| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年07月22日 07:57 |
作者： |
汪睛波 |
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股指期货上市已经过了三个月，除期指成交量不断增加外，主力合约的持仓也在稳步提升。券商系期货公司如何看待期指市场的进步与成熟？如何更好地为投资者服务？在2010年中国金融衍生品投资峰会期间，《第一财经日报》记者就投资者所关心的股指期货上市运行以来的投资者结构等问题采访了海通期货总经理徐凌。
第一财经日报：沪深300股指期货上市已经3个月了，从成交、持仓和投资者结构等方面，期指的运行都取得了哪些显著进步？
徐凌：从股指期货上市三个月的情况看，总体运行还是相当健康的，达到了管理层强调的“平稳推出、安全运行”的目标。从投资者结构看，虽然还难说合理，但参与各方还是比较理性的，可以说，我们的期指市场和任何一个国家的期指市场初期比，在发展速度、成熟度上都不亚于它们。
对于目前很多人所反映的期指交易量大、持仓小的问题，我个人认为，目前的期指成交规模实际上非常正常。作为一个新兴的市场，投资者对期指的期待实在是太久了。此外，目前由于市场管理制度所决定的投资者结构，直接导致了以短线为主、隔夜持仓相对较少的现状。当前期指市场中的3万多客户，98%是个人投资者，初期进入期指市场的一些机构投资者其实是一些私募或是以投资公司为名义的投资群体，还没有真正意义上大的投资机构。很多人参与的目的就是投机。过多地要求这些投资者发挥期指市场功能、大规模持仓过夜、长线投资，并不现实。
日报：目前国内有一种观点，即以往国际上很多大的金融危机似乎都与期指有关系，中国的期指会不会有这种隐患？
徐凌：这实际上是一个误解和误读，国际市场金融危机早在期指面世前100多年就开始频频爆发了，怎能说与期指有关呢？我们的投资者教育要对客户进行一些正确、正面的引导。利用所谓到期日效应等因素影响市场，从目前的中国市场环境看，几乎没有可能。一是因为目前期指对现货的影响很有限，期指的持仓规模也相对较小；二是国内目前的监管体制对投资者的资格审查是比较严格的。比如说目前有全方位的期指盘中监控，一旦投资者在交易方面有任何异动或大的风险，会及时给予提醒和警示，这为市场平稳运行打下了良好基础。对于市场操纵问题的担忧是可以打消的。
日报：目前市场的保证金比例大约在18%~20%，这样的杠杆似乎比商品期货要低，会不会认为现在的杠杆水平低了些？
徐凌：这样的设定也是为了更好地防范市场风险，很多证券市场来的客户有些是没有接触过衍生品的，低杠杆也是为了维护他们的利益，让他们有个市场介入的适应过程。但随着产品的成熟，各类投资者参与市场变得越来越迫切，相信期指运作一段时间后，保证金率会降低，杠杆可能会适度提高。因为保证金水平相对较高将导致市场缺乏效率，但在面临提高效率和控制风险两方面的选择时，肯定是要先保证控制风险，而后才是提高效率。
日报：怎么看待目前有期货公司为投资者下调期指保证金的问题？
徐凌：期指的保证金也是分两部分，一是交易所规定的标准保证金，目前是15%，这是必须要达到的，不可调整；另一构成是期货公司标准的保证金，目前一般是18%~20%，在交易所基础上增加了3~5个点，这个虽然是可调整的，但如果投资者的交易风险不能控制，调低后公司就得承担一定的风险，所以期货公司也不会轻易调低保证金比例。
日报：期指推出三个月，市场中各家期货公司的客户保证金增长水平如何？
徐凌：市场中有一种说法，即得股指期货者得天下，因为期指的市场份额太大，国际上几十年来衍生品市场的结构占比就是如此。如果没有在期指上领先，公司很难站到业内第一阵营中。以海通期货为例，在期指上市的时候，公司的客户保证金大约是30多亿，期指上市之后有了较大提升，目前已经是40个亿了。但从长远看，期货公司不应一味追求保证金的增长，而应更看重客户质量，以及如何通过公司的优质服务来使客户实现持续盈利。
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