| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月02日 10:34 |
作者： |
尹波 |
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□华泰长城期货尹波
在经历了上周四和周五的连续大幅拉升之后，本周股指呈现震荡走势，且震荡重心有所上移。虽然市场走势较为犹豫，但在市场反弹的初级阶段，此类犹豫心态实属正常。在估值修复、板块轮动、中报业绩刺激和预期纠偏的共振之下，后市股指存在进一步反弹空间。
审计署本周首次披露了中国地方政府性债务底数。总体来看，我国地方政府负担尚未超出其偿债能力，风险可控。地方融资平台债务情况的明朗利于减轻市场对银行出现系统性坏账风险和地方政府融资平台拖累经济“硬着陆”的担忧。
6月中国PMI指数为50.9%，环比回落1.1个百分点，新订单和生产指数贡献了降幅的70%以上。不过仔细分析细项可以发现，PMI指数所反映的宏观经济情况可能并不是那么悲观。首先，6月PMI环比回落的幅度与2005年以来的季节性因子平均值相比并不高，降幅大体持平；其次，在新订单和生产这两个对PMI指数降幅贡献最大的因子中，生产指数降幅较大，而新订单降幅有限，再结合下降的采购量、上升的产成品库存和原材料库存指数，反映出当前经济去库存化的特征较为明显；再次，由于需求回落以及海外市场大宗商品价格出现调整，购进价格指数出现了显著的下降，降幅达到3.6个百分点，这利于缓解国内的通胀压力。总体而言，环比下降的制造业PMI指数对市场的负面影响实际上是有限的，且并没有显著偏离近期一直以来市场对宏观经济运行去库存化态势的总体判断。
近期不同期限央票发行利率相继上调，1年期央票发行利率恰好高出同期定存基准利率25个基点。从历史经验来看，未来定存利率存在再上调一次的可能，市场近期对央行或将于7月中旬左右加息的预期也逐渐强化。但我们一直强调的一点是，央行的加息举动符合市场的普遍预期，因此对市场的负面影响较为有限；另外，偏乐观的解读，还可能存在着加息紧缩政策阶段性出尽的可能性，而这对市场的积极影响毋庸置疑。
截至7月1日，沪深两市逾800多家上市公司公布了业绩预告，其中，业绩预增、扭亏和续盈的上市公司占比近八成，在一季度上市公司业绩出现大面积变脸的情况，中报业绩预喜对于市场悲观预期会存在着一定的纠偏作用。另外，权重板块如银行、房地产以及煤炭等板块的盈利增长较为确定，也将对股指走势构成积极支撑和推动。
另外，从中金所盘后公布的持仓数据来看，具有较大影响力的空头席位国泰君安和中证期货近期连续在空头上加码，特别是国泰君安近期基本上处于稳步加空的态势，尤其是上周五和本周四大涨时加空量较大，使得净空持仓占比在上周五触底后稳步上升。但我们认为，不要过于迷恋持仓动向对后市的指引作用。首先，上述席位在股指期货上市以来便一直是空头持仓主力；再者，在2010年10月市场出现一波大幅涨升之时，以中证期货和国泰君安为代表的空头主力席位也一直是做空主力且空单量不小，说明并不是任何时候持仓对行情都有准确的预见作用。
整体而言，在经历了月末的资金面紧张压力之后，地方政府债务负担的预期渐趋明朗、紧缩政策可能阶段出尽而导致的政策预期趋稳、前期过于悲观的宏观经济预期存在着纠偏的可能性、中报业绩对权重板块的阶段性刺激和低估值所支撑的估值修复逻辑等多种积极因素可望推动市场进一步反弹。在高弹性板块如房地产和煤炭等出现了较大幅度的上涨之后，市场可望迎来积极的板块轮动。我们对后市的反弹看高一线，沪综指在2850点才会遇到相对较大的阻力。
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