[中瑞金融]多因素共同作用连玉米何去何从::全景期货频道

美玉米近半年来持续保持低位震荡态势，4月初期价运行至400美分上方遭遇沉重抛压，致使4月份玉米期价表现弱势，截止2月27日CBOT玉米下跌了35.8美分，跌幅达到8.6%。因USDA报告的一季度的库存明显高于去年同期，供需宽松格局没有根本转变。原油及整体商品回落也给美国玉米带来严重的外部压力，基金净持仓再度减多及猪流感全球爆发使美国玉米雪上加霜。

连玉米4月表现较弱，主力合约C909承接了3月份冲高回落的走势，继续震荡下行。截止4月27日，C909玉米期价月线收阴，放量增仓下行，跌36元/吨。主要受国家粮食库存充足，玉米需求疲弱而形成的整体供需格局持续打压。另外，原油及周边商品走弱及近日出现的猪流感使也使玉米期价承压。

目前全球粮食产量增加和需求疲弱导致的供需宽松的局面没有改变。根据USDA4月份报告的最新供需数据显示，全球玉米年终库存虽然由上月预测的1.446亿吨下调至1.433亿吨，但仍远高于去年的1.296亿吨。全球玉米供需格局决定玉米价格难以走强。

美国玉米库存略减，供需宽松的格局得到温和改善。根据USDA第一季度库存数据显示，美国08/09年度玉米饲用需求上调5000万至53.5亿蒲。另外，4月份USDA报告将食用种用工业用玉米需求量下调1000万至49.9亿蒲，但末对出口和乙醇生产的玉米需求量进行调整。在乙醇产量稳定的情况下，饲用需求的温和增加导致库存减少。USDA本月将美国玉米年终库存由上月预测的17.4亿蒲下调至17亿蒲，温和低于早期市场平均预测的17.31亿蒲。

4月份USDA报告对中国供需数据维持不改，与3月份没有任何改变。玉米产量16550万吨，进口10万吨，国内总消费量15200万吨，其中饲料消费11100万吨，出口量50万吨，期末库存5249万吨。显然，库存较上一年度有明显的增加，对价格有抑制作用，但是因为中国政府的惠农政策，大量的国家收储使玉米库存增加对玉米价格不会产生太大影响。

根据国家粮油信息中心于2009年4月9日发布4月份《饲用谷物市场供需状况报告》，对2009年中国玉米播种面积和产量做出的预测与3月份一致。相对于去年玉米种植面积增加20万公顷，比去年增长0.07%。产量比去年减少了1.50%至16300万吨。另外值得注意的是本月22日由国务院院常务会首次支持农户储粮。而根据中国粮食行业协会透露国家粮食储备量，国家粮食局的数据是7000亿斤，而农业部的数据是6000亿斤左右，去年国家发改委公布的数据为5000亿斤。这说明目前国家粮食库存相当充足。

	2006年	2007年	2008年	2009年	比上年
	2006年	2007年	4月预测	4月预测	增长％
玉米面积	28,463	29,478	28,800	29,000	0.70%
玉米产量	151,603	152,300	165,500	163,000	-1.50%

4月下旬首先在墨西哥爆发的猪流感疫情迅速蔓延至全球，这将不可避免对全球饲料行业造成冲击，在国内玉米饲料需求原来不振的情况下可谓雪上加霜。我们知道生猪养殖市场近几个月来持续受到国内生猪价格走低的影响，生猪养殖效益的低下严重打压国内生猪补栏量。尽管国家将于近期出台生猪养殖补助政策，防范其价格继续下跌，但政策效应的滞后性和实际操作的情况阶段内还难以有效撼动国内玉米供大于求的市场格局。

另外，美国加州支持燃料新规定也将对美国生物燃料需求造成伤害。加州近期实施新的低碳燃料标准，旨在降低州内所售运输燃料的二氧化碳排放量。此举虽然在市场预料之中，但是仍对乙醇需求前景蒙上了阴影。总体上看，国内外玉米需求状况不容乐观，将对玉米期价形成长期的压制。

随着国家玉米收储临近4月31日的截止日期，国内玉米现货市场粮源大幅减少，商品玉米绝大数掌握在国家手中，政策的不确定性使现货市场观望情绪浓厚。一方面，东北产区玉米价格偏高，农户手中余粮基本售罄，贸易商多数采取随购随销策略却无利润可图；另一方面，华北玉米价格相对东北产区而言偏低，但受局部铁路运力紧张限制，外销略显困难；此外，销区多数企业经过3月份的集中备货，目前库存相对充足，采购意愿减弱导致市场成交萎缩，也降低了关内粮商的发货积极性。因此，在目前产区玉米价格相对高位的市场背景下，无论东北或是关内产区粮商购销态度都较为谨慎。在这样的市场背景之下，玉米现货价格保持平稳运行。目前大连港中等玉米平舱价1630元/吨到1,650元/吨。

