一、金属板块

1、铜 

由于周末并未加息，传闻落空使得今日商品全线上涨。沪铜高开于71390元，午盘震荡上扬至72000一线，随后全天维持窄幅震荡，收盘报在71780元，均价71888。资金开始向1105合约移仓，主力合约1104合约持仓减少3448手，1105合约则增仓4522手。

从中期来看，我们依然认为支撑铜价的几大因素未发生改变，即经济复苏、美国量化宽松的货币政策以及铜本身供应的紧张，从整体趋势来看铜将维持震荡上行的格局。

短线来看，中国紧缩预期将继续对市场造成压力。尽管短期内铜价反弹，但对进一步反弹的幅度不宜乐观，预计短期内铜价将保持区间震荡的格局，投资者不宜追涨，短线操作为宜，但若能下探至70000一线趋势性投资者可轻仓介入。沪铜下方主要支撑70600、69500，上方主要压力73000、75000。

（中期研究院研究员 曾宁）

2、锌

隔夜伦敦金属说锌3月期货继续走弱，收报2320美元/吨，下跌0.81%，仍然受制于60日均线下方。今日沪锌小幅高开，主力1104合约开盘报18875元/吨，开盘后小幅反弹，最高至19080，随后震荡下行，在18800附近得到支撑，收盘报18835元/吨，微涨0.03%。持仓265756手，增加4518手，成交量变化没有异常。

现货方面，现货贴水再度缩小，0号锌成交价18400-18450元/吨，对1104合约贴水在500-550元/吨区间，交投主流集中在低位，1号锌成交价在18300-18350元/吨区间，本周为春节前最后交易周，但并未出现大规模备货现象，现货交投一般。库存继续增加，上周伦敦交易所锌库存711550吨，上期所锌库存324427吨。

宏观面看，从去年北京开始的楼市“限购令”正在全国二三线城市铺开。根据统计，目前全国出台“限购令”的市县已经达到24个，新年以来政府对于调控楼市仍然显示坚定决心。此外，本周是春节前最后一个完整交易周，市场对于央行加息的担忧丝毫未减。从上周银行间市场资金价格大幅走高来看，央票的利差倒挂正愈演愈烈。本阶段的两次加息分别出现在去年10月20日和12月26日，恰恰处于去年下半年三次密集上调准备金率的通道之中，两者时间间隔最短的仅有两周左右。而今年首次宣布上调准备金率出现在一周前的1月14日，市场对本周加息的预期仍存。总体而言，宏观面对于金属不具备大幅上涨的支撑，沪锌仍将处于弱势。

技术面看，沪锌目前处于18800-19100之间窄幅震荡，但从成交和持仓看，沪锌整体较弱，并且沪锌处于60日均线下方，易跌难涨。因此操作上建议近期逢高做空为主，19100以上止损。

（中期研究院研究员  张浙榀）

3、钢材

今日，SHFE螺纹钢主力1110合约以5060点开盘，5069点收盘，最高5082点，最低5051点，价格上涨18点，涨幅0.36%，结算价5071；成交量减少9628手至17.3万手，持仓量增加2.87万手至29.7万手；交投区间集中在5068-5071、5076。

上周本是钢价发生转折的重要时间点，但上周五市场给出了明确信号：钢价突破时间和价格阻力，站稳历史高点。这说明此轮上涨还未完成，后期钢价将继续上涨。

从今天的情况看，沙钢在积极介入抛空，多空争夺才刚刚开始，相信在资金面宽松的情况下，多方仍会处于有利局势。

因此操作上来讲，上周五价格达到5000附近时可以尝试开双边，依据钢价走势及时将一边平仓；盘中价格站稳历史高点是进一步加仓机会。不过突破了上周的阻力后，此轮上涨应该可以持续到3月，因此目前来讲可以找合适的调整机会开仓，也可以在任何点位开仓，上方目标看至5180。

