| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年01月22日 07:57 |
作者： |
陈可;于孝建;龚志勇 |
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广发期货 陈可 于孝建 龚志勇
融资融券对股指期货市场波动性的影响主要通过影响股票现货市场进行传递。融资融券机制的引入，解决了我国股票市场只能做多、不能做空的状况导致的市场不对称问题。在通常情况下，它能充分发挥股票市场和股指期货市场的功能，使两个市场高度相互关联，有减少市场价格风险的作用；另一方面，融资融券交易是一种信用交易，实行保证金制度，这使得内幕交易和滥用市场变得更加容易，加剧了股票市场的动荡。同时，它给普通投资者提供了杠杆投资的工具，俗称“以小搏大”，客观上促使市场的投机气氛更浓，这也加剧了股票市场的波动。股票现货市场的波动传递到股指期货市场，从而加大了股指期货市场的波动。在极端的情况下，如果投资者对未来有良好预期一致做多，融资可能导致银行信贷资金大量进入股票市场，成为“热钱”，现货市场产生大量泡沫，积累大量金融风险；而在经济出现衰退、市场萧条的情况下，投资者一致做空，融券又使现货市场大幅波动，甚至引发危机。现货市场这种情况也会极大地损害股指期货市场，因此增大了社会整个金融体系的系统性风险。正因为如此，美国、新加坡和香港都对融资融券作了严格的法律规定，如投资者一般不能在下跌的市场上融券卖空等。
由于融资融券对股指期货定价的影响，这就要求投资者在进行股票投资时要同时考虑股指现货市场和股指期货市场，仔细研究分析两个市场价格之间的相互依存、相互作用、相互影响。这改变了过去投资者投资股票时仅仅面对股票现货市场的情况。
由于融资融券对股指期货市场功能的影响，这就要求投资者转变观念，努力学习掌握新的投资策略、投资方式，在市场中加以灵活运用，以规避风险，获得最大收益。如在市场逐步完善、成熟的基础上，充分运用套期保值、股指套利等策略。
由于融资融券对股指期货市场波动性的影响，这就要求投资者在资本市场上投资时更加理性，严格控制自己面临的风险。因为，融资融券的引入使得股票现货市场在下跌的情况下，投资者也可以通过卖空获利。
值得注意的是，股票现货市场和股指期货市场价格关系的分析，更灵活的投资策略运用以及市场风险的控制，都应该尽可能运用金融工程方法和数学模型予以量化，使投资决策更加科学。
总之，融资融券在完善股票市场和股指期货市场，给投资者带来更多的便利和自由的同时，也给金融市场带了新的风险和问题。我们是否以出现新问题新风险为由，就不发展融资融券机制呢？答案是否定的。金融体制改革，金融市场的发展，是我国发展市场经济过程中至关重要的一环，我们只能通过市场机制本身去纠正市场经济中出现的问题，而不能不改革、不发展了。
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