投资者可能已经注意到了黄金价格一路高歌猛进,似乎没有停歇下来的迹象.而美圆正如笔者前期预计的那样,继续走向漫漫的贬值之路.对未来可能面临人类历史上最大的滞胀,笔者对此忧心忡忡.但应对的策略是买入可保值的商品,诸如黄金和一些稀缺资源类商品.

滞胀全称停滞性通货膨胀(Stagflation)又称为萧条膨胀或膨胀衰退，在经济学，特别是宏观经济学中，特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。它是通货膨胀长期发展的结果。

长期以来，资本主义国家经济一般表现为：物价上涨时期经济繁荣、失业率较低或下降，而经济衰退或萧条时期的特点则是物价下跌。西方经济学家据此认为，失业和通货膨胀不可能呈同方向发生。但是，自20世纪60年代末、70年代初以来，西方各主要资本主义国家出现了经济停滞或衰退、大量失业和严重通货膨胀以及物价持续上涨同时发生的情况。西方经济学家把这种经济现象称为滞胀。

各国央行忙存金

美国纽约市是贮存黄金的重地，全球最大的金库正位于华尔街的纽约联邦储备银行大楼的地库，那里存放的黄金占全球黄金储备25%。

这个鲜为人知的巨大金库，贮存了全球25%的黄金储备，总值近2,000亿美元(约1.55万亿港元)，但原来当中只有很少属于美国政府。金库内约有54万条金条属于48间外国央行和12个国际组织，包括国际货币基金组织和国际结算银行，反而美国只有约5%黄金储备存放于此。

在大西洋对岸的英国，英伦银行位于伦敦城总部的金库，存放了多达4,600吨纯金，以目前市值计算，总值达971亿英镑(约1.24万亿港元)，但跟纽约储备银行一样，英伦银行金库的黄金，大部分都是替其它国家央行存放的。

自从印度本月3日表示，从国际货币基金组织(IMF)购入200公吨黄金后，金价已上升11%。

国际货币基金组织(IMF)北京时间周四(11月26日)凌晨(当地时间周三)表示，已向斯

里兰卡央行出售10吨黄金。IMF表示，此次售金是IMF在9月批准出售总计403.3吨黄金的一部分。

对那些自98年金融危机以来积累了大量外储的新兴市场国家而言，其分散美元资产的意愿愈加强烈。　IMF表示将尽快完成剩余190多吨黄金出售，此前该组织已向印度和毛里求斯央行售出212吨黄金，IMF此举旨在为其财务状况及贷款计划提供支撑。

据统计，新兴市场国家所持有的黄金储备和发达市场相比较低，因此新兴市场国家在扩大黄金储备方面还有很大的空间。目前，美国、日本、欧洲央行、英国、德国、意大利、法国和瑞士所持有的黄金占各自外汇和黄金总储备的比例平均为37.9%。与之相比，中国、俄罗斯、印度、韩国、巴西和新加坡央行所持黄金的比例平均为2.2%。

印度储备银行决定增加黄金储备，释放了发展中国家央行对黄金的投机需求，下图显示了黄金储备最多的发展中国家，将阴影部分储备数量加总，不及总储备的10%，我们选择这个分界点，它代表了全球央行黄金储备的平均份额。由于不包括委内瑞拉、黎巴嫩、菲律宾和沙特阿拉伯等黄金储备较高的央行，所以事实上可能超过了10%。 由此分析，亚洲和北非大部分央行值得关注，当它们的黄金储备较高并且低于10%这个世界平均储备水平时。

美圆贬值输入性通胀再席全球

在感恩节来临之时,美圆跳水引发市场对大宗商品及黄金的买入兴趣.自此黄金开启了新一轮声势浩大的涨势，黄金渐成当下各国投资者和央行对冲通胀预期的避风港，“淘金热”席卷全球。

美元从今年3月份的高位89.62开始一路下滑，目前已经贬值近15%。现在的美元汇率已经是15个月以来的最低点，逼近2008年7月危机爆发前创下的最低点位72点水平。美元承压来自美联储主席伯南克的讲话。伯南克表示，美联储应在明年第一季度后继续维持资产购买计划，以便在经济意外恶化时决策者拥有更大的灵活性。

