| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年04月13日 09:34 |
作者： |
贾华斐 |
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铜现货价一个月上涨三成，"中国需求"带动内外盘远近月合约倒挂3000元，未来铜价的走势将考验市场对于铜的实际需求是否已经真正回暖
理财周报记者贾华斐/文
沪铜的空头越来越力不从心。
4月9日这天，沪铜再次高开，空头们再没能像前一天那样把主力合约0907的上扬曲线压制住。当日铜价仅在午盘接近尾声时略有向下，但下午开盘之后便再次昂扬直上，当天上涨3.63%，收于36800元/吨。当天沪铜的总持仓达到463756手，沪铝总持仓达到359930手，双双创出新高。
4月10日，沪铜以37720元/吨的价格高开，随后迅速涨停。
就在3月31日的时候，期货圈里还对沪铜是否能过35000元/吨一线争论不休。到了4月3日，沪铜已经上涨至33990元/吨。清明节后沪铜更是借外盘暴涨之机凶猛上攻。4月9日的收盘价较4月3日上涨了8.27%，较3月31日更是上涨了10.5%。
空头们已不敢贸然进攻，现货市场的上升让他们没有底气：4月9日，广东地区的1#电解铜现货价格已达39800元/吨，比前一天足足上涨800元/吨，比0907合约的价格高了整整3000元/吨。
下游需求拉升铜价
沪铜这一波大涨其实早有征兆，早在3月中下旬现货铜的价格就出现了较大幅度的增长。3月16日，广东的铜价均为30700元/吨，3月23日已上涨至34600元/吨。
"下游的需求在慢慢恢复，据我所知很多电子类企业的订单突然多了起来，而他们之前的库存本来就不多。"国际期货金属事业部经理林煜辉告诉理财周报记者，这些企业之前在铜价下跌的趋势下一直不愿出手，直到铜价开始上涨，因为担心现货紧张价格被炒高，于是最近纷纷出手去购买铜。
数据显示，而到了4月9日，广东市场的现货铜已上涨至39800元/吨。较3月16日已上涨接近30%。
近月带远月，中国带世界
"现货价格上涨，加上海外市场对通胀的担忧和此前的收储，这几个因素都是期货价格上涨的原因，不过现货的拉动作用最大。"林煜辉分析道。
与此同时，对"中国因素"的期待正在海外市场上流行。路透社专栏作者Andy Home认为中国企业和政府扩充库存是今年第一季铜价大涨31.6%的首要动力，进口套利窗口依然大开，因此将有更多铜流入中国。
"近期中国进口量的大幅增长，使市场乐观地预期中国的消费需求已经启动，或许能支撑起全球铜市。"南华期货研究所所长朱斌认为，这种预期较为普遍是铜价上涨的主要原因。
伦敦交易所的库存数据也使乐观的人更为乐观，一段时间以来，LME铜仓单不仅停止此前不断攀升的趋势，还注销59825吨，注销仓单占库存比重为11.87%。
事实上，即便是国内的需求并未明显好转，国内外铜价的巨大价差也使套利者有不菲的收益。
数据显示，按照当下汇率计算，进口国外现货铜的成本要比国内的现货铜价低至少3000元/吨。随着月份的递延价差逐渐缩小，到0908合约，价差几乎为零。然而从目前情况看，这种价差并没有造成沪铜的价格下跌，反倒带动了伦铜的上涨。
远月低迷显担忧心态
不过，市场对需求是否真正回升依旧不确定。Andy Home认为，"很多怀疑论者将质疑中国打算利用这些金属干什么，尤其是企业增储似乎是因为预期需求将升温，而非实际订单增多。"
"国内外铜价的倒挂，使得进口有利可图，从而导致进口量大幅增加。然而这些进口以及国内的产量部分成为了隐性库存还有部分进入了交易所库存，而没有进入消费环节，这从下游产品产量状况以及交易所库存大幅增加的情况中都可以反映出来。"
朱斌认为。以产量加净进口量为准的显性消费量并不能准确地反映铜市场的真实消费状况。
林煜辉也认为，"买涨不买跌"的心理驱动下，生产商集中购铜，补充库存之后，很可能会导致此后的现货价格下降。
何况，目前沪铜的远月价格也不断攀升，尤其是经过4月10日的大幅上涨后，上行的压力越来越大。
4月10日，理财周报记者发现不少之前一直看多的投资者平掉了手中的多单。
力拓降20%方案对钢价影响甚微五矿实达梁智岗从2009年度铁矿石谈判传来消息，力拓抛出了2009年合同价将按照2008年合同价降价20%的提议，但遭到中方决绝，中方的要求是相对2008年度合同价降价40%。
对于中国钢厂来说，钢铁生产成本主要来自于三个方面：铁矿石、海运费和焦炭。如果以巴西CVRD-Carajas粉矿2008年合同价125.17美分/干吨度和吨粗钢生产消耗1.6吨铁矿石，粗钢2900元/吨，海运费为图巴朗--北仑15.36美元/吨为标准计算，可以算出在不同降价幅度下对国内钢材生产成本的影响。
测算结果显示，目前国内现货矿吨钢矿石成本为992元/吨，如果协议矿吨钢矿石成本下降20%的话，那么矿石成本下降23元/吨，钢材成本则仅仅下降0.8%。而如果协议矿吨钢矿石成本分别下降30%、40%和50%，那么钢材成本将分别下降3.8%、6.9%和10%。
目前国内使用长协议矿的钢材仅占全国产能的30%，而且加上现货矿价格已经下跌了超过20%，这些因素已部分反映在目前钢材价格上，所以有市场人士预期铁矿石合同价的下跌未必能使得钢材价格下跌。
不过，我们认为年度协议矿合同价的下调会对钢材价格构成一定的压力：第一，协议矿的成本在较长期限内有效的，只要签订了长期合同也就固定了铁矿石成本，不受协议期内宏观经济环境影响。
第二，虽然协议矿仅占全国消费量的30%，但使用协议矿的多是宝钢、武钢、唐钢等大型钢铁企业，他们的更具有市场话语权，定价能力更强，他们的成本更具参考意义。
当然，如果最后谈判的结果是下调40%，真实钢材价格未必会如同我们计算的下跌6.9%，因为成本下降不可能100%地转移至钢价，但很明显会对价格构成压力。在这种成本下降预期下，我们认为螺纹钢主力合约0906会在3500元/吨之下运行，如果谈判结果为降幅扩大，那么将有可能进一步测试3400元/吨一线。
（五矿实达梁智岗）
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