基金何以"慷慨"成全QFII"友邦"?

QFII抄底嗅觉灵敏国内基金迟钝慷慨让筹成笑柄

　　2008年初以来，基金抛售有两个高峰期。一是1月15日至21日，基金交易席位净卖出274.2843亿元人民币，同期上证指数从5500点飞流而下，直至4400点方得喘息。另一次集中卖出则是在2月13日至2月27日，基金交易席位在这段时间内买入资金为153.29亿元人民币，卖出资金233.424亿元人民币，净卖出80.134亿元人民币。
　　中国人民大学赵锡军教授认为，基金与QFII相比，有资金的赎回压力，如果市场处于低潮，投资者对后市预期不明，就会大量赎回基金，如此则导致基金被动抛售股票，形成市场的做空力量。
　　另有论者指出，与QFII相比，国内部分基金公司缺乏一种全球性眼光和对政策的预判能力，在国内部分基金仍纠缠于美国次债危机不能自拔的时候，QFII却已嗅到国内股市政策底的悄然临近，从而抄了大底。 [全文]

名词解释：QFII

　　QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的缩写，即“合格境外机构投资者”。QFII制度是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。[全文]

　　中国管理层本周连续出手救市，推动A股市场在跌穿3000点大关后绝地反转，再现历来罕见的井喷行情。上证综指以四连阳之势接连收复七大整数关口，并连续放出历史天量水平；但周五盛极而衰，最终上证综指全周累计上涨14.96%，创出自1996年12月14日实施涨跌停制度以来的十一年最大单周涨幅。
　　面对这样的历史性长阳，偷着乐的自然是前期抄底的资金，特别是QFII。事实上，场外资金默默吸纳大盘蓝筹股已有一段时间。据统计，近一个月以来，蓝筹股中以中国平安，中信证券、招商银行、中国人寿为代表的金融股，遭到大资金的持续买入，其中包括QFII。4月17日以来，上海淮海中路营业部(A3261席位)已连续4个交易日蝉联沪市单日资金净流入席位状元。而以3月13日上证指数首次跌破4000点至今为区间统计，该席位净买入金额无人能及，合计净买入金额为126.2亿元。　
　　但从目前来看，公募基金却在近期市场中再次扮演了悲情角色，他们不得不低卖高买，再一次把行情做反。甚至，在证监会深夜出台救市措施的次日，沪市机构席位大举卖出的情况也丝毫没有改变，整个沪市资金流出金额最大的交易席位亦是基金席位，该席位单边卖出7.8亿元。那么为什么公募基金会做反行情呢？[全文]

小调查

抄底QFII为何又成大赢家？

QFII利好出台前被狂买百亿

　　4月24日，A股走出了一波极为壮观的走势，沪指暴涨304点，涨幅9.29%，创七年来涨幅最高纪录，也是历史上第二大涨幅。　　
　　此次股市上涨，再次将在印花税利好出台前狂买百亿的QFII推到风头浪尖。中证登公司公布的3月份数据显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。指南针数据显示，近段时间，QFII一直在大举建仓，A股的这次上涨，QFII又结结实实地抄了一个大底。[全文]

QFII抄底嗅觉灵敏

　　6000点放手做空，3000点区域大胆抄底，QFII再次受到了市场的关注。据来自交易所和Topview的数据显示，4月21日，当天股市大幅高开低走之时，QFII云集的上海淮海中路营业部(A3261席位)成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。　
　　与基金的大肆做空一样，QFII大胆抄底，乃前期市场公开的秘密。4月17日以来，A3261席位已连续4个交易日蝉联沪市单日资金净流入席位状元。而以3月13日上证指数首次跌破4000点至今为区间统计，该席位净买入金额无人能及，合计净买入金额为126.2亿元。[全文]