从下图中可以看到很明显的美元疲软与黄金走势的正相关性，正如所预期的一样，在黄金与其他货币之间并没有出现明显的相关性。黄金只是跟许多不同价值物品一样保持着一致的交易价格，

             黄金VS美元指数/欧元

欧洲央行将大幅收紧银行在借贷操作中利用资产支持证券(ABS)作为抵押品的评级要求，迈出了收紧流动性第一步。与欧洲央行态度截然相反，美联储继续执行宽松货币政策的理由是，经济回复基础尚不稳定，尤其是美国极为重视的失业率仍处于高位。全美企业经济学家联合会(NABE)周一公布，该协会经济学家预测，自2009年第四季度至2010年第二季度平均失业率将保持在10%的水平，至2010年底将降至9.6%。

世界黄金协会首席执行官施安霖表示：“投资者选择黄金，因为他们一直寻求能在任何金融环境下为其财富保值的资产。黄金价格的长期稳定证明了黄金需求市场的多样性，使金价不受任何单一种类或单一国家价格浮动的影响。”

黄金成为国际游资追逐的目标之一

根据纽约商品交易所持仓报告显示，截至11月17日当周，贵金属持仓继续增加。与前一周相比，黄金总持仓增加352415手，投机多头增加191592手，空头减少39373手；截止11月24日,全球黄金基金黄金持有量增加，其中SPDR Gold Shares黄金持有量增加0.914吨，目前已经达到1,122.371吨. 欧美ETFs商品基金中贵金属总资金量占比逾70%，其中最主要的是黄金ETFs，这对金价有实际性的支撑。如下图所示;

在美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；但美元触底反弹时，资本又开始流出新兴市场。资本流入通常会刺激经济增长，引发资产价格泡沫。2009年第三季度大中华区消费需求比2008年上升10%。在高达8.9%的GDP增长推动下，三季度黄金消费需求同比增加12%，达到历史最高的120.2吨。

消费者的需求和人民币价格相对稳定帮助拉高需求，而同时投资纪念金条和金币的机会也使消费者得以进一步涉猎黄金市场。

上世纪70年代的商品周期，黄金从2字头进入3字头，宣告了一个时代的结束，亦代表一个全新时代的开始。时隔30年后的商品周期，黄金亦将结束3字头，进入4字头时代。同样宣告一个繁荣时代的结束，更代表一个更加繁荣的时代来临。

人类历史上最大的滞胀时代即将到来

对于中国来说,政府现在最明确的方向是选择通胀，几天前公布的CPI就是信号，因为对政府来说，宁愿通胀，也不愿意失业率升高，对中国来说，对付通胀是有余地的，最直接的可以选择RMB升值，但这是最后一步。而美圆的贬值,加剧了市场利用人民币等币值比较稳定的货币进行套利交易,大量热钱的涌入势在必然.

 中国基本不会出现很恶劣的通胀，因为CIP的主要部分粮食，中国是可以基本自给的，不足部分进口，政府可以给出补贴。但中国依然逃不出严峻通胀的挑战.

30年的发展走到现在也到了一个关口，30年的重消耗，重污染，重环境破坏，应该要停下来了。古人云:物极必反.当达到顶峰的时候,也是经济正常调整的开始.

资源类价格的上涨不一定会传导到消费品上去，因为中国的产能是过剩的。原材料价格上涨，但产品价格上不去，因为过剩的产能。这会，从两头压缩企业的利润空间，这就会导致企业或者说基本面继续恶化，政府可能会出台一系列新的措施来刺激经济增长,最快速有效的方法就是释放大量的流动性.而央行的印钞机也已开动,我们来看看央行公布的货币供应量呈现每月递增的局面就知道了.当我们的经济正放缓时,货币供应的增加意味着人民币再度陷入对内贬值对外升值的怪圈.

总之,随着各国央行的购买力度增加和黄金利息的结构性调整，黄金已经在个人投资者中成为一个愈来愈受人关注的投资产品.前期预计的1200美圆触手可及,而明年有望在资金的推动下到达1500美圆/盎司.