[中瑞金融]7月报玉米::全景期货频道

7月份以来，连玉米期价表现为低位小幅震荡，截止到7月27日期价报收于1621元/吨，期价较上个月变化不大，总体呈现平稳运行特征。玉米缺乏炒作题材，市场交投清淡，资金关注度下降。无论是CBOT玉米暴跌还是国内玉米抛储，连玉米都不动声色。原因在于国家掌握大量粮源，市场完全显示政策意愿，价格以稳定为主。

全球玉米供需格局进一步宽松，玉米价格将进一步承压。根据USDA7月报告的数据，全球玉米库存7月份预估再度增加，2009/10年度全球玉米期末库存增加1371万吨至13917万吨。USDA除调高美国2008/09年度结转库存外，还调高了巴西结转库存50万吨、中国结转库存40万吨、前苏联12国结转库存20万吨，并调低了欧盟和东南亚结转库存，从而使全球2009/10年度期初库存增加528万吨。同时，本月报告调高全球产量837万吨至78983万吨。需求方面，饲料消费除调高美国127万吨、调低前苏联12国70万吨以外，其余国家和地区维持不变，全球玉米饲料消费较上月增加77万吨，但由于工业消费减少，全球消费量较上月减少5万吨。综上所述，全球玉米期末库存较上月增加1371万吨至13917万吨，库存消费比增至17.52%。

USDA7月报告:全球玉米供需平衡表
年度		期初库存	产量	进口量	饲料消费	全球总消费	出口量	期末库存
09/10年度	7月	143.82	789.83	79.93	483.28	794.48	81.76	139.17
	6月	138.54	781.46	79.73	482.51	794.53	81.49	125.46
	5月	130.35	787.83	75.6	481.16	778.6	76.93	139.58
08/09年度		130.75	788.63	76.92	479.37	775.56	78.7	143.82
07/08年度		109	791.65	98.37	496.53	769.91	98.61	130.75

国内玉米较全球玉米供需更为宽松。根据USDA7月报告的数据，中国方面的数据除将2009/10年度期初库存调高40万吨，进而相应调高期末库存40万吨以外，其余无变化。中国玉米产量为16250万吨，而消费量为15800万吨。期末库存在调高后达到5714万吨，库存消费比高达36.16%，远远高于其他国家和地区，以及17.52%的世界平均水平，这样的数据相当利空连玉米。

USDA7月报告:中国玉米供需平衡表
年度		期初库存	产量	进口量	饲料消费	国内总消费	出口量	期末库存
09/10年度	7月	53.09	162.5	0.05	115	158	0.5	57.14
	6月	52.69	162.5	0.05	115	158	0.5	56.74
	5月	39.39	165.5	0.05	110	152	0.25	52.69
08/09年度		39.39	165.9	0.05	110	152	0.25	53.09
07/08年度		36.6	152.3	0.04	105	149	0.55	39.39

而根据国家粮油信息中心于2009年7月发布的《饲用谷物市场供需状况报告》显示，2009年中国玉米播种面积为2900万公顷，较上年的2880万公顷增加20万公顷，增幅0.7％。预计2009年中国玉米产量为16300万吨，较上年的16591万吨下降291万吨，降幅1.8%。维持上个月数据不变。

	2006年	2007年	2008年	2009年	比上年
	2006年	2007年	6月预测	4月预测	增长％
玉米面积	28,463	29,478	28,800	29,000	0.70%
玉米产量	151,603	152,300	165,910	163,000	-1.80%

国内玉米需求主要依靠饲料需求，上半国内玉米需求虽总体仍疲弱，但有所好转。据中国国家统计局称，2009年1月到6月期间中国的混合饲料产量为5920万吨，比上年同期的4800万吨增长了23%。上半年我国畜牧业生产增势平稳。猪牛羊禽肉产量为3580万吨，增长6．3％。其中，猪肉产量为2363万吨，增长8．1％。生猪出栏增长7．9％，生猪存栏增长3．9％。生猪存栏率的提高，必将带动下一步玉米需求回升。另外，淡水渔业价格与家禽价格上涨，也有利于饲料消费增加。在渔业产品中，海水产品生产价格同比下降7.6%。其中，海水鱼类下降5.3%，海水贝类下降11.0%。淡水产品上涨3.3%。其中，淡水鱼类上涨3.2%，淡水虾蟹类上涨6.2%。在畜牧业产品中，生猪生产价格同比下降22.1%，肉牛价格上涨0.4%，活羊价格上涨0.3%，家禽价格上涨2.0%，禽蛋价格上涨2.3%，奶产品价格下降12.8%。下半年随着宏观经济好转，国家猪肉收储效果的显现以及传统节日不断到来，玉米消费将有进一步好转的可能。

现货玉米价格仍保持高位运行，表现十分坚挺。港口方面，大连港中等玉米平舱价1,720元/吨，14%水分，容重700；锦州港中等玉米平舱价1,700元/吨，14%水分，容重700以上；蛇口港中等新玉米船板价1,800元/吨，15%水分。产区方面：黑龙江哈尔滨地区贸易商中等新玉米收购价1,560元/吨，水分14%；吉林地区深加工厂新玉米收购价格，长春大成1,540元/吨，水分14.5%；辽宁铁岭地区深加工厂中等新玉米收购价1,600元/吨，水分14%。黄淮地区：山东青岛地区东北产中等新玉米进厂价1,830元/吨左右；河北衡水地区粮库中等新玉米收购价1,720元/吨；河南郑州地区中等新玉米饲料厂进厂价1,800元/吨，14%水分。

