震荡中寻求方向

——棕榈油期价塌实底部

近期由于阿根廷方面的降雨使得前期炒作走高的豆类和油脂价格重新回落，但原油价格有初步的见底迹象又支持着商品价格。因此2月份大连棕榈油期价在4900—5600元/吨之间反复震荡。那么夏季消费旺季逐渐临近的情况下，对棕榈油需求有一定刺激，对价格也形成一定支撑。后期预计在原油等商品回暖的情况下将逐步走好。

一、主产国的供求情况

1、美农业部报告

从美国农业部2月份公布的全球棕榈油供需数据可以看出，全球棕榈油产量继续增长，达到4319万吨的最高记录；总消费增长数量则略大于产量增加的数量；全球棕榈油贸易持续活跃；2008/2009市场年度全球期末库存增加，库存使用比升至2001/2002年度以来的最高；印尼出口量首次超过马来西亚；中国是棕榈油消费增长最快的国家，欧盟棕榈油则因工业消费下降导致总消费量连续两个年度下滑至2004/2005年度水平。

库存方面，不管是马来西亚还是印尼，08年的库存都维持在一个较高水平。马来西亚的棕榈油库存水平一直处于180-200万吨左右的高水平，并屡次创出新高；而08年末印尼棕油库存也预计将由2007年末的154万吨增至195万吨。但随着棕榈树重植计划的展开和生物燃油政策的实施，预计09年中期，库存水平将有明显下降，对价格压制作用减弱。

另外，总部位於汉堡的行业刊物油世界称,未来数周的全球棕榈油价格或将上涨,因有越来越多的迹象显示主要生产国马来西亚的库存处在低位.油世界称过去几周棕榈油在价格上独领风骚,显示出强劲的势头。

2、消费需求仍呈增加态势

据吉隆坡2月25日消息，马来西亚船运调查机构ITS公布，马来西亚2月1-25日期间棕榈油出口预估为1,000,678吨，较1月同期出口量增加5%。马来西亚1月1日-25日棕榈油出口预估为952,478吨。

数据显示，马来西亚的出口仍呈增加态势，表明进口过需求仍强。这有利于对棕榈油价格的支撑。

（附：全球棕榈油供求图，单位：千吨）

二、主要消费国——中国进口情况

由于棕榈油的熔点比较高，消费具有一定的季节性，夏季消费量比较大，冬季较小。消费的季节性直接表现为进口量的季节性，随着消费旺季的临近，中国的进口量也呈现增加趋势。据统计，中国在2月上半月从马来西亚装运了155440吨棕油，较上月同期的73890吨增长了110.37%。进口量的增加对全球棕榈油价格起到提振作用。

但另一方面，部分港口到港密集，预计短期内国内棕油库存接近35万吨左右的高水平。若后期没有更利好因素的支持，则库存积压严重将可能导致棕榈油市场价格走弱。

三、外围环境及技术分析

1、原油有见底迹象

欧佩克从去年９月份以来已累计削减日产量４２０万桶，相当于全球原油日产量的５％。美国原油4月合约于2月17日下破40美圆/桶的重要关口后并未继续下跌，并有回升迹象，技术上来看有形成底部的初步信号。原油指数期价2月中下旬与2008年12月份有形成双底信号的可能，而MACD指标显示，DEA和DIFF有向上交叉动作，绿柱也将转变为红柱，有利于期价的反弹。

2、大连棕榈油技术分析

大连棕榈油主力905合约于2月3日与19日2次下探60日均线支撑，5000元/吨的价格形成一定买盘。因此棕榈油期价有止跌企稳迹象。但上方面临20与30日等中短期均线的胶着压制，预计仍需要整理。

后期可关注棕榈油期价整理后的方向选择，另外市场资金正逐渐转移到远月909合约上。

虽然目前国际原油价格是否见底仍未确定，整体商品的空头氛围仍未散去，但国内各商品在经过08年的大幅下挫后恢复攀升迹象比较明显。因此2009年的棕榈油市场并不会过于低迷，随着国内夏季消费旺季的到来，棕榈油价格有望转强，但大量进口下的高库存消耗仍值得注意。

中瑞金融：尼尔法

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2009年2月25日