经过四月的短暂回调之后，五月在陈豆库存减少和南美减产等因素的炒作下，CBOT大豆期价以强劲的势头屡破高点，并于6月初成功站上1200美分/蒲。在外盘的强势带动下，连豆1001合约期价离3800元/吨一线也仅有一步之遥。在国内外一片看涨的呼声中，后市我们应该警惕什么因素可能带来的利空呢？

日前，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报显示，目前阿根廷大豆收割工作基本结束，2008/09年度阿根廷大豆产量只有3200万吨。交易所称，虽然2009年大豆播种面积达到了历史最高纪录，但是大豆产区天气干旱，导致大豆单产降至1.9吨，相比之下，2008年为2.9吨，2009年大豆单产创下了十年来的最低水平。

在5月12日公布的USDA报告中，美国农业部下调了2008/09年度的大豆期末库存至1.3亿蒲式耳，较4月报告减少3500万蒲式耳。中国的国家收储导致国内大豆供应量减少，这相应增加了美国大豆的出口量，对美盘大豆上涨形成了推动。据统计，今年第一季度中国大豆单月进口量均在300万吨以上，五月份大豆到港数量更是高达429万吨的水平，海关预估6月份到港数量依然在400万吨以上。

与此同时，国内港口进口大豆分销价格也在持续上涨中。截至6月4日，大连港进口大豆港口分销价格3700元/吨；天津港进口大豆港口分销价格3750元/吨；山东青岛港进口大豆港口分销价格3700-3750元/吨。进口大豆成本也在迅速攀升中，截至6月5日，美豆到港成本4362元/吨，进口大豆价格上升，也为国储大豆顺价销售提供了支撑。

由于近期国内大豆价格上涨且库存较高，贸易商称已有部分美国进口大豆船期取消。据悉，中国大豆买家已经与供应商达成一致，同意取消2-3船，总量为6万吨的6月和7月船期的美国大豆采购合同。

近日油世界预期中国将在2009年6月－9月大量削减大豆进口量。目前全球市场上旧作大豆价格高涨，中国政府越来越有可能将销售2008/09年度迄今储存的创纪录高位的国内大豆。

油世界称，一旦决定减少国内库存及进口大豆数量并用10月后的新作大豆重新补充库存，中国进口量降幅可能巨大。另外，6月大豆播种完成后，对美国2009年秋季大豆产量大幅增加的信心一提高，中国进口商就可能决定推迟或取消他们之前采购的一些大豆。如果这种情况发生，大豆价格可能大幅下降，跌幅可能为10％－15％。

从目前的种植情况来看，种植区天气一直阻碍美国大豆的播种进程。中西部不同农户分别遭遇了最佳和最差的播种时期。过去两个月密西西比河西岸地区的种植者迎来最佳的播种条件，使他们得以按计划播种玉米和大豆作物。但东部地区的种植者却在降雨和农田过度潮湿的困境中挣扎，大宗的播种任务已经远远落后于主要的播种期。天气预报显示，美国大豆带西部的北方降雨的可能性较大，这有利于缓解该区域近期的干燥天气，但东部和南部地区的潮湿依然不利于田间工作。在这种情况下，后期很可能部分种植面积转向种植大豆。

另外，按照美国农民往年种植惯例，当大豆与玉米的比价关系大于2.5：1，农民愿意多种大豆而少种玉米；反之，当比价关系小于2.5：1，农民就愿意多种玉米。截至6月4日，CBOT大豆7月份合约和CBOT玉米7月份合约的比价为2.75：1，比价均远大于2.5：1，在此情况下，农民可能更倾向于种植大豆。

基于目前播种情况和CBOT大豆、玉米新作合约的比价差关系，美国农业部6月份的面积报告数据将存在很大不确定性，对于美豆种植面积数据不排除调增的可能。

从目前的情况来看，陈豆库存异常偏紧是一个既定的事实，在新豆上市之前对美豆期价始终是一个有力的支撑，这在目前美豆的持续走高中也得到很好的体现。也正因为价格的走高，扩大大豆种植面积的可能性就越大，如果后市没有发生特别严重的灾害，新豆丰收的可能性将很大。

因此，在目前多种利好因素共同支撑大豆价格强劲上扬的同时，我们应该警惕6月份美国农业部的种植面积报告带来阶段性回调的可能性。

中瑞金融：一叶

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2009-6-5