2月19日的广西糖会介绍了全国各主要产销区的食糖产销情况，总体而言，全国食糖产量将出现减少，预计为1246万吨，减少幅度为238万吨。其中广西省播种面积1574万亩左右，产量760万吨，比07/08榨季的937万吨减少177万吨左右；云南省甘蔗种植面积略有减少，估计产糖量将略低于上个榨季210万吨的水平；广东省主产区湛江今年甘蔗种植面积比上年减少20%左右，预计全省产量为115万吨左右，比上年减产21%；海南省甘蔗种植面积略微减少，预计产糖量将在50万吨左右，比上年的51.65万吨略有减少；甜菜糖主产区预计甜菜糖产量将较上年的116万吨减少20万吨；假定其他甘蔗产糖省区维持上年产量17.22万吨的水平，则在正常情况下，新榨季全国产糖量约为1248万吨左右。

而食糖需求方面，由于食糖消费具有刚性特点，食糖消费的价格弹性较小，历年来呈现台阶式增长。预计下一榨季，食糖的消费仍将维持3%－5%左右的刚性增长。不过，如果宏观经济紧缩、增速放缓，将在一定程度上抑制食糖消费的增长。按5%的消费增长速度、07/08年度消费1380万吨来算，则08/09年度食糖消费预计约1449万吨，略高于预计的供给1388万吨（1248+140的上年度库存），另外还有国家和地方的储备糖160万吨，则08/09年度预计仍有99万吨的剩余量。08/09年度期末库存量较前一年度有了明显减少，这将为期价的上涨提供支撑。

而国际方面，全球也将出现较大的生产缺口。虽然08-09制糖年巴西的食糖产量将再创历史新高，但欧洲、印度、巴基斯坦、中国、美国以及澳大利亚的食糖产量都将有所下降，供需仍存在较大缺口，也就是说，08-09制糖年亚洲和欧洲的减产将导致全球供需情况从供给过剩转向供给缺口，这也是3年来全球的食糖产量首次满足不了消费需求的一年。其中印度方面，正处减产周期中，高达400-500万吨的减产，08/09年度预计产糖1800万吨左右；巴西方面，巴西中南部地区将大量的甘蔗都用于酒精生产，糖的用蔗比例多年来首次降至40%以下，预计产糖3350万吨；欧盟27国方面，欧盟的糖业体制改革促使欧盟从以往的出口国转变为纯进口国，预计产糖1467万吨；中国方面，广西等地区减产，预计08/09年度产糖1248万吨。

整体上来看，国际国内08/09年度食糖的减产为糖价带来利多。那么国内糖价在减产16%的情况下应该定位于何处呢？笔者认为，以郑糖905合约3000元/吨为基准，在减产16%的情况下，期价应在3571元/吨左右为合理（3000/0.84），而远月909合约一般应高于905合约200元/吨左右，则为3771元/吨。另外由于上涨周期炒作过程中，远月升水将更多，因此郑糖909合约的期价应该在3800元/吨之上。截止2月19日，郑糖909合约收盘于3545元/吨，仍明显低于合理水平，因此郑糖期价仍有上升空间。若后期能有周边商品（如原油等）涨势的配合，则未来郑糖期价将上升到更高位置。

中瑞金融：尼尔法

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2009年2月19日