| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年10月27日 09:42 |
作者： |
张伟 |
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□天琪期货 张伟
纵观近日股指期货市场行情，近月合约基差飙涨的幅度让人瞠目结舌，过去“良机难觅”的期现套利机会，现在“俯拾皆是”，极好地诠释了 “没有最高、只有更高”的古训。本周持续近百点的基差到底是期市主力过于疯狂，还是对后市行情的极度自信？现在难以判断，但是基差过大所释放出主力对后市的信心值得我们认真思考。
对于市场的中线走势，目前持乐观情绪的投资者已占据上风，但是对于沪指在3000点附近的震荡行情，让很多“惧高”而离场的投资者显得无所适从，短线调整是离场规避还是逢低吸纳？我们首先要对主导本轮行情的因素进行溯源。很显然，本轮行情源于复苏缓慢的发达国家向全世界注入的过剩流动性以及其带来的通胀行情。
经济危机后美国的第一次量化宽松并没有转化为复苏经济的固定资产投资和消费，而是在金融资产内完成资产负债表的循环，复苏效果十分不显着，加上近期大幅使用的财政政策又收效甚微，无奈地选择了货币战争，开始了二次量化宽松，美联储大开“印钞机”和美元贬值首先在资本市场造成大宗商品大涨，美股持续强势；而在复苏较好的发展中国家如中国，经济增长已经不是第一要义，而是控制通货膨胀，因此本身有收紧货币的要求；但全球经济复苏的不均衡很难给发展中国家一个收紧货币的机会，独立的货币政策受到极大的威胁，因此为了金融安全而不得不选择与欧美的政策步伐一致。因此，如果说四万亿政策催生了1600点的反弹行情，那么全球经济的再平衡将再造A股的阶段性牛市。
对于短线行情，风险偏好较低的投资者选择离场自是无可厚非，由流动性和通胀滋生的行情带有浓烈的货币因素色彩，市场能走到什么位置非常难判断，尤其容易在高位产生分歧，其稳定性自然较差；风险偏好者则可以继续做多或者持有多单，目前尚看不到行情见顶的迹象。从外围因素来看，国际大宗商品、农产品已经出现脱离基本面式的上涨，累积了一定的风险，美元指数在下跌到76时有一定的反复，由此引发全球的大宗商品出现了高位震荡；11月初美联储议息会议将确定二次量化宽松的规模，这将会对短期行情产生相当大的影响，甚至一定程度上影响美元的走势，因此后市需要密切关注美联储二次量化宽松执行情况。国内方面，短线不确定因素也较多，上周的加息政策虽然对大盘走势影响微弱，但是至少向市场释放了政府对通胀的忧虑之情，虽然外围流动性环境未变，国内前期普遍认为货币政策稳定可能性更大的市场共识被打破，考虑三季度GDP增速减缓的事实，一旦进入加息周期，资本市场的上涨势头将会迅速终止。
从目前的市场表现来看，市场短期调整的风险更多体现在投资者心理和预期上，相对于市场上大量涌现的“实质”流动性，显得有些微不足道，因此指数短线向下大幅调整的可能性较小，而采取震荡上行的概率较大，投资者尽量采取与市场走势一致的策略，积极逢低做多，在指数没有出现明显回调的情况下不要轻易改变策略。在关注因素上，由于推动本轮行情因素主要是过量的货币，如热钱、信贷资金、楼市投资资金等，其流向的监控有一定的难度。因此建议投资者密切关注美元指数的走势和国际大宗商品的走势，抓住影响行情的主导因素，以达到事半功倍的效果。
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