| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2010年05月12日 09:17 |
作者： |
张竞怡 |
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近日，沪深股市持续调整，令众多股民损失惨重，却也让股指期货市场做空者收益颇丰。随着“游戏规则”的改变，股指期货受到更多投资者关注。5月21日,为沪深300股指期货首个合约IF1005的最后交割日。市场人士认为，股指期货首次交割风险较小
机构进场在即
股指期货上市３周多时间，成交和持仓不断放大，规模发展之快远超业内人士预期。
“股指期货主力5月合约成交量已经超过20万手，持仓也持续增加，活跃度非常好。”光大期货分析师田野在接受《国际金融报》记者采访时表示。股指期货上市后，各大期货公司股指期货开户工作未松反紧。目前全国期指累计开户数已达两万左右，整体呈现激增态势。
此外，开户客户中机构投资者明显增多了，一般机构开户者也呈现有所增加。一位期货公司负责人透露，一般法人户约占10%左右，而90％左右为自然人投资者。他也指出，随着券商和基金参与股指期货交易指引的出台，期指规模还将迎来新一轮扩张。不少市场人士也向记者表示，券商、基金在A股暴跌背景中对套保需求强烈，近几日券商就将陆续申请交易编码了。
银河期货分析师陈杨龙向记者表示：“机构入场的节奏要看中金所审批速度和市场走势，目前在市场处于下行状态的情况下，机构参与套保的行动会较为迅速。不过，即使券商申请好了交易编码，还要进行内部流程设计、研发配套等相关工作，估计在审批后两个月左右开始入场交易。”
并非暴跌祸首
股指期货上市伊始，恰逢A股市场出现单边下跌走势，4月19日，沪深股市大幅跳水，而股指期货在当日跌幅也达6.39%。此后，5月6日和5月11日期货与现货市场又出现巨幅跳水。这不得不让市场疑惑两者之间是否存在“必然联系”。
业内人士分析，沪深300股指期货上市只是赶巧了A股市场单边下跌，两者之间没有必然联系，股指上市后A股下跌纯属巧合。
“大盘下跌主要源于房地产调控、紧缩政策预期等内因，以及对欧洲主权债务危机的担忧、外盘大跌等外部因素所致，与股指期货并没有关系。”田野指出。陈杨龙也表示：“即使没有股指期货，在这些利空因素下，A股也难逃大跌的命运。”
田野进一步指出，无论是主力合约还是远期合约跌幅都小于现货,盘中的波动也小于现货,显示了股指期货并不是领导现货下跌,而仅仅是跟随现货下跌。陈杨龙也指出，目前股指期货主力5月合约交易金额超过现货市场的判断是错误的，因为股指期货是个杠杆市场，成交金额是虚估的，需除以杠杆倍数5，那么股指期货的成交金额就远没有期货市场大。此外，股指期货是T+0交易，市场换手率、资金周转率自然要超过T+1的A股市场，以现有成交量计算出的成交金额也不够客观。基于以上两点判断，股指期货的规模还小，不足以撬动A股市场。
上海证券的一项跟踪研究也表明，股指期货并不是股票现货下跌的原因，而且，股指期货“助涨助跌”的理论也不成立，两个市场存在一定的割裂。
市场关注交割
5月21日为沪深300股指期货首个合约IF1005的最后交割日。股指期货实行现金交割方式，在股指期货合约的交割期，投资者大可不必购买或卖出相应的股票来履行合约义务，只需根据规定的交割结算价方法计算，将所有未平仓合约以现金方式进行转账结算。
股指期货往往出现“到期日效应”，即离交割日越来越近，市场波动可能会加大。中金所规定的股指期货交割结算价为最后交易日标的指数的最后2小时算术平均价。尤其是套利者的平仓交易、套期保值者的移仓交易、投机交易者都将集中在最后结算日的最后两个小时内进行交割结算,有大量股票被沽出,直接影响到现货市场。不过，由于机构投资者还没有大量进场，目前私募基金等机构投资者多以套利交易为主，“到期日效应”可能并不会很强烈。
“如果交割日最后几个小时，沪深300指数与期货相差较大，就存在套利空间，进行套利机构投资者一定会抓住这个机会进行套利。”陈杨龙认为，“但现在看来风险并不是很大。从5月11日股指期货表现来看，期货向现货回归明显，盘中期指与现货标的最小时只差3个点。”
对于首次交割，市场人士还指出，现在看来股指期货的持仓还没有减少的趋势，交割量可能将达7000至8000手。田野指出：“如果交割量较大，则表明期现回归正常，股指期货定价功能发挥良好，市场接受这个价格。”不过，业内人士也提醒个人投资者，可以在交割日前提前平仓。
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