| 来源： |
神华期货 |
发布时间： |
2009年08月07日 09:40 |
作者： |
颜睿 |
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神华期货研究所 颜睿
在经历了长达三个月高位横盘之后，郑州白糖自7月上旬开始便出现了一波快速的破位下挫行情。主力合约期价更是最低下探到了今年4月时的水平，但是在期市较为浓厚的空头氛围并未带动现货的大幅下调。传统现货市场糖价的坚挺锁定了郑糖的底部空间，期价也终于在上周出现了止跌企稳的迹象。根据笔者的分析此次下跌资金面上的分歧和视盘压力是下跌的主因，并不会影响糖价长期上行的主基调。而随着消费旺季的进行，食糖销量最终将为糖价上涨提供动能，同时抛储问题的解决也将为食糖的牛市锦上添花，白糖后期上涨空间不可限量。
资金面上的分歧和实盘压力是下跌主因流通领域供应偏紧是毫无疑问的，当前的下跌实际上并没有太多基本面的因素支持，下跌的原因主要是资金面上的分歧和实盘压力。体现在部分糖厂的资金正在期货市场和电子盘大举做空，尽管另外一批资金还是坚持做多，但现在看，"空军"力量似乎更大一些。实盘压力则体现在期货市场和电子盘等待交割的实盘很多，对后市构成较大压力。因此如果价格不被打压下去，多头是不会愿意进来接货的。从这个角度理解，现在的下跌也是为了未来某天能更轻松地上涨。从长期趋势来看，白糖的牛市格局并未改变，此次的回调可认为是牛市中的阶段性的波段回调，且至少已经进入到调整中段以后。
供需偏紧和工业库存下降是最大的支撑根据中国糖协统计数据，本榨季白糖总产量为1243.12万吨，较上榨季创历史记录的1484.02万吨足足减少了240.9万吨，减幅达16.24%，这是我国白糖三年大幅增产后的首次下滑。我国食糖生产有较强的周期性特征，大致以5-6年为一个增、减产周期，2-3年连续增产，接下来的2-3年连续减产，这与糖料种植的周期性生长规律有密切关系。从当前形势来看，接下来的减产周期将如约而至，即下个榨季的产量还将继续减少，而总体产量的连续下滑将为糖价的长期运行奠定一个偏暖的主基调。
在去年6月至9月这段传统的消费旺季里，全国共消耗白糖库存314.06万吨。而今年夏季炎热天气可能由于闰5月而较去年延长，同时算是白糖消费的自然增长的话，保守估计全国在此期间将消费330万吨左右的白糖。根据中国糖协统计，截至6月底的工业库存为330.39万吨，这也就意味着到九月的时候本榨季白糖将所剩无几，甚至可能会出现供需失衡的局面。预计11月将是缺糖最严重的月份，这对于白糖来说应该是一个值得期待的翻身机会。
白糖抛储之日则是糖价上涨之时从基本面看，储备糖的抛售是市场目前最大的利跌因素，白糖是否抛储、何时抛储以及抛储对糖价的影响到成为市场最为关注的问题。2008年下半年糖价持续下跌，使得含糖食品加工企业的食糖库存量维持在较低水平，而在2009年上半年糖价快速上涨至3800元/吨，但含糖食品加工企业并没有补充库存，而是按需采购，因此食糖加工企业的食糖库存一直处于极低的水平；从全国食糖产销进度来看，截至6月底我国糖厂工业库存仅为330.39万吨，由于糖厂产能的提高，2009/2010榨季甘蔗开榨时间将较2008/2009榨季推迟，普遍预期在11月下旬开榨；在新糖进入市场供应之前的这四个月里，按照食糖的正常销售进度计算，330万吨食糖将不能满足市场的需求，保守估计供需缺口也在100万以上，从时间上看，在未来9月底至10月我国食糖市场供应将出现短缺，由此，国家抛储保证市场供需平衡将势在必行，而国家抛储最可能的时间是在10月份。到时即使国家进行抛储，但也是起到平衡了市场供需情况，比较符合国家调控强调的"只调控总量平衡，不调控价格"宗旨。这样的话对糖价的打压效果可能较现在大为减小，因放储而导致的急跌的发生的概率不大。同时由于前期市场对抛储题材的炒作过分透支，当抛储到来时市场已经具备免疫能力，市场将更多地关注的是新糖生产情况，霜冻天气等因素之上了。到时国储糖流入市场后影响力将大为减少，同时对糖价而言则是利空出尽是利好的情况，白糖抛储之日则是糖价上涨之时。
含糖食品产量达到峰值食糖消费回升根据国家统计局对规模以上企业统计，今年1-6月，国内主要含糖食品中，糕点、饼干，碳酸饮料类（汽水）、糖果、速冻主食品、乳制品、罐头、果汁和蔬菜汁饮料类等，累计产量与去年同期相比仍保持增长态势。糖果、速冻主食品、罐头上半年累计产量同比增幅都在10%以上，果汁和蔬菜汁饮料类上半年累计增幅更是高达22.7%，糕点、饼干、乳制品、冷冻饮品、碳酸饮料类的累计增幅分别为4.88%、3.47%、1.95%、4.41%和8.26%。上半年，含糖食品处于平稳的增速中，而6月份，含糖食品各个行业单月产量达到上半年峰值。
乳制品用糖量在整个含糖食品用糖量里占了12%左右，因为"三聚氰胺"事件的影响在08年第四季度里曾以惊人的速度出现了多数负增长。但是随着市场经济的复苏，乳制品行业的回暖，该部分的食糖销量也得到很大的提高。乳品企业的产量在增加，销售也基本复苏。2008年上半年乳制品企业累计产量951.77万吨，今年上半年乳制品企业实现了920.87万吨，单从乳制品行业生产水平来看，已恢复至2008年同期水平95%以上。而随着消费者信心的恢复，乳制品的消费总体水平估计在今年下年会出现一定提升。这无疑对于食糖消费来说件大大的利好，因为乳制品行业本身的产量基数决定了其在食糖消费中的重要作用。从6月份乳制品行业产量增长情况来看，7月份的单月产量可以乐观估计。
今年夏季的高温天气助长了民众对饮料消费的热情，目前正是不少饮料企业的用糖高峰期，而市场已经将长远的目光放在了国庆和中秋的采购上，已有终端用户在陆陆续续订货。现在唯一担忧的是是否轮库问题，只要问题一天不明朗化，市场揣测的同时仍是观望为主。今年的中秋和国庆刚好撞在同一星期，这样隐含的消费潜力无不让市场期待，如果轮库传闻在节前明朗化，估计除了预先采购的终端用户外，市场其他用户个体户会有一波大的销量，等这个讯息消化完以及节日后，下榨季的开榨工作就迫在眉睫了，这将是本榨季销售的一次大好机会，也是糖价走出独立上涨行情的契机所在。
从每年白糖的消费情况来看，有两个用糖高峰期：一个是元旦、春节的糖果消费旺季；另一个是每年7月至9月份的夏季饮料消费高峰期和中秋节。传统的消费旺季仍在继续，现货销量和下游含糖食品转暖销量的回暖将会对糖价形成良好的支撑，有望带动糖价振荡上行。同时抛储问题的逐渐淡化也为糖价上涨扫除了最后一个障碍，在这种情况下，白糖牛市行情指日可待，目前需要特别关注7月份的销售数据和本周末召开的中糖协年会所传递出来的信息。
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