一、行情回顾：

2月份，在全球1月制造业指数回升和中国经济可能将很快复苏的乐观情绪带动下，锌市获得短暂提振，跟随沪铜出现反弹走势，一度触及11000关口；但欧美数据疲弱压制外盘的持续走低，LME库存持续增加，内外盘比价高企促使国内锌进口大幅增加，供应压力令锌价承压回落，重回区间震荡走势。

二、、供需因素

1、1月精锌进口大幅增长

中国海关总署公布的数据显示，1月份精炼锌的进口量为12,498吨，同比增长305.66%，较去年12月也大幅增长，12月份的进口量为3306吨。1月份精炼锌的出口量为964吨，同比下降90.59%。由于国外市场消费疲弱，我国的精炼锌出口继续大幅下滑。

1月份我国锌精矿进口量22.84万吨，同比下降14.61%，也明显低于去年12月的26.28万吨的进口量。

由于国内锌价相较于伦锌走势偏强，内外盘比价持续高企，进口利润可观，这诱发了套利盘的出现，1月份精锌进口出现明显增长；而锌出口依然表现低迷，国内精锌延续去年以来的净进口局面，这也继续加剧国内供应压力。

下表为海关总署公布的初步数据:　

2、锌精矿加工费有望上调

据汉堡/伦敦2月23日消息，欧洲锌业及贸易消息人士表示，由于美国已经达成2009年锌精矿加工费用（TCs）全球化基准大纲，预计欧洲未来几周内也将迅速达成协议。去年，欧洲关于锌精矿加工费用的谈判拖延到夏季，因炼厂拒绝执行稍早的达成的基准协议。

欧洲一位贸易商表示，今年的整体气氛更加乐观，因此基于LME三个月期锌每吨1,250美元的价格，认为未来几周内将会达成每吨200美元左右的费用。

有传言称，在正在进行的美国锌业协会（AZA）会议上，达成了今年全球锌加工费用全球基准。贸易商表示，基于LME锌价为每吨1,250美元，加拿大锌矿产商Teck Cominco和全球第二大锌精炼厂--韩国锌业已经敲定了今年加工费用在每吨190美元上方。

欧洲的贸易商表示，在全球商品价格回落以及整体经济放缓的背景下，预计欧洲将很快达成今年的费用协议。尽管锌价表现不佳，欧洲一位贸易商表示190美元水准似乎低廉，加工费用不太可能低于每吨200美元，并可能升至250美元的高点。现在的形势非常艰难，因为精炼厂库存充足，他们必须减缓生产。锌市场的流动性非常差。

另外一位贸易商称，今年，精炼厂和矿山之间的价格分歧似乎只有20-30美元，远低于去年水准，当时谈判从2月一直持续到7月。目前二者分歧不大，预计亚洲冶炼厂将在3月初达成协议，这将成为欧洲敲定细节的基准。

锌精矿加工费将可能上调，一方面反映了精矿市场的供应充足；另外也有利于缓和冶炼厂的困境。

3、国储再度收储10万吨锌

24日据报道称，中国国家物资储备局已从八家国内锌厂收购10万吨精炼锌，价格为11,450-11,500元人民币/吨。国储局此次收购为不到两个月中的第二次，意在需求疲软的市况下，对国内锌行业进行扶持。目前业内预计针对各类收储计划中，铅锌将获收储40万吨。本次收储中白银有色金属公司拿下2.3万吨，包括株冶集团、八一锌业在内的其他7家锌企各竞得1万吨左右。该批国储锌定于4月30日前交割完成。

据了解，大部分锌厂是以11,500元卖的，还有一家以11,450元出售，平均售价约为每吨11,497元。

国储局于今年1月14日从七家国内锌厂收购了5.9万吨精炼锌，据悉当时国储局原计划于1月收购10万吨精炼锌,但因当时有锌价上涨的预期，锌厂不愿出售。

国储的再度收储有助于缓解企业的经营和库存压力，但此次锌的收储价格低于上次收购价，且收储数量高于上次，也反映市场整体的供应压力。

4、WBMS：08年全球锌市过剩18.5万吨

据伦敦2月18日消息，全球金属统计局(WBMS）表示，2008年全球锌市场供应过剩18.5万吨。

2008年矿山产量同比增长8.7%至1207万吨。精炼锌产量增加16.9万吨至105万吨，因亚洲国家、特别是中国增产28.4万吨。

WBMS称，欧盟27国锌产量减少3.1%，而北美自由贸易区产量减少5.0%。

全球锌需求较2007年增加28,000吨，其中大多来自于中国。中国2008年锌需求为402万吨，占全球需求的36%。2008年12月，锌产量和消费量分别为89.42万吨和86.72万吨。

WBMS表示，2008年可报告锌库存增加18.4万吨，其中LME注册仓库占大多数。LME锌库存占全球总量的35%。

三、库存持仓因素

1、内外盘比价高企

新年以来，国内锌市表现较为抗跌，而伦锌延续弱势局面，内外盘比价持续高企，介于8.6-9.6区间，进口锌的利润可观，这使得进口锌逐步进入国内市场，加剧国内的供应压力。后市若不能得到外盘的配合，沪锌进一步上行的难度较大，进口套利盘将对锌价构成明显压制。

2、LME锌库存

截至2月25日LME锌库存增加725吨，至353200吨；注销仓单为24750吨，占库存的比例约7.01％左右。2月份LME锌库存增速出现明显放缓，较1月增加了约1万吨；而注销仓单大幅增长，这可能是国际锌矿厂商自去年四季度以来的减产行为开始产生影响，以及中国进口的增加；后市注销仓单若继续增加，将可能预示此轮库存增长趋势见顶，将缓和市场对供应压力的忧虑，利于锌价走势。

3、上海库存情况

从上海期交所公布的库存周报来看，截止2月20日当周锌的库存为62988吨，较前一周减少369吨。2月份交易所库存较1月底小幅增加，进口锌的流入使得前期库存减少的趋势放缓。

4、多头大户持仓有所增加

LME期锌冲高受阻出现回落，持仓减至21万手左右。截至2月20日LME大户持仓数据显示，多空大户持仓增加，远月合约大户分歧加剧，这使得锌价可能面临震荡，后市若出现空头的回补，将使得锌市出现反弹。