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   市场股债跷跷板效应明显,债券基金风生水起,成为今年的“走俏”品种。进入8月,债基中更诞生了一只百亿级别的“航母”基金。而在这股追捧债基的热潮中,近期又有新债基亮相——富国汇利分级债券与华富强化回报债券均于9月1日起正式发行。物以类聚,二者的同时上市PK各展风采。对于这两只新基金,值不值得认购呢?欢迎参加本期的新基金品评。[调查评论]
富国汇利分级债券型证券投资基金招募说明书 华富强化回报债券型证券投资基金招募说明书
富国汇利分级债券型证券投资基金合同摘要 华富强化回报债券型证券投资基金合同摘要
富国汇利分级债券型证券投资基金发售公告 华富强化回报债券型证券投资基金份额发售公告

两只新债基基本概况及互动调查

基金名称 富国汇利分级债券型证券投资基金 基金名称 华富强化回报债券型证券投资基金
业绩比较基准 中央国债登记结算有限责任公司编制并发布的中债综合指数 业绩比较基准 中证全债指数
认购代码 161014 认购代码 164105
费率
场内(份额)认购
认购份额
认购费率
100万份以下
0.6%
100万份(含)-500万份
0.4%
500万份(含)以上
1000元/笔
场外(金额)认购
认购金额(含认购费)
认购费率
100万元以下
0.6%
100万元(含)-500万元
0.4%
500万元(含)以上
1000元/笔
管理费:0.60% 托管费:0.20%

费率
场外
认/申购金额(元)
认购费率
申购费率
持有期限
赎回费率
50万以下
0.6%
0.8%
不满一年
0.1%
50万(含)-200万
0.4%
0.5%
1年(含)-2年
0.05%
200万(含)-500万
0.2%
0.3%
2年(含)以上
0
500万(含)以上
1000元/笔
1000元/笔
   
场内
深圳证券交易所会员单位按照场外认购费率设定场内认购费率
场内赎回费率固定为0.1%,不按份额持有时间分段设置赎回费率

管理费:0.60% 托管费:0.20%
发行日期 9月1日至9月10日 发行日期 9月1日至9月17日
基金经理 饶刚 基金经理 曾刚
基金管理人

富国基金管理有限公司(全景互动专区

基金管理人 华富基金管理有限公司(全景互动专区
基金托管人 农业银行 基金托管人 建设银行
基金规模 募集份额目标上限30亿份(超过上限将启动"末日比例配售"机制) 基金规模 募集份额目标上限为20亿份:其中场内2.5亿份;场外17.5亿份
运作方式 基金合同生效后三年内封闭运作,在交易所上市交易,基金合同生效满三年后转为上市开放式基金(LOF)

关于债券基金的小调查

基民互动

两只新债基产品特点

一、两只债券基金均属于一级债基

   按照是否可以投资股票市场,债券型基金可以被细分为纯债基金和非纯债基金;
   后者在投资股票的时候,按照只可以投资股票一级市场和可以投资股票二级市场这样两个不同,可以被再次细分为一级债基和二级债基。
三类主做债券的基金绩效情况一览(截至2010年8月13日)
基金类型 今年以来
平均净值增长率
过去一年
平均净值增长率
过去两年
平均净值增长率
过去三年
平均净值增长率
纯债基金 3.56% 6.58% 13.02% 16.12%
一级债基 4.60% 7.42% 17.98% 24.51%
二级债基 3.50% 5.46% 17.06% 18.18%
                                      
数据来源:中国银河证券研究部基金研究中心 数据整理:王群航

   富国汇利分级债券型基金和华富强化回报债券型基金被细分之后就属于一级债基,即该基金只能够投资股票一级市场,不可以投资股票二级市场。
   参看上表,截止2010年8月6日,无论是“今年以来”的平均净值增长率,还是“过去一年”、“过去两年”、“过去三年”的平均净值增长率,在短期、
中期、长期各个统计期间里,一级债基的绩效表现都是最好的。
   此外,一级债基这类基金主投债市,风险相对较低,做股票的一级市场,收益相对较稳。
                                      

二、公司及拟任基金经理的背景情况较好

  截至富国汇利分级债券型基金发行前,富国基金管理公司旗下共有四只主做债券的基金,它们分别是富国天利债券(一级债基)、富国天丰债券(一级债基)、富国优化增强债券(二级债基)、富国天时货币(货币市场基金),其中前两只基金由饶刚先生负责管理,具体业绩情况可以参看附表。富国天利债券是一只五星级基金;富国天丰债券“今年以来”、“过去一年”的净值增长率,都是一级债基中的第一名。

