| 来源： |
21世纪经济报道 |
发布时间： |
2008年02月23日 13:58 |
作者： |
王小明 |
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事隔不足50日，纽约商业交易所(NYMEX)主力原油期货合约再度于2月20日冲破百元关口。
尽管随着投机资金的撤出，短期政治因素推高的油价于次日回落百元之下，但放眼全球大宗商品态势，上涨格局已然形成。
随着全球主要经济体2008年1月数据的接连出台，在海内外基金经理的言语中，久违的"通胀"超过了"流动性"，甚至成为提及频率最高的字眼。
近日，中金公司发布的一份报告称，尽管物价上涨如斯，美联储降息倾向依旧不会改变。于是，随着美国本土接连"救市"主张的出台，包括中国在内的全球其他经济体将继续忍受"通胀"的煎熬。
2月狂飙
在过去的一个月中，大宗商品价格在以历史少有的加速度向上攀升。
在主导全球金属定价权的伦敦市场，至2月20日收盘，LME3月期铜的价格已升到每吨8150美元，较一个月前大涨18.63%;3月期铝的价格大涨19.59%，收报每吨2882美元;3月期铅的价格更在短短一个月中上涨了30.52%。此外，该市场锌、锡、镍主力合约的价格也分别较上月同期上涨8.31%、6.86%和1.44%。
相比之下，部分农产品的涨幅更为夸张，以上涨已有一些时日的纽约期货交易所(NYBOT)白糖期货为例，过去的一个月其主力合约累计上扬17.60%，收报每磅14.10美分，这一价格已较一个季度前上涨了43.88%。受此影响，中国郑州的白糖主力期货价格也在过去一个月中上涨了20.81%，报收于每吨4568元。
同样，在过去的1月中，JP摩根全球制造业采购经理人指数(PMI)也升至近4个月以来的高点52.3。在高油价推升能源、化工制品和交通成本的背景下，投入价格指数由上月的67.2急升至71.2，为2006年7月以来的最高水平，成本推动通胀上升明显。其中，美国指标更在临界值以上。
迅速高企的价格对中国的影响自然不可小觑，按2月15日海关总署发布的数据，1月中国企业进口总额901.7亿美元，增长27.6%，增速继续超过出口增长率，并创下近年来的新高。对此，有接近官方人士指出，这主要是由于在进口产品结构中涉及国际大宗商品的初级产品增长导致，该月初级产品进口额同比大幅增长达61.8%。
众所周知，造成上述大宗商品价格快速上涨的一个重要因素，是市场对饱受次按风波影响的美国经济未来走势的悲观预期。在大宗商品上涨的同时，2月20日NYBOT的黄金价格也较一个季度前大幅上扬20.13%，收报于每盎司934.60美元，据千元关口仅一步之遥。
按美国劳工部2月20日发布的数据，当月CPI同比上涨4.4%，已创下2005年10月以来的新高。
食品与能源依然是带动CPI上行的重要因素，1月份食品及能源价格均上涨了0.7%，食品及能源推动CPI上涨了0.158%，其对环比增速的拉动更达39.6%。
据上海某著名高校的经济学院教授称，在过去全球市场出现的10次大型通货膨胀中，有6次是由食品与能源价格快速上涨所导致的。这次的情况似乎也符合这一规律。事实上，石油价格的上涨早在2003年便已出现，但由于当时的全球经济向好，食品价格却未被拉起。然而及至2008年1月，随着大豆、小麦、白糖等大宗农产品品种的屡创新高，食品价格的上涨方真实显现。
美联储降息还会继续
美国劳工部的1月数据似乎在预示其本土已隐现通胀之虞。然而，在1月21、30日，出于振新已陷入衰退边缘的本国经济考虑，美联储两次宣布降息，联邦基准利率被接连下调75基点和50基点。
由于多数大宗商品以美元计价，此番的弱势美元政策自然更将加速了大宗商品上升的速度，上文提及的2月大宗商品价格普遍狂飙自然难逃美联储降息因素。
然而，即便本国国民同样需要为高涨的物价买单，但美联储的降息之路似乎还远未停止。
中金公司在2月20日发布的1月美国数据评论中指出，上述隐忧并不成为美联储货币政策考量的决定性因素。
该报告对过去24年的美国经济数据建立协整模型(cointegration)，结果显示，长期来看影响核心通胀的主要因素是单位劳动成本和货币政策取向(即联邦基金利率走势)。单位劳动成本升高将推动核心通胀，而联邦基金利率与核心通胀反向关联。
中金公司亦在报告中提及，2005年10月美联储对石油价格对通货膨胀的影响进行了研究，结果显示，在1960至1980年间的两次石油价格大涨时期，核心通胀也显著上行，但1980年之后石油价格与核心通胀关系并不显著，如80年代中期，石油价格上扬并没有影响到核心CPI。
于是，报告认为，随着美国陷入衰退的概率不断增大及核心通胀压力趋缓，美联储仍有减息的空间。尽管在能源及食品价格不断上扬的背景下，总体CPI持续走高，但美联储在经济面临较大向下风险的情况下往往更看重核心通胀而非总体通胀水平。如1990年8月至12月，美国总体CPI同比涨幅基本在6%以上，平均比核心CPI高0.63%，但由于经济增长下滑，美联储依然大幅降息，这次降息周期一直持续到1992年9 月。
回到目前，自2007年3月至12 月，美国整体通胀平均亦较核心通胀高0.71个百分点。在经济增长显著放缓，内需面临向下压力和劳工市场趋软的背景下，报告认为美联储仍有减息空间，并预计至2008 年年底，联邦基金利率仍将下降75 基点。
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