少了7.5%到11%，为近两个月来首次出现同时下降。

最后，厄尔尼诺尚未形成，能否减产犹未可知。

8月初，德意志银行发布报告表示，由于市场担心厄尔尼诺天气可能制约棕榈油产量，2009年棕榈油平均价格可能涨到2300令吉/吨，比此前的预测高出10%；2010年毛棕榈油平均价格可有达到2500令吉/吨，比早先的预测高出32%。马来西亚行业官员曾表示，如果厄尔尼诺天气形成，那么2010年马来西亚棕榈油产量可能减少16%。印尼行业官员也表示，如果厄尔尼诺天气严重，那么2010年印尼棕榈油产量可能比预期目标减少20%。

但是，从目前的情况看来，考虑到南美年初曾出现过大规模减产，短期内再出现能导致棕榈油大规模减产的天气属于小概率事件。

综合考虑棕榈油目前的基本面情况，支持其继续上行的因素不足，技术上也表现出价格重心逐步下移的态势；后期若在原油等周边因素的推动下，短期有一定上行空间，但目前原油仍未摆脱自身弱势。因此，在未来一段时间内，处于季节性弱势的棕榈油，反弹不宜过分高看，依然处于震荡下行之途，有待春节消费带来的回暖。

                                                      中瑞：悠悠

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2009.8.30