　　热钱成功抄底建仓迹象明显 QFII不断不断追加资金

QFII敢抄底，主要是从两个方面作出的判断：

　　首先是政策面。最典型的如汇丰银行4月初在其研究报告中的大胆预测，为改善A股投资气氛，政府不仅会救市，而且会在北京奥运会前夕公布一连串救市措施，其中可能包括降低印花税、收紧二级市场发行条例及推出风险对冲工具等。汇丰银行言之凿凿地给出了救市的时间段，成为A股救市论战爆发以来，首个明确表态的QFII。摩根大通也在其研究报告中指出：“中国政府的政策正走向正确方向。” 　　
　　其次是估值。如果说政策面是指导股市投资的宏观方向，而估值则是指导投资者进行微观选择的重要依据。当A股跌至3000点左右时，4月22日，摩根大通首席中国经济学家龚方雄认为，“中国的股票如果从它盈利增长的角度来看，在历史上从来没有这么便宜过。”从估值的角度来讲，A股动态市盈率今年已经是21倍，明年是17倍，盈利增长今年是30％多，明年是20％多，所以从盈利增长来看，市盈率已经是相当合理了。龚方雄认为，在目前资产估值很便宜的情形下，减持并不恰当。 [全文]

两周内完成A股开户 QFII抄底心切？

　　中登公司本周最新公布的数据显示，哥伦比亚大学在获批QFII资格后的短短两周时间内便完成A股开户，完全不同于此前QFII的行事风格，这或许是QFII急切抄底A股市场的心态写照。　　中登公司在有关投资者开户统计中透露，三月份A股新增开户中赫然包括一家QFII，这也是中登公司第53家QFII的证券账户。这表明，今年3月14日才获批为第53家QFII的哥伦比亚大学在短短两周的时间内已完成A股开户手续。哥伦比亚大学是自2006年底以来监管部门首次批出的QFII。　　据介绍，QFII在正式进入A股市场操作前，必须完成三项申请。其一，向中国证监会申请QFII的资格；其二，向外汇管理局申请QFII的投资额度；其三，向中国登记结算公司申请开立证券账户。因此，QFII办理完开户手续也就意味着即将入市。　　
　　以2005年10月数据观察，在当年10月份有4家QFII获批，但11月无一家QFII开户，而再以2006年11月26日到12月26日的数据看，期间共有5家QFII首获额度，但在12月份仅有一家QFII办理完A股开户手续。到次年1月份仍未有QFII办理开户，直到2006年2月间，新办理开户的QFII才出现，数据为三家，这表明上述QFII办理A股开户手续平均耗用时间都超过一个月。

　　
　　市场分析人士表示，QFII在短短两周内便办理完开户手续速度惊人，完全不同于QFII此前的行事风格，考虑到近期A股市场较前期高点已经有40%以上的深调，这不能不让人对QFII资金急切抄底A股产生联想。[全文]

公募基金为何把行情做反了？

基金成为做空的主力

　　尽管QFII再次成功抄底，但有关阴谋论的说法已远不如第一次时那么强烈。因为QFII抄底，在某种程度上是国内基金等机构投资者的误判所致。58家基金公司346只基金披露的2008年第一季度报告显示，基金的平均股票仓位在一季度下降了4.75%。其中，股票型开放式基金的平均仓位降幅为3.68个百分点，混合型开放式基金的仓位降幅为3.53个百分点，封闭式基金的平均仓位降幅更是高达17.39个百分点！在4月14日的“黑色星期一”，基金成为做空的主力，相关数据显示，当日基金抛出45亿元股票，最大的一家抛了15亿元，而做多方则是保险资金和QFII。甚至，在证监会深夜出台救市措施的次日，沪市机构席位大举卖出的情况也丝毫没有改变，整个沪市资金流出金额最大的交易席位亦是基金席位，该席位单边卖出7.8亿元。[全文]

