A股市场本身的交易制度还没有建立完善，而股指期货作为一种市场的价值发现工具，有效地反映了市场的预期，同时也给投资者更多的投资品种选择。

　　自从2010年4月16日沪深300股指期货上市以来，投资者对于股指期货的评价，褒贬不一。褒的是，股指期货作为一种金融衍生产品，极大地丰富了股票市场的投资策略，双向交易、高杠杆、T+0不仅吸引利用风险获利的投机者，更让专业投资者在改善投资组合、规避风险等方面有了更大的选择性；贬的是，由于股票市场的融券制度还没有完全建立，券商对于出借股票保持着相对谨慎的态度，以及转融券还并未启动等原因，使得期现套利和套期保值等策略，只能停留在正向（编者注：即买入股票现货，卖出股指期货）的策略上，巨额的股指期货空头头寸，也一度被指为A股市场下跌的重要因素。

　　市场认可度提升

　　一年前，中国金融期货交易所的股指期货主力合约持仓最多时通常在3万手左右，而截至上周，股指期货合约持仓量已经突破了8万手，市场参与度已经远远超过去年同期。一德期货研究院股指期货研究员周猛告诉新金融记者，A股市场本身的交易制度还没有建立完善，而股指期货作为一种市场的价值发现工具，有效地反映了市场的预期，同时也给投资者更多的投资品种选择。特别是在一个“跌跌不休”的市场里，采用股指期货的投资策略无疑增加了投资者的盈利可能。

　　自2010年11月的“煤飞色舞”行情以后，历时两年的震荡下跌让上证指数在今年11月27日终于跌破了2000点，如果按此前最低的1949点计算，这一轮最大的跌幅达到了37%。周猛表示，股指期货从推出开始，就一直与股票市场相伴下跌，但如此大幅的下跌肯定不是股指期货引起的，证券市场的制度、经济的周期性、股票市场的价格不合理等，才是导致股价下跌的主要因素。在整个下跌过程中，股指期货在投资策略中的避险、套利与资产配置三种功能都有着充分的体现，当股票市场单纯的做多投资策略越来越难盈利的时候，股指期货就开始受到了更多投资机构和投资者的追捧。

　　避险作用显现

　　周猛向记者介绍，以2010年4月到2010年7月为例，股票市场出现大幅下跌，幅度深，时间相对较短，其间上证指数和沪深300指数跌幅达25%，中小板综合指数跌幅达20%。在系统性风险显著释放的条件下，如果不能及时处理手中的股票，应该选择使用股指期货进行保护，卖出与持有股票头寸相对应数量的股指期货，虽然不能完全覆盖，也能够在一定程度上保护资产。在大系统风险爆发情况下，期指保护性策略就是采取持有股票加做空股指期货对冲的套期保值策略，这可以说是一种被动的，不得已而为之的策略，因为如果确定市场下跌，显然卖出手中的股票，应该更具有灵活性和主动性，但是由于流动性以及资产分散的原因，不能及时处理手中头寸，那么选择股指期货作为保护工具也不失为良策。

　　尽管股市在股指期货上市后的整体走势以下跌为主，但从2010年7月到2010年11月还是出现了一波反弹，周猛表示，这个时候就可以利用股指期货做买入套保来实现防踏空策略。股指期货交易的保证金制，是用少量的资金就可以达到预期的效果，这是杠杆效应。因此，股指期货也同时是一种资产配置工具。

　　当市场转强时，投资者不但可以持有一定数量的股票，也可以持有一定数量的期指多单，这种杠杆性将极大提高收益率，并且丰富投资组合。而买入套保就是当手中的现货头寸不多时，市场突发性上涨，但是马上买股票可能已经来不及了，流动性差，冲击成本大，那就买入股指期货。2010年10月假期结束后的“煤飞色舞”行情，出现了强有力的上涨，趋势性极强，使用股指期货作为一种资产加入组合中的投资者大部分都取得了非常好的回报。

　　配置功能独特

　　记者了解到，在对市场进行判断的基础上，有的投资者利用股指期货做多或做空取得了回报，但也有的投资者利用股指期货市场与股票市场之间出现的价差取得了收益。滨海天地（天津）投资管理有限公司总经理郭铁铮认为，从2010年10月中旬以后，随着A股的放量拉升，股指期货出现了非理性的基差（编者注：现货与期货之间的价差）。平均每天的基差值超过50个点，峰值曾达到124点，当高基差存在时，结合当时的保证金比例18%，买入相对数量的ETF基金，卖出相应的股指期货，不到20天的时间，曾向他咨询的投资者就取得了年化收益率30%以上的回报。

　　对于当前股市情况下如何利用股指期货进行资产额配置，周猛表示，如果把观察区间拉长，可以看出目前A股市场的运行特点：中小盘股票、非周期类个股表现非常疲弱。小市值股票轮番被“黑天鹅”事件袭击，下跌的力度和持续性都非常强，所谓的垃圾股在轮番进行价值回归。而目前大盘股的低估值，越来越受到市场重视，如兴业银行3.8倍的动态市盈率，26%的年化净资产收益率，而且从短周期看来，净资产收益率出现逆转的风险也非常小，因此可以判断，目前市场风格已经逐渐转换，投资者应该把视线转移到大盘股上来。想让权重股出现暴跌，只有爆发大规模的系统性风险，比如银行信贷危机、大型国资企业资不抵债、地方债危机爆发等。如果“黑天鹅”短期内不会出现，那么大盘股有明确的估值优势，而这部分股票在股指期货中占有相当大的比重，也就是说在近期投资者可以考虑卖出中小盘股票买入股指期货。