| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年06月06日 07:56 |
作者： |
金士星 |
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□本报记者 金士星
上海报道
尽管股指期货的高额交易门槛和多样的交易手段让众多个人投资者“心有余而力不足”，但与股指期货交易相关的机构并不愿意失去零售客户群体，他们希望能为个人投资者进入这一市场提供更方便的机会。
保本基金
“对于普通个人投资者而言这样的保证金门槛确实相对较高”，海富期货分析师梁海三说，目前基金的思路是利用股指期货设计保本产品，即将募集资金在固定收益类资产和股指期货上配置，以固定收益类资产获得保本作用，同时将小部分资金投资于股指期货获得增值潜力,即固定比例投资组合保险策略(CPPI)。
“虽然目前还没有基金参与股指期货的明确政策，但就关联的基金管理而言，相关理论研究和产品设计已处中后期，只要股指期货出来，马上就可以推这样的产品”，梁海三说。
构建结构性产品
江南金融研究所所长张志标认为，券商可以利用股指期货风险管理工具来设计各种不同风险和收益的以满足市场和客户的需要，比如，指数化的理财产品，保底性的理财产品等等。
事实上，如果是进行与股指相挂钩的结构性产品设计，其主要结构为固定收益商品加入各种不同选择权（或期权）的设计，使投资人的投资损益可以连结至各种不同的标的资产（例如沪深300股指），从而使报酬率有别于传统的固定收益证券。例如，保本型商品（PGN）就是由固定收益资产及“买进”各类股指选择权所组成的产品；股权连结商品（ELN）则是由固定收益资产及“卖出”各类股指选择权所组成之有价证券（HYN）。
例如，机构可以发行“看多型”的ELN，当选择权为卖权（或看跌期权）时，如果到期时指数点位超过履约点位、则卖权无履约价值而失效，投资者人可取回相当于ELN所包含的固定收益资产的价值和选择权的权利金；如果ELN到期时指数点位小于履约点位，ELN的本金将用于偿付股价下跌的损失，所余金额返还投资者人。
东方证券高子剑认为，以股指期货代替期权也能构建适合零售客户的结构性产品。而且，结构性产品本身即具有期权的性质，对于机构而言，股指期货是对冲结构性产品风险很好的工具。只是相对于直接参与股指期货交易而言，购买零售产品的个人投资者需要面对产品的“锁定期”，因而无法做到根据行情预期进行即时的交易。
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