目前无论是国内还美国玉米生长状况都没有太大问题。美国玉米近期天气持续打压期价，除作物生长进度仍落后于正常水平外，目前天气对玉米授粉来说几近理想。USDA报告显示美国玉米优良率为70%，高于2008年同期的66%。而国内玉米5月干旱、6月低温多雨，一系列异常的天气状况对今年东北产区玉米作物生长发育形成了一定的影响，主要表现为发育延迟、植株矮小，后期抗病虫害能力减弱等方面。进入7月，东北大部分地区仍旧维持着低温多雨的天气，且局部出现了大风、冰雹等强对流天气，进一步威胁东北玉米生长。但目前国内玉米生长处抽雄期，近期的连续降雨天气暂时对玉米生长发育无较坏影响。据专家介绍，玉米属于喜水作物，且现在的玉米品种均相对抗涝，除个别低洼地区受较大雨水影响小面积涝死外，其它地区生长均相对较好。7月30日左右即将进入玉米重要的生长时期授粉期，如果在授粉的两三天时间内无降水天气出现，今年玉米很可能又是一个好收成。

目前中国与美国玉米生长关键在于秋季天气。作物生长期是否会延长或是会出现早霜？如果生长期延长，则作物产量可能会创纪录。如果不是，则在夏季低温造成成熟期滞后情况下，早霜将中断玉米和大豆生长期，由此将导致作物产量下降。在目前整体供需疲弱的格局之下，市场缺乏炒作题材，后市玉米天气变数最大，可能决定玉米走势。

两次玉米拍卖成交率相对较低，价格也不高，对期价形成利空。7月21日在东北四省分别举办2008年临时存储玉米竞价销售交易会。本次国家拍卖临时存储玉米200.50万吨，实际成交74.59万吨，成交率37.20%，成交均价1600元/吨。7月28日在安徽粮食批发交易市场(黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁设分会场)举行国家临时存储玉米竞价销售交易会，本次计划销售玉米193.75万吨，实际成交92.83万吨，成交率47.91%，成交均价1590元/吨。虽然成交率有所上升，但成交均价仍无起色。这也反映了目前国内玉米需求状况，总体虽有好转，但仍然低迷。

上半年国内宏观经济形势不断好转，主要经济指标尤其是经济先行指标都出了明显的复苏迹象。第二季度经济增长7.9%，上半年国内GDP增长达到7.1%，下半年有望进一步增长，年内保八很可能实现。而近几个月来充斥市场的流动性与通胀预期则更进一步推动商品价格上行。截止09年6月末狭义货币供应量(M1)余额为19.32万亿元，同比增长24.79%；广义货币供应量(M2) 余额为56.89万亿元，较上年同期增长28.46%，增速快于5月末的25.74%，再创1999年以来公开数据中的新高。而近日中共中央最高领导层承诺，2009年下半年中国将继续采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以保持经济平稳较快增长。

此外，工业增加值以及固定资产投资在上半年保持高速增长，其中工业增加值同比增长7.0%，固定资产投资增长33.5%，增速比上年同期加快7.2个百分点；社会消费品零售总额也相应增加，同比增长达15.0%；进出口拖累经济较为明显，上半年进出口总额9461亿美元，同比下降23.5%。贸易顺差969亿美元，同比减少21亿美元。总体上看，上半年中国的经济复苏势头旺盛。

目前国内宏观经济形势，给予商品市场极为宽松的货币环境及需求增长预期，显然对玉米利多。另外，通胀预期可能促使玉米期价被动上涨，而近期工业品的大幅上涨也可能导致玉米等农产品补涨。

从玉米市场资金流向上看，无论是对美玉米还是连玉米都不太有利。从CFCT基金持仓看，美玉米两个月来净多持仓一下在下滑，而且期价也跟随多头的离场而走低。截止到7月21日这周，基金净持仓已经减至3万余手了，而6月初这一数值曾超过20万手。而国内玉米前20名净持仓则显示为负值。6月中旬以来，主力资金明显由净多向净空转化，净多持仓一路下滑，目前跌至成净空单3372手。

目前大商所交易所玉米仓单库存降至历史低位，仅有207张仓单。近两个月来玉米仓单一直处于下滑状态，而目前近月合约C0909仍有4万手左右的持仓，其中最大买持仓的吉粮集团仍有1万余张玉米多单，而且是从3、4月一份一直持有至今，让市场疑惑。一个月后，C909就要进入交割月了，投资需要关注近月是否减持以及9月份玉米交割情况。

从连玉米主力合约C001的走势图看，期价整体表现为弱势震荡，近期价格维持在1600元/吨到1650元/吨区间运行。目前期价仍运行于长期均线下方，但短期均线正在汇集，与期价处于胶着状态，符合震荡市特征。因市场交投清淡，资金无意介入，因此短期内区间震荡可能仍将延续。后市若期价下破1600元/吨，则有再度下跌的可能，不过短期内看可能性较小，因1600元/吨支撑较强。若期价震荡蓄势后破震荡区间上轨，则期价可能有较大的上涨空间，但这种可能性更小，因为目前向下趋势已经形成，在基本面没有出现变化之前趋势仍将延续。

在玉米整体供需格局依然宽松的格局之下，玉米期价走势整体处于空头格局。由于国内玉米拍卖表现平淡，拍卖前更无炒作题材，导致近来连玉米成交低迷，资金撤离，期价维持低位震荡。不过目前在现货价格支撑下，连玉米下跌空间有限。而且有国家掌握大量粮源，市场将更加体现政策意愿，以稳为主。宏观经济形势亦利多于玉米。技术上1600元/吨也有较强支撑。后市最大变数在于北半球玉米天气情况，早霜是否出现会引发供给变化，可能导致价格大幅波动。因此在国内玉米目前平稳运行之下，短期可能延续区间震荡，但后市天气决定方向。