一、市场行情回顾

4月份，在陈豆库存趋紧及来自中国市场旺盛的进口需求的推动下，美豆期价出现大幅上涨，期价一度突破1000美分/蒲大关；而连豆受现货低迷及高位仓单压力，虽小幅走高，但被动跟随外盘涨跌现象十分明显，连豆909合约期价保持在3500 -3700元/吨区间内运行。

（CBOT大豆5月合约与连豆909合约走势对比图）

二、影响因素分析

（一）、宏观经济环境

就在人们开始对全球经济复苏渐趋乐观之时，国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩给大家浇了一盆冷水。卡恩表示，IMF发布的最新一期《世界经济展望》报告将调低2009年全球经济增长预期。此前，IMF预测，2009年全球经济将出现0.5%至1.0%的负增长，这是世界经济自二战以来首次负增长，也是大萧条时期以来最大降幅。

欧洲央行行长特里谢日前接受共同社访问时表示，会在下月7日议息会议上，再减息0.25个基点，以支撑正急促下滑的欧元经济区。特里谢表示，美国和日本实际上零利息的政策，不适合欧洲施行。这也提醒市场欧洲的经济问题远还没有见底。而美国总统奥巴马银行业压力测试表明仍需要政府提供更多支持，这越发引起市场对于经济危机的恐慌再度出现。

在此情况下美元受到避险情绪升温的追捧，美元指数上破86一线，重新回到上涨轨道中，这将令后期商品市场继续承担很大压力。六月原油期货价格重挫，再次回到50美元之下，这将令市场必须面对原油价格将有可能再度探底的严峻现实。

（美原油06月合约日线图）

（二）、全球供需状况

1、全球方面

（美国农业部4月份全球大豆供需平衡表  单位：百万吨）

49.95

45.84

4月份的美国农业部报告下调了大豆的各项数据，其中产量出现较大幅度的下调，较3月份调低了4.51百万吨，南美产量的下滑影响了全球大豆的总产量。

2、美国方面

（美国农业部4月份美国大豆供需平衡表  单位：百万吨）

对于美国大豆的数据，美国农业部再次调低大豆压榨量500万蒲式耳至16.35亿蒲式耳；近期阿根廷政府与农民因大豆出口税问题发生冲突，导致市场紊乱，中国对于从阿根廷进口大豆的兴趣正在减弱，转向美国进口。在中国旺盛的进口需求的影响下，出口量再次上调2500万蒲式耳，导致期末库存降低了2000万蒲式耳，对市场起到了利多的作用。

3、南美方面

（美国农业部4月份巴西大豆供需平衡表  单位：百万吨）

17.12

16.4

（美国农业部4月份阿根廷大豆供需平衡表  单位：百万吨）

19.67

17.1

    在南美大豆的预估方面，美国农业部对巴西产量没有进行调整，而是下调了阿根廷产量400万吨至3900万吨。另外，巴西和阿根廷的期末库存都出现一定程度的下滑。

（三）、进出口方面

中国政府为保护农户利益，自去年大豆收获以来已经收购了600万吨大豆，但是政府的采购又导致国内价格大涨，促使需求转移到进口大豆。今年以来进口大豆大幅增长，进口量均在300万吨以上。以前东北地区的压榨商一般加工国产大豆，但今年以来大多改为加工美国进口大豆了。

根据日前中国海关统计数据，中国3月进口大豆386万吨，同比增长66.6%，并创下历史第二高位。中国海关公布的3月大豆进口量与此前交易商的预估吻合，国内收储使得更具价格优势的进口大豆涌入国内市场。

中国国家粮油信息中心称，中国政府的政策将是2008/09年度大豆进口量能否达到3800万吨的关键。相比之下，2007/08年度的进口规模3780万吨。从2008年9月到2009年3月12日期间，美国对中国的大豆出口数量增长了478万吨，达到1369万吨。

（四）国内大豆产业情况

在国家第三批大豆收储接近尾声之际，市场上传出国储将黑龙江产区第三批收储时间从原定的4月末延长至6月末，收储标准维持不变，直至完成3批收储任务共450万吨为止，因目前农民手中余豆多因水份超标而不符合国储收购标准。

