3月份美国出台的定量宽松政策，美联储决议实施量化宽松货币政策，直接购买7500亿抵押贷款证券及3000亿长期国债，直接向市场投放美元一万亿等重大利好政策后，商品整体出较大幅度的反弹，加上原油价格的连续上扬，更进一步刺激了棕榈油期价的反弹。但2月份以来大量棕榈油的进口使得港口库存压力骤增，棕榈油期价反弹到高位时便遭遇空头抛压，特别是现货商的套保盘卖压。但夏季的消费旺季的逐步来临将一定程度上对棕榈油价格形成支撑，因此短期内棕榈油价格可能将处于一定的区间内震荡运行。

一、基本面情况分析

1、美USDA3月份报告情况

美国农业部3月份公布的对全球棕榈油的2009年产量需数据预测与2月份的数据一致，没有做出更改，为4319万吨，但预计将比去年增长189万吨。2008/2009市场年度全球期末库存继续增加，库存使用比升至2001/2002年度以来的最高。报告预测，马来西亚的棕榈油08/09年度产量预计为1770万吨，而07/08年度为1757万吨。印尼的棕榈油08/09年度产量预计为1970万吨，比07/08年度的1830万吨增长了140万吨。

库存方面，不管是马来西亚还是印尼，08年的库存都维持在一个较高水平。马来西亚的棕榈油库存水平一直处于180-200万吨左右的高水平，并屡次创出新高；而08年末印尼棕油库存也预计将由2007年末的154万吨增至195万吨。但随着棕榈树重植计划的展开和生物燃油政策的实施，预计2009年中期库存水平将有明显下降，对价格压制作用将减弱。

（附：全球棕榈油供求图，单位：千吨）

2、主产国政策

（1）马来西亚的生物燃料出口量大增

马来西亚政府官员3月25日表示，该国2009年2月份生物燃料出口量从2008年同期的2,502吨大幅增至16,330吨，也高于1月份的12,732吨；同期生物燃料出口收入从2008年同期的662万令吉增至4,035万令吉。 

在过去九个月里，马来西亚每月的生物燃料出口量都超过了1万吨，但是自从毛棕榈油价格在过去两个月里没有追随原油下跌后，生物燃料销售有所放慢。不过近来原油价格反弹，如果毛棕榈油价格没有大幅上涨，那么这可能会支持生物燃料价格。 

欧盟政府实施生物燃料掺混政策，因而马来西亚的生物燃料出口进展依然顺利。欧盟决定对从美国进口的生物燃料征收反倾销税和反补贴关税，这可能导致未来几个月内马来西亚每月的生物燃料出口超过2万吨或者3万吨。不过，市场担心德国计划提高绿色燃料关税，并放慢实施生物燃料掺混政策。 

贸易商称，大部分生物燃料船货出口到了荷兰鹿特丹港，部分还出口到了美国和东南亚国家。2009年1月份马来西亚宣布全面恢复生物燃料生产政策，重新发放新的许可证，并要求现持有者根据新规定重新申请许可证。马来西亚目前有12家生物燃料工厂，年产能在150万吨。另外四家新厂已经投建完工，将于2009年晚些时候投入生产，总产能为19万吨。 

（2）印尼将维持4月份棕榈油及制成品零出口关税政策

印尼贸易部3月25日表示，印尼将维持2009年4月份毛棕榈油及制成品零出口关税政策不变，因为国际价格依然偏低。目前鹿特丹毛棕榈油价格约为600美元/吨。印度政府已经确定国际棕榈油价格低于700美元/吨。印尼政府2008年10月份取消了毛棕榈油及其衍生品出口关税，旨在鼓励出口，抵消国内需求低迷造成的影响。印度2008年12月份政府将棕榈油出口关税起征点上调到了700美元，相比之下，此前的起征点为550美元。

根据早先规定，如果国际棕榈油价格在1,200至1,300美元/吨，那么毛棕榈油的出口关税定在20%。如果国际价格在1,100至1,200 美元，关税定在15%。如果国际价格在850至1,099美元，关税定在10%。如果国际价格在750至849美元，关税定在7.5%。如果价格在650 至749美元，关税定在5%。 

二、中国进口消费情况

据中国商务部消息，中国商务部对外贸易司公布数据显示，中国3月棕榈油到港量预计为19.48万吨；2月实际到港数量为29.56万吨。3月棕榈油装船总量预计为13.44万吨；2月实际装船总量为21.66万吨。 而我国2月份棕榈油进口量为35.967万吨，较1月份增加了18.899万吨，进口值增长了一倍多；比去年同期增加了8.967万吨，增幅达33.21%。

但另一方面，部分港口到港密集，预计短期内国内棕油库存接近35万吨左右的高水平。若后期没有更利好因素的支持，则库存积压严重将可能导致棕榈油市场价格走弱。

三、外围环境及技术分析

1、原油短期调整迹象带来压力

在美国出台的定量宽松政策等重大利好刺激下，国际原油期价3月份反弹强劲，905合约期价从3月份的最低41.75美圆/桶上涨至3月26日的最高54.66美圆/桶，涨幅达30.92%。但在目前55美圆/桶关口处可能会形成一定压力而展开调整。

一方面是由于近期反弹过程中成交量和持仓量出现下降，较前期偏低，期价的上涨显得量能不足，因此反弹后容易引起技术性调整。

另一方面，美国原油库存增加给期价造成压力。据纽约3月25日消息，美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增至1993年以来的最高水准，因进口增长且国内炼厂需求下滑。 数据显示，截至3月20日当周，美国原油库存增加330万桶，至3.566亿桶，创1993年7月以来最高位。EIA报告显示，库存增幅大于预期主要因当周进口增长20.4万桶至每日9.38万桶，同时炼厂加工量下降4.5万桶/日。

原油价格的变化对其他商品价格有很重要的影响作用，目前国际原油价格仍很不稳定，主要是因为经济前景仍不明朗，这对棕榈油价格带来不利影响。

2、马来西亚棕榈油期价的影响

    船运调查机构ITS和SGS3月25日公布马来西亚3月1-25日棕榈油出口预估为908,404-952,365吨，高于市场预期的850,000-871,000吨。出口的高增长暗示需求的支持，这利多BMD毛棕榈油期价。马来西亚毛棕榈油期价905合约3月份从最低的1840令吉/吨上涨至3月23日的最高2101令吉/吨，但2100令吉/吨形成压力。

从马来西亚毛棕榈油指数期价走势图来看，期价自2009年1月份以来形成了上升三角型形态，目前期价正处上轨处，能否有效突破值得关注。

3、大连棕榈油期价走势分析

大连棕榈油主力909合约于3月23日测试2月份高点5572元/吨压力，但无功而返，说明5600元/吨处压力甚重。从目前的MACD指标来看，3月底与1月初形成背离，而期价2次冲击5500元/吨遭遇抛压而回落，说明压力有效，调整势在必然。

后期关注60日均线支撑情况，一旦下破则调整幅度加大，甚至可能重回空头势。

2009年3月份棕榈油期价展望：

虽然目前国际原油价格有初步见底迹象，但形势仍未确定，后期震荡在所难免。国内棕榈油价格可能在未来夏季的消费旺季的到来得到一定支撑，但大量进口导致的港口库存压力仍对价格形成重要压制。

中瑞金融：尼尔法

TEL：4008-878766

2009年3月27日