（中期研究院研究员 刘洁）

二、农业板块

1、白糖

受美元走势疲软、俄罗斯可能提前下调食糖进口关税以及周边商品市场普涨的影响，周五ICE糖市原糖期货价格暴涨逾1美分/磅。当日1103期约糖价暴涨102个点，收于32.33美分/磅，2010年12月29日1103期约糖价曾攀升至1980年11月份以来34.77美分/磅的最高点；1105期约糖价同时暴涨70个点，以29.98美分/磅报收。

今日郑糖1109合约高开于7320，期价全天围绕7314一线窄幅震荡，临近盘末时，多头平仓打压期价小幅下挫。盘中最高上摸至7344，最低下探至7275。盘末报收于7286，上涨18，收出小阴线。今日郑糖放量增仓，成交量减少10.2万手降至75.4万手，持仓量则减少13730手升至41.9万手。

基本面上，目前食糖主产区现货价格保持坚挺，广西产区报价仍维持在7000元/吨一线，但市场购销因春节临近的影响略显清淡。此外，新糖压榨已近半，2010/11榨季的食糖最终产量也将日趋明朗，不过由于广西甘蔗主产区持续受到恶劣天气的侵袭，目前广西食糖减产已基本毫无悬念，因此本榨季仍面临着一定的供需缺口，这也奠定了国内糖价上涨的主基调。不过考虑到资金在节前将做出相应的仓位调整，且市场避险情绪在这段时间会有所升温，因此预计短期上行空间较为有限。技术面上，虽然外盘暴涨行情换来了今日郑糖应景的高开，但全天走势略为疲软，盘中持仓游移不定，上冲动能明显不足。今日K线实体较短，也表明多空双方在7300关口仍存在一定的分歧。目前MACD指标中绿柱逐渐缩短，且DIF有上穿DEA的趋势，预计郑糖将维持震荡偏强的走势，操作上建议前期多单谨慎持有。上方压力位7300，下方支撑位7100。

（中期研究院研究员 欧阳玉萍）

2、棉花

1月24日，郑棉强势上行收涨。主力1109合约开于31210点，随后多头买盘大举入场推高期价，并一直在32100一线横盘，最终报收32120点，涨1620点，或5.31%，成交量为778890手，持仓量减少17242手，为256346手。

1月21日，由于美棉签约量大增和澳洲洪水的影响，市场投资者预期未来棉花供求缺口将会扩大，基金及商业买盘大举做多使美棉封至涨停，指标3月合约报收156.94美分，涨4美分或2.62%。

从基本面看，下游纺织品的销售并没有明显的好转，而由于临近春节的原因，棉花现货成交也不理想。但是多数企业对春节后的情况都比较看好。中国棉花价格指数上涨315元/吨，报收28127元/吨。据国家统计局的数据显示，12月纱线产量再度增加并创新高，这也反映了下游纺织业整体运行良好。

从前20名会员持仓看，多头变化较大，这也是非常值得投资者关注的，多头传统主力分别出现了减仓，浙江永安减仓2542手，新湖期货减仓1336手，浙江大地减仓3603手等，而前期很少涉及棉花的一德期货、中钢期货、华泰长城、国投期货却纷纷加仓接单。空头方面，变化不大，除了传统空头老大中粮加仓2966手意外，其余基本都选择了小幅增减仓。

从技术面看，郑棉再收大阳线，一举突破前期盘整区间，轻松站在30000以上，离前期高点只差一步之遥，但是成交量依然没有大幅放量。从棉花目前基本面的情况已经完全无法解释目前的上涨，虽然棉花中期依然比较看好，但是主力资金显得稍显着急，而短期回落的风险也逐渐加大，部分多头已经开始获利离场，一旦郑棉突破或触及前期高点，投资者可试空单。建议投资者随时关注郑棉持仓的变化。

（中期研究院研究员  汤瑜）

3、油脂

政策方面：

1月22日，中国科学院预测科学研究中心在京发布“2011年中国经济预测报告”，报告指出今年我国经济仍将保持较快的增速，预计全年GDP增速为9.8%左右；预计今年全年CPI将达到3.7%左右，不会发生严重的通货膨胀。 

