神华期货  黄凤国

本月焦点

现货市场销售情况变化

榨季各产区食糖产销进展情况

主产区产糖企业收榨情况

新糖料种植区的面积与天气

国际食糖供需情况对美糖的影响

一、       本月白糖价格走势回顾

(一)白砂糖现货价格走势

进入三月份以来，由于08年初霜冻与干旱等天气因素影响，我国食糖主产区糖料亩产以及出糖率出现双降，使得在进入榨季后期收榨食糖企业不断增加，市场减产预期深化，国内食糖生产商惜售心理大增，现货价格不断调高。由于价格的“空涨”，食糖销量始终无法走好，月初价格出现小幅回落。但是，从第二次广西考察团队调查结果来看，市场普遍预期食糖将会大幅度减产，再次点燃价格上涨，现货“空涨”延续，南宁与柳州月中最高报价高达3630、3600元/吨。月末，由于现货价格持续走高，国内中间购销商家却维持观望态度，以销订购，再加上3/4月为食糖销售淡季，销售量表现一直清淡，现货价格高处不胜寒，虚高价格难以延续，随之迎来价格盘跌，销售依旧如往。综合来看，三月份我国现货价格波动呈现两头调整，中间大幅度上涨的格局，与上月相比价格上涨近200—250元/吨左右。国内食糖减产预期是支撑现货价格走高的主要因素，但是决定因素在于食糖整体供需。随着2008/09榨季食糖产量初步定型，后期食糖销售情况将主导价格的走向。

 (二)白糖期货价格

1、期货价格走势

受市场减产与收储等题材炒作，郑糖主力合约在三月初价格高达3700元/吨，且内盘价格远高于现货价格，短期市场买盘趋于谨慎，价格局部滞涨，而现货价格小幅回落，致使月初SR0909价格维持在3570——3700区域强势震荡整理，但持仓量没有太大变化，维持在60万手之上。尔后，从广西食糖考察团队传来利多数据，糖料与出糖率双降使得本榨季减产成为事实，再加上收榨糖企不断增加，进一步深化了市场减产预期，现货商惜售心理增加，继续抬高价格，导致期现局部大幅度上涨。主力合约SR0909月中价格一度突破3900关口，最高达3906元/吨，而多空随着价格上涨分歧愈加显现，双方不断加码对峙，在单月持仓突破70万手警戒线后一度上升至81万多手，市场风险急剧增加，持仓量过于集中极有可能出现单边行情。为有效控制风险，郑交所将主力合约保证金从6%提高至8%。尽管内盘价格大幅度的上涨，却没有得到现货销售有效配合，反而随着价格上涨引致更大的抛压，郑商所白糖注册仓单大幅度增加，接近去年同期数量，现货商套保盘不断有序地介入，使得多头心中悬着一把剑。月末现货价格的回落，使得内盘题材炒作趋于冷淡，价格盘落走跌，持仓量大幅度下降，市场回归理性。

2、郑糖主力合约SR0909的月成交与持仓情况

截止3月底，主力合约SR0909全月共成交了32761592手，相比上月增加了18.8%；持仓量为543820手，与上月相比减少了12.7%。从数据上来看，市场阶段整体表现为价涨量增仓减。由于减产预期，内盘市场趋于疯狂。随着期价大幅度上涨，而国内销售却清淡如故，市场做多底气不足。郑交所注册仓单持续猛增使得市场多头踌躇不定，投机而非接现货，再加上糖现货价格回落，内盘高位炒作难以延续，部分主多开始获利了结，致使月末价跌仓减，交投回归理性，市场风险得到一定释放。总体上来看，随着进入榨季末，减产确认，但是价格最终决定还需看国内需求情况。如后期国内销售难以改善，现货价格将会出现恐高，期价也将进入回归之途，震荡下跌寻求有效支撑。

二、       国内的食糖产销情况

(一)、08/09榨季全国食糖主要生产区情况综述

从中糖协获悉，截止2009年2月末，本制糖期全国已累计产糖887.69万吨（上制糖期同期产糖951.62万吨），其中，产甘蔗糖800.27万吨（上制糖期同期产甘蔗糖837.33万吨）；产甜菜糖87.42万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.29万吨）。 

(二)、国内消费

截止2009年2月末，本制糖期全国累计销售食糖415.89万吨（上制糖期同期销售食糖506.18万吨,本制糖期比上制糖期同期少销售食糖90.29万吨），累计销糖率46.85%（上制糖期同期53.19%），其中，销售甘蔗糖383.67万吨（上制糖期同期449.21万吨），销糖率47.94%（上制糖期同期为53.65%）；销售甜菜糖32.22万吨（上制糖期同期56.97万吨），销糖率36.86%（上制糖期同期为49.85%）。

1月全国食糖产销进度

                                        单位：万吨、%

（三）国内食糖与糖精进出口情况

从中糖协获悉，根据海关统计，2009年度截至1月末，全国累计进口食糖5.51万吨，其中，一般贸易5.31万吨，进料加工0.2万吨；全国累计出口食糖0.31万吨，其中，一般贸易0.12万吨，来料加工0.1万吨，进料加工0.08万吨，其他0.01万吨。