虽然美盘大豆期价持续上涨，但到港成本仍然低于国储大豆收购价格，国内厂商采购进口大豆积极性仍然保持较高的水平。对于压榨企业而言，国外的大豆相对便宜，他们更愿意进口大豆。而在国产大豆数量多，市场上尤其是大型企业对后期不看好，以及东北地区豆粕和豆油价格相对较低的情况下，国产大豆价格也难以走高。

另外，在南美大豆开始大量上市销售，美盘大豆价格不断上涨、国内大豆供应充足的情况下，未来几周国内厂商对进口大豆需求将会有所降低。

（五）、新年度大豆种植面积

关于2009/2010年度美国大豆的种植面积，美国农业部3月31日公布，美国2009年大豆种植面积预估为7602.4万英亩，分析师此前预估为7962.2万英亩。2008年实际种植面积为7571.8万英亩。

根据美国农业部刚刚发布的春播意向播种报告面积预测报告，今年美国伊利诺斯州的玉米和大豆种植规模可能非常接近上年水平。春播意向调查报告显示，由于耕地过于潮湿，气温偏低，因而农田工作尚未开始。今年伊利诺斯州农户可能种植1220万英亩玉米，比上年增长1%，大豆播种面积可能在910万英亩，比上年减少1%。

国家粮油信息中心在本月9日公布了《中国主要粮油作物产量4月份预估报告》，报告预计2009年国内大豆种植面积降低3.7%至920万公顷，产量将减少3.2%至1500万吨，市场人士表示，这对市场供应压力有一定的缓解作用，对当前大豆价格略显利好。

（六）、海运费用的变化

4月份，海运费用触及阶段性底部33.39美元/吨后，缓慢回升至40美元/吨附近。从海运市场的季节性周期看，一季度国际集装箱海运贸易处于淡季，而二、三季度则进入传统旺季，贸易总体上升的趋势不会改变。当前国际粮船运费触底回升，进口大豆到港成本随外盘上涨而上涨，对进口大豆港口分销价形成支持。

（七）、CFTC公布的基金持仓情况

根据cftc报告显示，在截止4月14日这周，基金增持大豆多单10577手，同时减持空单775手，基金净多单由上周的65651手增至本周的77003手。基金多单比率从3月10日开始持续六周上涨，投机基金重新进入多头行列。

三、技术分析及后市展望

（一）、技术分析

（美豆907合约日线图）

受周边原油、股市暴跌及美元走高打压，美豆期价冲高至1064美分/蒲一线回落，上方面临1050-1100美分/蒲较大的压力，但下方980-1000美分/蒲对期价有较强的支撑。来自中国的强劲需求及阿根廷预期大幅减产导致的陈豆供应紧张为盘面提供支撑。

（连豆1001合约日线图）

对于连豆1001合约，上方3600元/吨一线对期价有较大的压力。从均线系统来看，5日均线开始向下交叉10日均线，而MACD 的绿柱已经开始出现，预计短期内期价弱势震荡运行的可能性比较大。

（二）、后市展望

从目前的情况来看，虽然供应偏紧的状态奠定了美豆长期看好趋势，但在美豆天气炒作题材开始之前美豆缺乏持续性的利多支撑，使得盘面失去上涨动能；而国内方面，国家所收储的大豆对于市场一直是一个压力，当大豆价格进一步上涨至国家收储线附近，国家可能抛售部分收储大豆，虽然目前正处于大豆种植期，考虑到保护农民的种植积极性，短期内可能不会进行抛储。不过从另一方面看，由于中国需求的刺激，加上对库存等因素的炒作影响，其下行空间亦不大。因此预计短期内连豆继续高位调整等待支撑的可能性较大。

在未来的一段时间里，我们还应该重点关注以下因素：

（1）、全球经济环境的变化，因为全球经济形势主导了整个商品市场的走势，金融环境的改善对提振投资者信心有极大的作用；

（2）、大豆的基本面情况；

（3）、原油价格和美元指数的变动；

（4）、天气、政策等可以用来炒作的题材。

中瑞金融：一叶

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2009-4-22