[瑞达期货]需求旺季预期支撑沪铜有望震荡上行::全景期货频道

一、行情回顾：

2月份初，国内央行意外提高存款准备金的举动及连续的紧缩措施令市场承压；而欧洲主权债务危机的蔓延以及全球基金减仓均大大刺激了投资者抛售股票和大宗商品等高风险资产，并涌入美元市场寻求避险，铜价出现一波剧烈调整走势。中下旬，欧洲债务危机有所淡化、美国陆续公布的PMI、工业生产增长、产能利用率等经济数据提振市场信心，令伦铜持续回升，逼近7500美元关口；长假归来，沪铜也一度跳涨至60000关口。

二、影响因素分析

（1）、美国经济延续复苏步伐

近期公布的数据反映美国经济复苏正步入正轨。主要体现在以下几个方面：首先，纽约联储16 日公布的制造业调查报告显示，继1 月份制造业活动大幅扩张之后，2 月份纽约州制造业状况以健康的步伐大幅改善，制造业活动指数由1 月的15.92 升至24.91。其次，美国费城联邦储备银行18 日公布的报告显示，受新订单增长提振，美国大西洋沿岸中部地区的制造业活动2 月增速快于预期。该月制造业活动指数从1 月份的15.2 升至17.6，高于市场预期。第三．美联储17 日公布，美国1 月工业产值增长0.9%；12 月工业产值增幅修正后为0.7%。1 月产能利用率升至72.6%，为2008 年12 月以来的最高水平。

目前除了美国就业市场并没有明显改善外，其他经济数据普遍反映出美国经济复苏正步入正轨。

（2）、国内二度上调存款准备金率

中国央行宣布，从2010 年2 月25 日起，再次将国内存款类金融机构人民币存款准备金率上调50 个基点至16.5%。这是继1 月18 日后第二次上调国内存款准备金率。央行再度上调存款准备金率主要仍是控制信贷，1月份新增贷款达1.4万亿，约占2010年全年目标20%，增长较往年更为迅猛；节前央行净投放5080亿资金以满足春节需求，而节后3月份又有近8000亿之巨的到期现金流。此次节后存款准备金率调高0.5个百分点将回收流动性约3000亿元，但超额准备金率仍将高于2%，因此对国内流动性的实际影响较小。值得注意的是，央行在通知中未就此次上调存款准备金率的意图做出任何评论。事实上，非官方信息显示，央行已于1 月底上调了部分银行的存款准备金率以惩罚他们年初放贷过快的行为。这些举措表明，中央政府目前仍把控制贷款作为首要任务。

最近中国两次上调存款准备金率，均在市场预期之外，这令金属价格明显承压。由于流动性回笼力度超出预期，而且1月份通胀率低于预期，预计短期内加息的可能性有所降低。基于国内通胀压力逐步显现，未来央行将继续适时上调存款准备金率，加强公开市场操作来回收过剩流动性，抑制通胀预期。目前紧缩政策的不确定性暂时还不能扭转铜价的中期走势，但将使得铜价震荡加剧。

（3）、1月精铜进口环比下滑

海关公布的数据显示，1月份中国进口未锻造的铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材）为29.21万吨，同比增长25.3%，低于12月的36.94万吨，

其中1月精炼铜进口19.69万吨，比去年同期增加9.1%；1月废铜进口33.74万吨，同比增长83.03%。1月铜精矿进口量为59.81万吨，较去年同期增长18.8%。

2月份，沪铜与伦铜的比价主要维持在7.9-8.4区间，国内铜进口保持一定盈利，随着长假过后，国内铜市传统的消费旺季到来，铜加工企业原材料采购力度的加大，下游需求回升将提振国内铜进口。

截至2月底，全球三大交易所库存增至77.6万吨的水平，其中LME铜库存增至55.5万吨左右，较1月底增加了1.3万吨，增幅继续放缓；而注销仓单则增至1.6万吨左右，注销仓单占库存比为2.88%左右；随着中国消费旺季的到来，进口有望保持增长，注销仓单的增长也将使得LME库存增幅放缓，甚至出现回落。后市仍主要关注中国铜进口是否能推动LME铜库重新回落，一旦LME库存触顶回落，将可能推动LME铜价上涨。

CFTC公布的数据显示，截至2月16当周，基金多头增持1825手至37722手，空头增持1395手至23642手，基金净多头寸增至14080手。商业性交易商减持多头部位1736手至59887手，减持空头部位2835手至70916手，其持有的净空头部位为11029手，总持仓增至12.64万手左右。基金多头在连续减仓后再度增仓，基金净多头寸也有所增加，基金重新买入支撑铜价回升。

　当前全球经济的持续复苏对中期铜价形成支撑，而货币政策逐步调整令铜价震荡加剧，但就目前而言尚不足于扭转其上涨趋势。目前推动铜价上涨的金融属性有所削弱后，经济恢复所带来的铜真实需求重新成为市场关注重点。随着国内铜市传统的消费旺季的到来，中国需求因素仍将有望提振铜价，预计三月份铜市将有望维持震荡上行走势。