全景网>期货频道>理论研究

对冲大舞台

  东证期货研究所
  
  近两年期货市场不断发展壮大,未来随着国债期货、原油期货、期权等创新工具的出现,期货市场将加速扩容。与此同时,投资者结构也将发生重大变化,市场参与群体更加丰富,更多的金融衍生产品将走进投资者的视野当中。在此背景下,期货交易策略将得到越来越多投资者的重视,除了传统的投机策略、套利策略之外,更多的对冲策略、混合策略、指数策略及期权策略也将得到极大发挥。
  混合策略
  期货市场T+0及双向交易机制使得程序化交易得到了极大的发挥空间,但也有一些弊病,毕竟是单边投机交易,具有高回撤的风险。不过,如果搭配一些固定收益策略,会有效降低组合风险。比如30%资金用于期货品种程序化交易,而剩余70%资金投资于固定收益品种。此类程序化策略秉承“日内量化交易”的投资理念,一方面强调日内交易,降低系统性风险;另一方面强调资金管理,有效控制仓位调整,以应对市场不确定性波动,通过交易信号与仓位管理达到不同风险收益特征下的策略效果。此外,大部分头寸用于固定收益投资,在有效降低组合风险的情况下并不会大幅降低组合收益。而且,混合策略往往可以根据投资者风险偏好不同,调整风险收益特征,能满足不同投资者需求,同时,该类策略多数情况下不受人为因素的影响。
  贵金属指数增强型策略
  该策略主要投资于国内现货黄金和期货黄金合约,以跟踪由黄金期货和现货价格为基础的黄金价格指数,并在被动跟踪黄金价格指数的基础之上参与黄金的期现套利和跨期套利以及固定收益类产品以增强整体收益。该策略在有效跟踪黄金价格的基础上提高了资金的利用率,通过套利操作增强产品的收益率。在进行黄金被动投资的同时,通过主动性套利策略来改善黄金投资的整体效率。由于各国陆续实施量化宽松政策以及经济不确定性风险加大,黄金保值避险的功能进一步提升;就大周期而言,黄金是最好的抗通胀商品,其独有的特点让投资者在逆市中也可获取收益。未来的贵金属指数增强型产品不仅投资黄金,也可以选择合适的时机加入白银的投资,利用白银的波动性大于黄金以及期现价差分化明显的特点赚取更高收益。
  商品组合套利策略
  该策略以追求低风险、稳收益为目标,在严格控制风险的基础上,充分挖掘各投资品种的套利机会,通过同一品种的跨期套利和多品种间的跨品种套利,实现资金稳定增长。跨期套利主要是利用产品的季节性特点,同时买入和卖出相同品种、相等数量、不同月份的合约进行无风险套利。对于跨品种套利而言,某些品种间的关系符合套利的要求,价差的变动将趋于一致,一是相关商品间的套利,比如大豆和玉米可以互相成为替代品,当两者的价差远远高于或低于合理价差时,可利用两者的价差进行套利;二是原料与成品间的套利,最典型的例子是大豆与其两种制成品豆油和豆粕之间的套利。套利交易由于其收益稳定、风险较小的特性,目前已经成为国际金融市场中的一种主要交易手段。随着我国期货市场的规范发展以及上市品种的多元化,市场蕴含着大量的套利机会,为投资者带来稳定的收益。
  国债期货跨期套利策略
  对国债期货仿真交易数据和中金所国债期货合约进行了认真的梳理和分析后发现,国债期货跨期套利大有可为。一般而言,国债期货的跨期套利更多的是一种统计套利,而跨期套利的交易成本对于策略成功具有重要意义。国债期货一次单边交易的手续费是5元,那么一次完整的跨期套利成本就是20元,而一个最小变动单位(0.002)的有利变动带来的收益刚好是20元,这意味着国债期货一个最小变动单位的有利变动刚好可以覆盖一次完整的跨期套利成本,这是目前所有品种都没有的优势。
  国债期货合约间的价差具有反转的特性,据此根据仿真交易15分钟数据制作了相应的策略,获得了良好的效果,其收益表现如图4。策略假设一手近月合约和一手远月合约初始共投入的保证金为200,000元。 
文档附件:

相关推荐:

频道要闻
全景网特色内容
 48小时博客热贴
 论坛精华