中国国家统计局周四公布，去年12月份CPI同比增长4.6%，远低于11月份的5.1%，与此前市场传闻的数据一致；同时，去年第四季度GDP同比增长9.8%，高于第三季度的9.6%，并高于市场预期的9.2%。CPI数据基本符合预期，不会改变政府进一步收紧货币政策的预期；出于警示作用，政府在春节前加息的可能性非常大。同时，国内和一些等外资投行也预计中国央行最早将在1月份加息。

收放储动态：

2011年1月25日在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场举行国家国家临时存储跨省移库大豆竞价交易会，计划销售30万吨，其中北京1万吨、天津1万吨、河北12万吨、山东14万吨、陕西2万吨。大豆临储拍卖频繁化，对于市场压制逐步减弱。

基本面：

中国将采购17.8亿美元美豆，协议价远超过市场价

日前，中国食品土畜进出口商会和美国大豆协会、大豆基金会、大豆出口协会共同举办中美大豆签约仪式，双方签署中国自美采购大豆协议10项，总金额预计达17.8亿美元。该合同协议均价高出市场价，按照美国大豆出口协会公布的数字，中国采购美国大豆的均价为每蒲式耳1579美分，这个价格远高于现在的市场价格。对于较大的价格差距，参与中美大豆采购的一家企业内部人士表示：“每蒲式耳1579美分的大豆采购均价没有意义，因为此次达成的只是采购框架协议，在实际采购大豆时，有关企业还要看具体的市场行情，不一定按照协议价格来执行。”

Informa:巴西2010/11年大豆产量料将创纪录

Informa Economics FNP的一位分析师称，巴西2010/11年度大豆作物产量料将达到纪录高位，因近期南里奥格兰德州迎来降雨。该机构预估巴西2010/11年大豆产量将达到3100万吨的纪录水平，因中国的需求强劲。Informa称，巴西2009/10年度大豆出口为2910万吨。

上周美盘要点直击

截止到1月21日的一周里，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油市场收盘上涨，主要原因是全球植物油供应趋紧，市场担心马来西亚和印尼油棕榈产区暴雨不断可能制约当地油棕榈收获以及运输。但是国际原油期货走软，制约了大盘的上涨空间。

全球植物油需求旺盛，买豆粕卖豆油的套利调整，支持了豆油价格。另外，市场担心马来西亚和印尼的暴雨可能导致棕榈油产量下滑，提振了豆油价格。据美国农业部发布的最新周度出口销售数据显示，截止到1月13日的一周里，美国2010/11年度豆油出口销售数量为6.01万吨。本年度迄今为止，豆油出口销售总量已达美国农业部全年出口预测的84.2%，相比之下，五年平均水平35.8%。

操作建议：

豆油1109合约，今日小幅高开，随即开始快速拉升，早盘10后创造日内高点，随即受到整体金融市场走弱的影响下，在高位震荡徘徊整理，临近尾盘有小幅的杀跌。盘终小幅收涨1.86%。从技术来看，MACD指标逐步走缓，KDJ指标低位交叉向上、OBV指标从前期高点逐步滑落。豆油1109合约仍在强势整理。建议豆油维持区间震荡偏多操作思路。目前临近周末，持仓和成交量有所萎缩，建议多单客户逢高适量止赢离场规避风险。目前下方支撑10450，上方压力10750。

今日棕榈油P1109走势强劲异常，快速突破10000点重要整数关口，技术上看，棕榈油逐步探底走强，从技术上看，MACD指数指标延续走低，绿柱的逐步缩短，OBV从高位滑落，建议前期低点棕榈油多单继续逢高逐步减持。目前下方支撑9830，上方压力10200。（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

4、谷物-玉米

周四，大连玉米期货早间小幅低开，随后低位震荡，盘终收跌。其中连玉米1109合约，开盘价2350元/吨，收盘价2338元/吨，跌29元/吨，最高2354元/吨，最低2336元/吨，成交量251820手，持仓量441902手。

