要点

LME铜市场微观结构特征

昨日美国公布六月份成屋销售增长3.6%，已连涨第三个月,提振市场人气。伦铜刷新阶段新高，报收于5530美元/吨。

伦铜再攀新高时成交量大幅上升至15.8万手，为2008年4月以来的新高。暗示伦铜这波行情仍在激烈延续。

从右图的远期曲线中发现隔月价差再次扩大，同时伦铜库存增加似乎与价差扩大相互矛盾（库存增加，现货压力大，价差应该缩小），表明近月伦铜价格被资金推动脱离远月价格预期。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月升贴水回升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

隔日升贴水上升，正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓开始增仓3263手至247906手。

成交量暴增至15.8万手，大批资金流入。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓3225吨至271725吨，注销仓单占比3.03%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水收窄至5.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化