2008年是期货行业包括全球金融行业和世界经济几十年来又一次大变动的一年。国内外商品期货等金融市场变化呈现出牛头熊尾的局面。国内白糖市场在这一剧变的年份中更是变化明显，资金在其中博弈非常。

2009年元旦过后，广西地区又传来“霜冻”灾害的天气灾害消息，而此时不少投资者的神经都绷紧在“霜冻炒作”能否重现去年大上涨行情的思考上。今非昔比，2009年的开春将是不同于2008年的。不管是宏观上的经济面还是微观上的供求关系，又或者是“外力”如收储等因素都发生了微妙的变化。可以说“历史会重演”，但不是简单地“重演”。

一、08与09年春节前后的环境异同比较

1、  期价和现货价格所处位置

由上面的郑糖指数日线走势图可以看出，郑糖期价在2008年年初位于3900元/吨左右，当时南宁区白糖现货价格约3470元/吨上下；而2009年年初郑糖期价则在2900元/吨左右，南宁区白糖现货价格为2800元/吨左右。2008年年初期价在技术上处于中长期均线系统支撑下，因此上涨会相对比较凌厉，速度和幅度都比较可观。而2009年年初期价总体在中长期均线系统压制下运行，因此上涨将会表现为震荡上扬，幅度和速度相比08年都大打折扣。

现货方面2009年年初在销售方面比2008年年初更显悲观和清淡，主要是因为2008年下半年美国金融危机影响了实体经济的发展，从而影响了消费方的购买力和购买心理。

2、国家收储情况

经国务院批准，决定收储国产食糖80万吨。本次国家收储分两批实施，第一批50万吨，第二批30万吨。主要收储2008年10月份以后生产的白砂糖。收储的白砂糖质量必须达到中华人民共和国国家标准GB317-2006壹级及以上。收储基础价格为每吨3300元（南宁车板交货价，含税），加上运到承储仓库的运杂费，作为送货到库最高结算价（含税）。第一批2009年1月9日，当日交易50万吨全部成交，最低竞卖价全部为3300元/吨。本次收储价格3300元/吨高于南宁区现货价格2850元/吨450元/吨，但全部在短时间内成交的第一批收储从侧面上反映了目前现货市场的销售低迷以及现货价格较低的状况。

而2008年年初，国家同样下达了收储的政策。当时以3500元/吨从2008年1月15日开始收储30万吨，第一批平均成交价格为3712.52元/吨，共成交19.45万吨。收储平均价格3712.52元/吨高于南宁区现货价格3440元/吨270元/吨左右。

对比两次收储及成交情况可以看出，2009年的白糖市场更为低迷。

3、天气变化的变数

（1）、2008年情况

截至2008年1月26日，全区14个地级市都不同程度发生了低温冷冻灾害，受灾人口达530.9万人，因灾造成直接经济损失15.6亿元。国家民政部对广西低温冷冻灾害启动国家自然灾害救助应急预案四级响应，并将派出工作组到我区了解灾情，指导抗灾救灾工作。

由于受1月25日冷空气补充南下影响，26日我区受灾面进一步扩大，灾情进一步加剧。

截至26日20时初步统计，全区受灾的市新增玉林市。至此，全区14个地级市都不同程度发生了低温冷冻灾害，受灾县（市、区）增加到82个，受灾人口为530.9万人，18.6万人因道路冰雪封冻被围困；18.3万人发生饮水困难；农作物受灾面积363.03千公顷；倒塌居民住房555户2601间，损坏房屋2538间；因灾造成直接经济损失15.6亿元，其中农业直接经济损失9.8亿元。

（2）、2009年情况

进入2009年1月份以来，我国西南地区东部和江南一些地方的气温持续走低，在最近10天，这里的平均气温比常年同期偏低1到2度，尤其贵州、湖南等地的气温偏低幅度达到3度以上。像10号和11号，江淮、江南和华南北部的最低气温都在零度以下，其中江南东部还低于零下4度。低温天气使得一些蔬菜、花卉、瓜果和林木育种受到了冻害的威胁，预计今后三天，这里的气温依旧偏低，可能到17号之后才会缓慢回升。

预计14号，江淮、江南、华南北部的最低气温仍然会在零度以下，尤其是安徽南部、江苏南部、浙江等地还会低于零下4度。预计之后三天，虽然这里气温有小幅回升，但是最低气温还会在零度以下。估计在17号以后，华南北部、江南大部的最低气温有可能回升到零度以上，而江淮地区还会维持在零度以下。

