8月份以来美国次级债风波依然呈现蔓延的势态，并由房地产领域扩大到金融领域，影响到消费开支、制造业。美国未来的经济走向充满了不确定性，使全球投资者对2008年的经济增长心存忧虑。从影响美国消费基本金属最大的房地产和制造业两个部门数据看，今年以来皆呈现逐步下滑的趋势。LME锌价格也由3200美元/吨附近，跌至12月19日的2300美元/吨。但从近几日的走势也可看出伦锌在2300一线的支撑较强，伦锌企稳反弹。

沪锌最近受国内频繁的宏观调控及出口逐渐减少影响走势同外盘比较显得更加疲弱，但在经过大幅回落之后，ZN0803合约在17300附近获得的支撑也较大，值得一提的是上周在最后两个次日都触及涨停板，这也可看出反弹较为强劲，24日在外盘大幅反弹的带动下ZN803早盘大幅高开后直奔涨停板。

库存情况

12月中旬LME锌库存处在7万6附近，这与3月份的111050吨相比回落了不少，但同历史高位的360000比较，相差更是甚远。因此后市伦锌的低库存将对价格的反弹起到举足轻重的地位。

同时最新公布的供需数据也利多于锌价反弹。国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布，2007年1-10月全球精炼锌市场供应短缺5.1万吨。今年1-10月全球精炼锌产量为945.0万吨，消费量为950.1万吨。2006年1-10月全球锌供应短缺44万吨。今年1-10月期间，西方国家精锌需求量为605.8万吨，产量为551.2万吨，供应缺口为54.6万吨。从这一数据来预测，07年锌市场似乎仍然是平衡年，并未出现大量过剩，前期的价格下跌有一些修正过度。

国内库存：目前上期所的锌库存整体维持在4万吨附近，同年内6月份的45148吨高位相比也有所回落，因此后市若沪锌的库存继续回落，将对锌价有利。

国内现货

近日国内锌市运行较为稳定，现货价格出现小幅反弹。目前国内0#锌价格范围在18250-19850元/吨之间；1#锌价格范围在18150-18800元/吨之间。从目前市场情况来看，由于现货价格仍低于厂商的成本价，因此大多数厂商的惜售使得现货较为紧张，这也使得现货价格出现反弹。

期现基差

从上图的沪锌期现货基差可以看出，目前基差拉大，从图中可看出年内期现基差的大致范围为上限1500，下限-2500，而目前正处于-1200附近也就是中下位置，因此中期也有回归正常必要。

锌内外盘比价

目前金属锌的内外盘比价处于7.65附近，从图中可看出处于较低水平，而正常的比价应该在8.5附近，因此比价过低将使国内锌出口有利可图。

小结：

中国锌产量快速扩张是2007年锌市场最大利空。但在国内外锌价都已跌破前期厂家成本位，加工费高企之际，价格继续下跌将直接威胁矿山利益，促使矿山产量收缩。从这个意义上来说，本轮锌价的调整实际上是加速了利润在整个锌产业链上的重新分配，将过去主要由矿山享受的超额利润挤出到下游。

目前我们必须看到，我国锌产业的集中度在有色金属行业中偏低，而在前期的高额利润预期更是刺激了大量资本涌入，导致全行业内良莠不分，市场秩序难以整顿。在锌价快速下跌之后，很多生产商和矿山极有可能无法抵御巨大的冲击而被迫退出，加上国家推行环保战略将迫使部分产能关闭，未来行业领先企业有可能充分利用自身抗风险能力较强的特点，展开兼并收购，加快实现行业整合。

进入2008年不论锌市场供需是否过剩，即将到来的一季度，对于基本金属而言会出现一定转机，其中有一个重要的原因就是商品指数权重的调整。当前全球市场有较多的商品指数，通常每年初商品指数基金都会根据去年来各类商品的涨跌幅度进行权重的调整，涨幅大的品种，如大豆、小麦、玉米、原油、黄金都会做适应的减持，而一年来累计涨幅小甚至是下跌的品种如锌、铜、铝等金属将得到增持。

据了解著名的道琼斯AIG商品指数将在1月8-14日调整商品权重，包括在LME市场交易的锌、镍、铜和铝。此次调整可能包括购买大约250,000吨锌和10,000吨镍。两种金属都被用于制造钢铁。目前，LME仓库锌库存为大约85000吨。

若考虑相对于市场数量来购买，此次重新调整可能会对锌产生重大影响。明年锌在AIG商品指数的权重料将占逾3%，高于按当前价位计算的1.4%，镍将从1.7%增至2.8%。为此的观点是锌和镍都将受益于此次重新调整，除非之前锌价和镍价出现快速大幅上涨。该指数利用的是基准LME三个月合约，因此重点将会是2008年3月合约。期铜和期铝也将受到影响，因为它们也具有较高的权重。但其影响不可能创建任何紧张局面，因两个市场的流动性足以吸收大量的指数相关购买。至于期锌和期镍，通常交易数量较少，因此额外的需求将造成大幅价格波动。

因此我们若回顾2007年以来锌价的表现，相信是很多人始料未及的，而可以确认的是，世界经济的景气周期仍在发展深化之中，徘徊于成本线附近的锌价难以长期维持现有局面，出现行情也是市场所需。但从短期看沪锌上方19500－20000区间的依然存在阻力，进一步上涨空间还应关注沪铜的后市走势。

以上观点 仅供参考!

中瑞金融

20071224