尽管中国供应增加，但2009下半年锌价有望保持上涨

中国有色金属工业协会最近在广东深圳举办2009铅锌行业峰会。出席会议的有300多名行业代表。由于对中国在建筑及基础设施建设方面保持强劲增长的信心，代表们对中国未来3-6个月的锌需求普遍持乐观态度。

总的来说，对中国未来3-6个月的锌需求保持强劲的的展望主要出于以下因素的考虑。

第一，镀锌钢厂在2009上半年大量去库存化之后预计将停止去库存过程（产量与产能利用率过去两个月大幅上升）。

第二，中国的房地产、建筑、汽车和家用电器市场预期在2009下半年持续强劲增长。

行业内对国家下半年可能采取政策放缓经济并不担心。主要原因是整体通货膨胀、GDP增长及出口水平还不足以令政府转移到中性或收紧政策上来。然而，与会者主要的忧虑在于目前贸易商和冶炼厂仓库中大量的锌金属库存和锌精矿库存。

图1  2009上半年中国商业建筑销售量和在建住宅建筑面积增长强劲

图2  2009上半年镀锌钢生产同比负增长，但现在开始逆转向上

建筑用锌大约占中国锌需求的40%。中国商业建筑销售和住宅建筑面积2009上半年强劲复苏导致镀锌钢需求的增加。建设部研究部官员表示了对2009下半年中国房地产市场的乐观前景，估计房屋新开工项目同比增长20%，2009全年住房建筑面积增长20-30%。

然而，2009上半年，中国镀锌钢产出同比下降3%，反映了中国上半年镀锌钢的去库存化过程。在镀锌钢终端需求增长15-20%以及中国锌消费中50%首先用于镀锌钢的情况下，2009下半年镀锌钢结束去库存的前景给中国锌需求带来非常乐观的预期。实际上，镀锌钢产出已经开始强劲上扬。大部分与会的钢铁厂表示他们镀锌钢的产能利用率从6月份开始提高近90%。生产商们也表示他们收到很多下半年的订单，而这在过去三个月已经开始增加了。

2009年头六个月，中国锌表观需求同比增加近20%至230万吨。然而，由于银行信贷宽松，贸易商和投机商将一些锌金属囤积起来，等待下半年锌价上涨。把这些囤积的锌考虑进来，2009上半年锌实际需求同比增长5%，展望2009全年需求大约增长8-9%。

产商对上半年积累的精锌与精矿库存表示关注。据了解，除了国储局的159000吨锌之外，8月底中国锌金属库存超过600000吨，而2008年底库存为300000吨，这就意味着年初至今，商业库存有250000-300000吨。

图3  中国之外世界需求较弱导致中国之外锌价较弱以及中国精锌的强劲进口

近期大部分现货锌精矿的加工费高达170-180美元/吨，四月份为80-90美元/吨，这反映了锌精矿的供应充足。由于近期价格较高，中国矿产供应持续增加，我们预期未来数月现货锌精矿加工费将达到200美元/吨。这反映了中国之外世界锌精矿需求仍然疲弱，并且随着冶炼厂高水平的精矿库存以及进口套利比例变得无利可图，中国下半年的采购将放缓。实际上，与会的大部分冶炼厂代表表示他们的原材料库存可以满足6-8周的需求，而2009第二季度初为4-6周。

图4  锌精矿进口与现货市场加工费

注：以上为参考其它机构的研究报告，客户在参考时应谨慎思考并作出客观判断。