目前中国与美国玉米正值播种季节，在过去了4月份里，美国玉米播种进度与天气情况始终影响着CBOT玉米的走势。美国玉米产区在经历前期多雨天气后，播种进度已经明显落后于正常，但随着天气改善，种植进度将加快。而阿根廷2008/09年度玉米收割工作已经完成了53%，比2007/08年度同期高出13%。国内东北产区玉米也正春播时期，从今年气候条件看，黑龙江省尤其是西南部春季仍有出现旱情的可能。随着时间的推进，天气因素将加重对期货市场的影响。

从目前玉米和大豆现货情况看，国内玉米在东北产区价格表现坚挺，而大豆相对较弱，因此，东北农户出现弃豆种玉米的现象。近期国内大豆收购维持清淡局面，为了防止继续加工国产大豆亏损，国内大多数油厂大豆收购价控制在成本价左右，基本维持在1.59元/斤-1.65元/斤之间。很多农户表示，现在的大豆收购价格直逼成本价，而今年的农资价格和土地承包价都在稳涨，将导致种植大豆的利润微乎其微，玉米和水稻的市场价格比较理想，所以弃豆种玉米的现象普遍增多。与此同时，市场上玉米田承包价逐步上涨，另外从种子市场逐渐走俏的玉米种子无疑也向大家传递一个重要信号，普通大豆种子春节前的售价在24元/斤左右，而现在随着春耕购种旺季的到来大豆种子价格却下调到22元/斤，大豆遭遇前所未有的尴尬。

而与中国种植情况相反的是美国因近期亚洲大豆需求尤其是中国需求较旺，带动了美豆出口增加，价格坚挺。从CBOT的盘面我们可以清楚看出，大豆在4月表现明显强于玉米，CBOT大豆4月上涨45美分，涨幅达到4.7%，而玉米相反下跌了35.8美分，跌幅达到8.6%。因此美国农户大豆种植较玉米更为积极。

今年国家对玉米政策调控的强度，显然让市场对后市较为迷茫。我们都知道国家东北临时收储玉米计划数量为4000万吨。截止到4月15日，东北产区临时收储玉米累计收购量为3447.13万吨，完成计划收储的86.2%。预计本次实际临时收储数量约为3500万吨左右，实际收储量约占东北玉米商品量的66%左右，约占全国玉米商品量的34%左右。随着收储的结束，目前市场普遍关注今年国家玉米顺价销售的时间与价格。鉴于本年度国家临储玉米收储量大、气温回升不易储存以南方销区局部库存不足等实际情况，为降低损耗，保证粮食安全，并且为今年秋粮收购腾出空间，我们初步预计，从5月份开始国家有望加快临时存储玉米的出库速度，另根据目前市场分析，国家以1500元/吨的平均收购价，加上50元的收购费用，再加上50元的烘干费用，暂不算利息和保管费等其它费用，东化地区玉米市场拍卖顺价销售底价将达到1600元/吨，而销区拍卖底价需另外加上运费成本，广东玉米应该达到1800元/吨以上。这将对连玉米期货价格形成强力支撑，锁住玉米下跌空间。

近期整体商品走弱，原油价格4月初开始表现为震荡下跌，LME铜与沪铜也在本月中旬结束了强势反弹，商品市场情绪受此大受打击。我们从玉米CFTC基金持仓也可以看出目前市场资金意向。CFTC基金从2月开始增多CBOT玉米，在本月上旬达到近几个月的高点，净多单达到107985。但目前有冲高回落迹象，资金撤离明显。最近一周净多单已经减至65283，并且CBOT玉米期价也随之下滑。

CBOT玉米7月份到期合约，在经历了4月初至今的一轮下跌后，期价有止跌企稳迹象。目前日K线走势总体表现较弱，期价运行在所有均线下方。但从K线的组合看，期价有探底回升之势。后市期价在370美分具有一定的支撑，而417美分一线有压力。预计短期内均线压制对期价上升不利，但下跌已无空间。

DCE玉米在3月20日创新高1725元/吨后至今一路震荡下探，最低探至1650下方，并在1650下方有明显的买盘支撑。目前期价走势较弱，运行在所有均线下方，上方压力较大，KDJ指标正向下交叉。预计DCE玉米最大下跌空间在1625元/吨附近，而压力将在1700元/吨和1720元/吨位置出现。后市期价下跌空间有限，维持宽幅震荡可能性较大。

在整体商品走弱，宏观经济形势仍不明朗的形势下，全球玉米供需格局依旧宽松，美国玉米需求不振，而国内玉米虽然有国家收储减少市场供给，但需求仍疲弱，加之近期出现的猪流感疫情，对玉米消费可谓是雪上加霜。因此无论是CBOT玉米还是DCE玉米都难以大涨，从技术上看目前两个市场期价运行也是表现弱势。但我们注意到目前两个市场价格已经处于相对低位，下跌空间有限。美国玉米有天气因素、大豆种植面增加的预期以及阿根廷玉米大幅减产的支撑；而国内玉米目前现货价格坚挺，政策及未来顺价销售等因素限制连玉米下跌空间。因此我们预计后市CBOT玉米将维持底位震荡，区间在370美分到417美分；而DCE玉米上涨到1700元/吨上方，将有较沉重的抛压，1625元/吨是其最大下跌空间。未来有较多不确定性因素共同左右玉米价格走势。