国内基金迟钝慷慨让筹成笑柄

　　2008年初以来，基金抛售有两个高峰期。一是1月15日至21日，基金交易席位净卖出274.2843亿元人民币，同期上证指数从5500点飞流而下，直至4400点方得喘息。　
　　另一次集中卖出则是在2月13日至2月27日，基金交易席位在这段时间内买入资金为153.29亿元人民币，卖出资金233.424亿元人民币，净卖出80.134亿元人民币。　
　　4月中旬，上证指数已经快速滑落至3500点这一区域，市场恐慌气氛蔓延，但这时的基金却仍在做空。　
　　有资料统计，4月17日的前5个交易日，基金公司共交易695亿元，其中买入248亿元，卖出447亿元，净抛出199亿元。其中，银行、地产、钢铁为首的大盘蓝筹股被机构净抛售124亿元。　
　　令人寻味的事情发生在4月21日。当天沪深两市在证监会规范大小非解禁的政策刺激下，大幅高开，其中上证指数高开210点于3305点。但随后两市逐波走低，上证指数仅收盘于3116点，微涨22点，相对于开盘下跌近200点，市场期望已久的重大利好消息，其对市场的正面效应，一天之内即消化殆尽。　
　　当日的成交统计表明，基金席位当天合计净卖出90.90亿元，资产管理类机构席位净卖出7.19亿元，机构共卖出98亿元。　 [全文]

　　机构狂抛15亿 A股上演弱市闹剧 "救市"救出新低　　 QFII入市我们抄底还是减仓?

基金为何又给QFII当“轿夫”？

　　作为身在中国，对国情最为熟悉的基金，不仅未能提前对政府出台稳定市场的政策作出准确判断，甚至在证监会深夜出台救市措施的第二天，仍然疯狂做空，全然没有考虑到稳定市场政策的继续出台。因此，有券商的投资负责人不禁感慨：“相比之下，一些国内机构在3000点杀跌简直是昏头了。”
　　面对同样的市场，面对同样的情形，我们的基金分析师则被悲观的思维左右，疯狂的抛售行为表明，基金远没有认识到A股的价值已经“最便宜”。过重的悲观预期摧毁了基金领导者的信心，也摧毁了他们应有的理性与智慧。因此，一错再错，是基金的集体误判成全了QFII。一些基金表示，在A股估值达到更合理阶段再接回。然而，船大难掉头，当基金因为疯狂杀跌把廉价的筹码交给QFII等机构，一旦股市逆转，哪里还有基金建仓的机会？而基金争相建仓的结果，必然推动大盘的大涨，从而，成为已经完成建仓布局的QFII的“轿夫”。问题是，谁为基金踏空给基民带来的损失负责？
　　不要再埋怨或羡慕QFII抄底了，我们的基金应该好好反省一下了。[全文]

股市"久旱逢甘露" 基金公司后知后觉建仓

　[季报聚焦]申赎大进大出基金股票仓位降至74.67%

基金不屑QFII抄底论语录

　　“他抄底就抄底，个人判断不同，为什么总喜欢把我们搭上比较？”上海一位基金经理对于某些媒体将上述分歧比喻为QFII大战国内基金表示不解，该基金在刚出的投资策略报告中仍然看空后市。
　　基金经理不屑QFII?“估值模型全不管用”　　
　　中国股市向来有崇洋媚外习惯，自QFII诞生那一刻起，就被认为具有意识上的领先、分析上的独立以及国际化团队和强大资本实力的支撑等名号。　　
　　但国内基金经理对此不屑一顾，“我经历过中国股市熊市时的种种奇怪现象，所谓的估值模型当时全部不管用，这在国外是绝无仅有的，那些做惯香港股票的QFII经理根本不懂。”　　
　　“无论政府还是民间对中国本土投资者的眼光还缺乏自信，因此才更加关注QFII们的动作。没必要夸大这种造神效应，否则我们永远没办法进步。”国内一家合资基金公司老总上周在内部一场小型讨论会上表示。

　　 QFII抄底论站不住脚　　
　　“据我所知，QFII基金换手率一直处于很低水平。我们做过统计，大概只有基金的1/3，券商的1/6，个人投资者的1/12的水平。这在一定程度上决定了QFII即便抄底，买入量也不会很大。”一家创新券商基金研究员对记者说。　　
　　“不能说所有QFII都在抄底，QFII来自五湖四海。美国、欧洲、日本都有，他们原来的操作风格就各不相同，怎么可能行动一致？”从事QFII客户代理服务的ROOKSIR咨询高级经理刘明冬对于QFII集体抄底一说嗤之以鼻。　　
　　“另一方面，QFII的操盘手，就是基金经理也分为土派和洋派，从国内成长起来的QFII经理和开放式基金经理并无异样，两者间没有理由水火不容。”[全文]