上周，连玉米量仓俱增，交投较为活跃，主要是受到小麦走强、东北临储收购消息等因素提振，多头信心增强。但国家调控压力依然存在，连玉米上行受阻，近几个个交易日呈调整态势。

今日，连玉米1109合约增仓缩量，收阳线。从盘面来看看，连玉米1109合约受到5日均线压制，并在2360一线遇阻回落，但依然受到10和20日均线较好支撑，整体表现较为平稳。

综合来看，一方面，玉米下游需求旺盛，国储补库需求较大，且玉米收储价格给给予玉米期价底部支撑，玉米价格易涨难跌；另一方面，虽然CPI数据企稳，但两会前国家调控力度不会放松，连玉米上行压力依然存在，因此短期内连玉米难以有较大波动。建议投资者逢低适量做多，止损位2300,第一目标位2400。

后期密切关注现货动向、农民出粮进度以及国家政策变化。

（中期研究院研究员 胡娇瑜）

三、工业板块

1、燃料油

原油市场低位震荡，燃料油也缺乏上行的动力。早盘在PTA的带领下，能化品种LLDPE和PVC均出现快速走高，但燃料油却依然表现弱势，盘中小幅震荡。主力合约收于4775，较前一交易日下跌9元/吨，成交4.39万手，持仓增至8.36万手。

由于美国石油库存的高企，以及上周原油库存的意外增加。对于石油需求增加的观点尚需提供进一步的证据。另一方面，中国公布的12月份通胀率高涨，对于中国将上调利率抑制通胀和削减能源需求的担忧升温。原油在89美元附近进一步徘徊震荡。

国内方面，沪油疲软依旧，尽管今天PTA的强势拉涨带动了能化板块的投资热情，而投资资金对燃料油始终提不起兴趣。加之接近春节，市场短期难有起色，观望为宜，激进投资者可短线日内趋势交易

（中期研究院研究员  包娟）

2、橡胶

原油市场低位震荡，燃料油也缺乏上行的动力。早盘在PTA的带领下，能化品种LLDPE和PVC均出现快速走高，但燃料油却依然表现弱势，盘中小幅震荡。主力合约收于4775，较前一交易日下跌9元/吨，成交4.39万手，持仓增至8.36万手。

由于美国石油库存的高企，以及上周原油库存的意外增加。对于石油需求增加的观点尚需提供进一步的证据。另一方面，中国公布的12月份通胀率高涨，对于中国将上调利率抑制通胀和削减能源需求的担忧升温。原油在89美元附近进一步徘徊震荡。

国内方面，沪油疲软依旧，尽管今天PTA的强势拉涨带动了能化板块的投资热情，而投资资金对燃料油始终提不起兴趣。加之接近春节，市场短期难有起色，观望为宜，激进投资者可短线日内趋势交易

（中期研究院研究员 王源源）

3、LLDPE

在周五尾盘弱势以及原油收低的影响下，连塑今日小幅低开，而后，在PTA大幅拉升并涨停的带动下，连塑紧跟发力，迅速冲高至接近12400的压力位附近，而后高位震荡，尾盘有所回落。连塑主力合约L1105较前一日上涨160点，或1.33%。L1105合约早盘开于11980点，尾盘收于12195点，最高12380点，最低11950点。今日连塑的成交量较前一日有明显增加，而持仓量则有所减少。

原本基本面较为疲弱的连塑，今天的上涨主要受到PTA涨停的推动。从今天整天较好的商品市场氛围来看，明天PTA至少还有一轮冲高，而高点为12000点附近。连塑由于缺乏自身利好的支撑，当PTA回落之时，便也是连塑价格冲高回落之刻。因此，明日的操作需密切关注PTA的走势情况，与其同步冲高的可能性较大，PTA达到12000点附近时，连塑应同步注意回调风险。

（中期研究院研究员 宋健）