三、       国际市场动态

巴西

由于国内的酒精价格低于出口价格，巴西酒精生产商从上周开始再度向美国出口酒精。上周一至五，巴西向美国出口了3000万升酒精，出口价格为315美元/立方米（按2.25的汇率折算为0.708雷亚尔/升），这一价格比国内高出至少5%。酒精出口商预计如果国内酒精价格持续处于低位，且美国汽油价格保持坚挺的话，4月份巴西向美国出口的酒精数量将可以达到2亿升。

巴西最大的食糖和酒精生产商Cosan预计将从FI-FGTS投资基金获得5亿雷亚尔（2.235亿美元）的资金以建造废热发电厂。Cosan属下的Bionergia公司将获得相应的资金以兴建发电厂基础设施。生产商在入榨甘蔗生产食糖和酒精后，常常通过焚烧废渣来发电，以满足自己的电力需要，多余的电能还将出售给电网。目前Cosan公司拥有23家工厂，年甘蔗入榨能力达到6000万吨。

印度

据一位未透露姓名的政府官员称，印度粮食部长已向联邦内阁提交一份建议，希望能取消白糖和原糖的进口关税。此份建议已事先获得了大选委员会的批准。目前白糖和原糖的进口关税维持在60%，不过如果糖厂同意在规定的时间内按比例复出口相应数量白糖的话，糖厂即可以零关税进口原糖。这一比例为进口1.05吨原糖需要复出口1吨白糖。

据泰国曼谷的商家称，目前印度买家已表现出采购泰国白糖的兴趣，但仍未有实际成交。泰国商家预计等印度大选结束进口政策进一步明朗后，印度买家将会开始采购。

印度大选在即，为平抑糖价，市场普遍预计政府在4-6月份向国内投放450-500万吨食糖，受此影响周四印度食糖期货价格小幅收低，NCDEX 期糖0904合约收于2049卢比/100公斤。主产区Maharashtra邦现货价格小涨0.81%，为1998.95卢比/100公斤。

俄罗斯

道琼斯报道，俄罗斯外贸保护和关税政策委员会决定将原糖进口关税的下限由此前的140美元/吨上调至165美元/吨，上限维持在270美元/吨。俄罗斯食糖生产联盟Soyuzrossakhar表示，新下限的设定参考了该联盟的建议，委员会也认为140美元的幅度不足以防止过量的原糖流入俄罗斯。

俄罗斯的原糖季节性关税有效期从2008年12月执行至今年5月31日，关税水平依ICE 原糖期货价格而设定在220-270美元/吨之间，但现在有效期已提前至4月30日，而新的关税水平将于5月1日开始实施。

俄罗斯每年的食糖消费量大约为600万吨，同时也是全球最大的原糖进口国之一。近年来国内的甜菜糖产量不断增长，2008年国内食糖产量达到355万吨，自给程度已达到59%。

四、       本月市场关注与后期展望

由于当前市场处于边产边销的阶段，存在着许多不确定性因素，主流资金不缺乏炒作题材，而供需面偏空，使得郑糖走势波澜不惊。为此，对于后期值得我们去关注有以下几个方面：

（1）             国内主要批发市场销售情况

（2）             主产区销售报价情况以及成交情况

（3）             主要产区旱情发展情况以及可能对糖料种植可能形成的影响

（4）             随着进入榨季的中后期，国内食糖总产量情况

（5）             国内各项经济措施的初现效果，关注我国食糖需求情况

进入减产炒作后期，国内食糖产量下降固然对糖价形成支撑，但是随着价格的高企，市场抛压也在不断增加，得不到现货配合使得内盘继续做多激情不足，而套保盘不断涌入，使得期价涨势受阻进入回落震荡。此外，美糖受国际原油下跌与美股反弹高位剧烈震荡影响，获利投资者打压糖价，使得美糖近期连续下挫，并击穿60日均线支撑，其疲弱走势对内盘造成一定负面影响。结合来看，后期现货决定内盘走向，如销售难以得到改善，预计主力合约SR0909将进入下跌之途，回归价值。

五、       图形看市

1、郑糖主力合约SR0901周K线图形

2、美原糖连走势图形

六、       技术分析与操作建议

基本面，随着进入食糖榨季的后期，不断增加的收榨企业使得国内市场减产预期深化，对于当前糖价形成一定支撑。尽管如此，价格的上涨并没有强化食糖购销商“买涨不买跌”的心理，大多中间商继续保持观望态度，市场整体销售极为清淡，销量不畅将增加远期市场销售压力，抑制内盘上涨空间，再加上价格大幅度上涨，触发了大量现货套保盘，内盘抛压愈加沉重，郑糖SR0909高位走势疲软，进入回落震荡格局。

从周K线上来看SR0909，短期均线系统多头排列，中长期横向，整体阶段强势震荡格局；MACD双线位于零轴上方，柱线红色，多头市场；KDJ/RSI高位，市场超买，谨防价格回落。综合来看，SR0909阶段维持强势震荡为主，现货价格波动将决定期价后期走向。建议投资者局部短线交易为主，中线尝试逢高抛空（止损3900）。支撑：3700/3600/3550，阻力：3900。

黄凤国

神华深圳研发中心