谁为基金踏空给基民带来的损失负责

谁是中流砥柱？

　　上证指数第一次收于3094点之上是2007年3月22日，到今天为止刚好365天。对于股民而言，此刻回首那场波澜壮阔的大牛市，犹如黄梁一梦，而对于以基金为代表的机构投资者而言，那可能是一场噩梦。　　
　　正如万国测评研究部主管周戎描述的一样，眼下，国内机构的市场话语权已经沦丧殆尽。原因是基金公司5000点处唱多、3000点处杀跌的行为让普通股民大跌眼镜，一贯标榜价值投资的机构正面临严重的信任危机。　　
　　然而，机构投资者力量不断壮大的一年却成为了A股市场动荡最激烈的一年。短短一年的时间里，中国股市的平均指数和市盈率水平双双呈现出了从翻番到腰斩的大起大落，对于任何一个大国而言均堪称“奇观”。对此，所谓“A股市场的主体”们应该有所反思。　　
　　价格围绕价值波动是市场经济再通俗易懂不过的基本原理。可是，我们惊奇的看到，在200元以上买进中国船舶和在15元以下卖出上海汽车的交易中，却不乏基金公司的身影。 　　
　　现在，在某种程度上也许应该感谢上涨中一路唱空的左晓蕾、谢国忠们，至少他们不断为市场敲响警钟，尽管言论也许出现的不合时宜。退一步讲，国内机构并非没有前车之鉴，基金最早出现在20世纪初的美国股市时，也充当了一次助涨杀跌的角色。 　　
　　只是，从目前来看，无论是以人为镜，可以知得失，还是以史为镜，可以知兴替，我们的基金显然都做得不够。眼下，A股市场需要的无外乎是一个值得信赖的人站出来告诉市场，真正的价值中枢究竟在哪里，底部究竟在哪里。让人失望的是，充当这个角色的竟然是QFII。　　
　　究竟谁是A股的中流砥柱？我们希望是基金。[全文]

无奈做空？

　　在大盘从6100点左右以来的非理性暴跌中，本应是市场中坚力量的蓝筹股，却成为操纵市场非理性波动的工具。
　　自去年11月份以来，蓝筹股呈现自由落体状态，其间少有反弹。
　　以中信证券(600030.SH)为例，自去年9月份以来，以基金为主的机构一直持股在50％以上。但中信证券的股价却从去年最高点时的117元，一直跌到前期的50元左右，腰斩有余，远超过同期大盘跌幅。
　　如果以2007年末全部机构持股中信证券14亿股计算，从最高117元跌到50元附近，基金和机构仅在中信证券上损失就达800亿元左右。其间，中信证券2007年业绩出现大幅度增长，2008年1季度亦有业绩增长预告，但这丝毫阻拦不了市值的非理性蒸发。
　　截至4月24日，中信证券收盘价格已经回升到了复权价格的64.76元，对应前期上证指数4400点左右，基金做空中信证券理性与否，不判自明。
　　另一方面，以金融股为代表的蓝筹股在去年业绩大幅提升，蓝筹股的市盈率迅速下降。钢铁股2007年静态市盈率达到15倍左右，以招商银行(600036.SH)、浦发银行(600000.SH)、兴业银行(601166.SH)等为代表的银行股目前的市盈率只有20倍左右，2008年1季度，银行股的业绩仍将保持一定幅度的增长。
　　不可否认，蓝筹股仍将是国内A股市场稳定发展的中流砥柱，前期做空的资金，将不得不在较高的价位再度买回。[全文]

　QFII抄底嗅觉灵敏国内基金迟钝慷慨让筹成笑柄

　　中国人民大学赵锡军教授认为，基金与QFII相比，有资金的赎回压力，如果市场处于低潮，投资者对后市预期不明，就会大量赎回基金，如此则导致基金被动抛售股票，形成市场的做空力量。
　　另有论者指出，与QFII相比，国内部分基金公司缺乏一种全球性眼光和对政策的预判能力，在国内部分基金仍纠缠于美国次债危机不能自拔的时候，QFII却已嗅到国内股市政策底的悄然临近，从而抄了大底。[全文]

　数据也许很悲观 QFII排队待抄底投资者还等什么?