4、产销进度

由于年初冻灾导致甘蔗出苗推迟和收榨推迟，进而影响到新榨季的开榨时间，进而使得2008年12月份产糖量298.72万吨较往年减少了62万吨左右。从目前的情况来看，广西部分蔗区存在糖份偏低的情况，从甘蔗生长以及科学安排生产的角度出发，开榨时间因此得以推迟，从前期开榨情况来看，大部分糖厂推迟时间大致在15——20天左右。这也就造就了2008年10月份之后的郑糖期价的大幅反弹的炒作。但现货市场销售情况仍较低迷，2008年12月底国内销糖率为36.59%，明显比去年的51.59%低。说明目前白糖现货市场的销售很不乐观，主要是前期积累的过剩糖的消化仍需时日。

5、供求形势

供应方面：

由于市场对酒精的需求强劲，加上食糖产量下降，估计拟于2009 年9 月份结束的08/09 制糖年期间国际市场上或将不再出现食糖泛滥的局面。初步估计08/09 制糖年全球的食糖产量将从07/08 制糖年的约1.69 亿吨降至1.64 亿吨的水平，食糖消费量则将从07/08 制糖年的约1.61 亿吨增至1.64-1.65 亿吨。全球供需格局有了微妙的改变，将为糖价提供转变的契机。

甘蔗生产本身有着“一年种植，三年收获”的内在规律，也就是说理论上四年之内甘蔗产量会有一个波动，而2006、2007、2008年白糖产量连续三年大幅度增长，特别是07年和08年增长幅度很大，这导致糖价从2005年5200元/吨的历史高点一路滑落到前期2700元/吨左右的水平，跌破了糖厂的生产成本。但2009年将是国内白糖产量的“转折年”，08/09年度我国食糖产量预计为1448万吨，较前一年度的1484万吨减少了36万吨。

需求方面：

国内白糖的消费有很大一部分为食品所占用。根据国家统计局对规模以上企业的统计，2008年1-11月国内糖果、糕点、饼干、速冻主食品、乳制品、罐头、碳酸饮料、果汁及果汁饮料、冷冻饮品等与食糖消费有关的主要食品产量与去年同期相比仍保持增长态势，其中，糖果、糕点、饼干、速冻主食品、罐头、果汁及果汁饮料等1-11月产量的同比累计增幅在11.88-34.75%之间，产量增幅较大的仍然是饼干、糕点，分别为34.75%和25.61%，饼干和乳制品的月增幅出现副值。

因此，从供求上来看，08/09年度将比07/08年度有所改观。

6、外围环境

2008年1月份左右为全球通货膨胀周期中，白糖期价受农产品牛市影响而处于涨势。而2009年1月份前后，则全球商品均处于受美国金融危机影响而大跌后的超跌反弹势中。2009年面对的将是全球经济的低迷以及各国政府救市下的缓慢恢复过程。

以上6个方面的比较简要用图表表示如下：

二、08与09年春节前后的资金炒作情况比较

强烈的基本面或消息面的变化将引起期货价格的剧烈变动，而同时投机资金的介入更会砸起波澜。这里对比了2008年和2009年年初阶段在郑糖期货上的持仓多空对比情况。

2008年年初，主流资金在霜冻题材的炒作中，主空资金快速撤离并有短期投机做多资金介入而使期价产生快速反弹，但随后很快主空资金重新介入加上多头资金的获利联结似的糖价开始出现下跌，比一路阴跌。当时市场的主流资金以做空为主，因此期价也步步走低。

而2008年第4季度以来，资金的博弈一度转为主流净多，这也使糖期价在2008年10月份后出现大幅快速的反弹行情。但2008年12月份之后市场主流资金开始倾向于做空为主，若没有出现较大改变，则后期期价的反弹将难持续。

三、总结

对比了2008年和2009年开春前后的各种影响因素以及主流资金投资偏好，笔者得出的结论是：2009年上半年期价的反弹幅度不会象前一年那么大，而且走势将以反复震荡为主。2009年郑糖期价或陷低迷，波动空间将可能缩减为以前年度的一半，甚至还小。这主要是因为长期多空影响因素的交织作用。

中瑞金融：尼尔法

TEL：4008-878766

2009年1月15日