神华期货研究所 颜睿

随着全国各产区逐一收榨，本榨季白糖产量也最终浮出水面。根据中国糖协统计数据，本榨季白糖总产量为1243.12万吨，较上榨季创历史记录的1484.02万吨足足减少了240.9万吨，减幅达16.24%，这是我国白糖三年大幅增产后的首次下滑。根据食糖生产周期来看，接下来的减产周期将如约而至，即下个榨季的产量还将继续下滑。

根据中国糖协统计，截止2009年6月末，本制糖期全国累计销售食糖912.73万吨（上制糖期同期销售食糖1015.69万吨），累计销糖率73.42%（上制糖期同期68.44%），其中，销售甘蔗糖848.84万吨（上制糖期同期926.28万吨），销糖率73.62%（上制糖期同期为67.71%），销售甜菜糖63.89万吨（上制糖期同期89.41万吨），销糖率70.89%（上制糖期同期为77%）。根据这组数据我们可以看到，无论是销糖量还是销糖率都低于去年同期的水平。

但是我们认为这并不能说今年销售情况不及往年，因为我们必须考虑到另外两个问题，一个是上榨季的结转库存，另外一个是国家与地方收储。07/08榨季开始时的结转库存为50万吨，国家和广西地方收储总量为110万吨，按此计算的话上榨季截至6月份销糖量大约为955.69万吨。07/08榨季白糖的供过于求不但拖累糖价下行，同样也给08/09榨季遗留下了创纪录的100万吨的库存。而2009年国家收储与广西地方收储合计为80万吨，综合计算可得本榨季截至6月份销糖量已达到932.73万吨。将以上两者进行比较的话，今年销糖量只比同期下滑了2.4%，而我们看到产量却下降了16.24%，此消彼长之间可以发现今年白糖的销售情况是比较乐观的。如果按照每年食糖消费增长约6%计算，那么本榨季在理论上将消费1460万吨左右的白糖，本榨季白糖供需将产生缺口，这为白糖基本面提供了有力的支持。

根据中国糖协统计，在去年6月至9月这段传统的消费旺季里，全国共销售白糖314.06万吨。而今年截至6月底所余白糖库存为330.39万吨，如果销售情况正常的话，那么临近本榨季结束时，食糖市场将出现阶段性的供不应求状况。到时即使国家进行放储，但也是起到平衡了市场供需情况，比较符合国家调控强调的“只调控总量平衡，不调控价格”宗旨。这样的话对糖价的打压效果可能较现在大为减小，因放储而导致的急跌的发生的概率不大。

因为白糖在其生产和销售上有其固有规律，所以有糖市上素有“七死八活九回头”的说法。今年白糖产销情况都比较符合这一规律的条件，因此可以判断白糖行情将在库存白糖的消耗下逐渐好转，白糖也会在随着新榨季的开始走出久违的牛市行情。

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