　　对国内机构投资者而言，在外资已经认为市场具有投资价值的情况下，国内的机构投资者依然我行我素一味地做空，意图获得更廉价的筹码，这不是损人不利己是什么？[全文]

　QFII与基金背道而驰 A股再现围城迷局

　　QFII的踊跃进场和国内基金的非理性抛售构成了当前A股市场的围城迷局。这种迷局主要体现在，虽然现在不能说谁对谁错，但是从国内基金高位买货低位卖这点看，近期国内基金的行为就实在让投资者看不懂。[全文]

降印花税　王岐山吁基金经理"要讲政治"

　　中央接连出手救市，负责金融事务的国务院副总理王岐山近期亦亲赴"前线"了解资本市场对市的意见。内地金融业人士称，在市场波动下，王岐山更告诫一众基金经理"基金也要讲政治"，要求各大基金在现时情况下，不能做出危害股市稳定的投资决策。 [全文]

一季度基金巨亏带来的反思

　　统计显示，58家基金公司旗下除4只QDII产品外的342只公募基金，今年一季度总体巨亏6474.99亿元，超过八成基金出现亏损，资产管理规模缩水至24750.44亿元，股票仓位降至74.68%。
　　从主观方面，还需要引起我们更多的深入思考。
　　首先，基金产品的同质化。尽管目前国内基金业已经形成了比较完善的产品体系。但只是在基金产品的大类上做到了细分，但在同一类型的基金产品方面，仍然细分不够。
　　其次，基金运作业绩与管理人绩效的分离，凸现了基金管理人责任的弱化。长期以来，国内基金一直以追求基金规模的增长为主要经营手段，对基金持有人的回报力度不够。这在基金管理人开展的大比例分红、拆分等基金营销活动中就能够得到明显的体现。
　　第三，人才频繁流动，也使基金业绩得不到持续稳定增长，也是主要的影响因素。不同的基金经理具有个性化的投资特点。在掌握和管理一只基金时，容易形成特定的投资特点和风格，并形成一定的投资文化。
　　最后，对基金管理人配置资产的动态监控管理配套制度，仍需要不断完善。近年来，在基金管理和运作过程中，频繁出现“老鼠仓”、投资差错、频繁操作导致换手率高企、对风险资产的投资限制等方面，仍需要加大监控力度，才能使基金业得以持续、稳定、健康发展。[全文]

　[独家]八基金激辩本反弹机构关注哪板块

全景网友评论：

　　基金现在变成了搞乱中国股市的急先锋!!!对基金持有人不负责任。

　　基金现在变成了搞乱中国股市的急先锋，千夫所指令人痛心！

　　我看了几只股票的topview数据，3000点关前券基帐号确实在疯狂抛售，这下都傻了吧

　　国产基金经理难泥巴涂不上墙.呵呵...虽然不是什么基金经理,3200点可进入.原因很简单国外已向中国发动金战争,相信政府一定不会座示不理吗?

　　只能说明国内的基金经理还太嫩！应该多学习QFII，以后我不敢再信什么基金了！

　　基金不砸，国家是不会出利好的，不能怪基金。[全文]

博客评论：谁来拯救我们的基金？

　　一个季度，基金亏损竟超过基金净值的1/4！是基民重要，还是股民重要？从银行无风险代售基金来看，绝大多数购买或持有基金的人都是普通储户，他们多是从银行账户转入基金账户，而且大多不懂基金为何物，他们只知道买基金比存款划得来，但他们却不知道买基金居然会亏损。这应该是目前中国许多基民（基本上是银行储户变身为基民的）“入市”之初的真实状况。

股民上亿的账户发生亏损，承受力尚可，然而，基民上亿的账户亏损，则不可小视？谁来拯救我们的基金？[全文]

QFII抄底嗅觉灵敏 国内基金迟钝 慷慨让筹成笑柄