要点

LME铜市场微观结构特征

昨日注销仓单减少1350吨，而库存减少2100吨，铜价再次获得上涨动力，昨晚现货收盘价7881$/t，离8000 $/t仅一步之遥。

实际上，如果按照场内3月期铜最高价7950$/t和现货/3月期升水50$/t来算，昨晚现货价已经触到了8000$/t。

注销仓单仍有1.5万吨，库存将继续减少。

二季度还刚开始不久，“做多中国”还可以持续一段时间，因此铜价仍能延续涨势，但在突破8000$/t前可能遭多头获利了结而大幅回调。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月合约继续领涨，隔月价差继续扩大。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

库存减少，推动现货/3月期之间的隔日升水反弹。

分段持仓方面，前晚为正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

前晚持仓量微增80手。

昨晚成交量大幅放大，至10万手以上，显示8000$/t附近多空争夺开始加剧。

图4：持仓量、成交量与价格

注销仓单减1350吨，而库存减2100吨。

注销仓单为15150吨，库存继续减少的可能性仍非常大。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。

现货/3月期升水小幅反弹，至50$/t。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化