饶刚先生前期管理的两只基金绩效情况一览
基金名称 今年以来
净值增长率
过去一年
净值增长率
过去两年
净值增长率
过去两年
净值增长率
成立以来
净值增长率
富国天利 5.00% 7.43% 21.88% 31.18% 128.25%
富国天丰 12.81% 16.52% -- -- 26.11%
                
 数据来源:中国银河证券研究部基金研究中心
 数据截止日期:2010年8月13日
 数据整理:王群航
基金经理 简历
  饶刚先生具有12年时间的证券从业经历,曾任富国基金债券及可转债、金融创新研究员,现任富国天利增长债券基金、富国天丰强化收益债券基金基金经理,兼任富国基金固定收益部总经理,并拟任富国汇利分级债券型基金的基金经理。有鉴于此,饶刚先生的历史业绩情况,可以在较大的程度上代表了富国基金管理公司的固定收益产品管理能力。附表的数据可以在一定程度上表明,饶刚先生的过往投资管理绩效情况、富国基金管理司的固定收益产品管理能力均较好。


               
  截至2010年8月6日,华富基金管理公司旗下有2只是主做债券型基金,即华富货币、华富收益增强债券。前者,从2008年5月15日至2010年2月2日,由曾刚先生担任它的基金经理;后者,自2008年5月28日起,曾刚先生担任它的基金经理,并一直管理至今。因此说,观察华富基金管理公司的固定收益类资产管理能力,曾刚先生可以作为它的典型代表。

华富旗下主做债券的基金绩效情况一览(截至8月6日)
基金名称 今年以来
业绩排名
过去一年
业绩排名
过去两年
业绩排名
过去三年
业绩排名
成立以来
净值增长率
华富强债A
2/63
8/56
--
--
31.61%
华富强债B
3/63
10/56
--
--
30.40%
华富货币
3/43
3/40
8/40
11/40
11.48%
              
数据来源:中国银河证券研究部基金研究中心
数据整理:王群航

基金经理 简历
  曾刚先生具有九年时间的证券从业经历。他先后在红塔证券自营业务总部、汉唐证券债券业务总部、华宝兴业基金管理公司研究部负责宏观经济和债券的研究;2005年7月任上海电气财务公司资产管理部经理助理,负责固定收益投资。他2008年4月加入华富基金管理公司,现任该公司固定收益部总监,并且是该公司投资决策委员会的成员。今年五月份,他凭借着管理华富收益增强债券所取得的良好业绩,获得了2009年度第七届开放式债券型金牛基金大奖。这个奖,既是对于他个人历史业绩的褒奖,也是在一定程度上对于他所领导的华富基金公司固定收益管理团队的肯定,是该公司固定收益类资产管理能力的良好证明。

三、创新在于可以上市交易

  两只债券型基金创新因素集中表现在以下三个方面:
  第一,封闭三年。基金合同生效之后,前三年期间采取全封闭的方式运作,以期创造出更好的收益。在目前的基金行业中较为流行这样一种观点:适度控制基金的申购与赎回,维护基金规模的稳定,有利于基金的投资运作和绩效的提高,尤其是在主做债券的基金方面,因为许多专业性很强的机构投资者热衷于套利交易,过度频繁的大额资金进出,在影响到原持人利益的同时,也影响到了相关基金的业绩排名。
  第二,三年内可交易。在封闭运作的前三年里,不排除一些投资者有其它方面的资金需求,因此,新基金引入了可上市交易这种近两年较为流行的创新机制,给大家一个很好的“赎回”的机会,而且比传统的赎回方式更加高效、便捷。这是一个一箭三雕之举:既便利了投资者,也不影响自己的运作,并有可能提高收益。
  第三,转型为LOF。当封闭期三年届满之后,基金将转型为LOF,继续可以在二级市场上进行交易,与之前所不同的是,封闭三年之后的可交易,比之前多了一个套利机制,即场内交易与场外申赎之间直接的套利。而从场内交易这种形式来看,无论是三年前,还是三年后,相差都不会很大,并且,套利机制的引入,理论上是增加了一个获利的机会。
  值得注意的是:
  富国汇利分级债券型基金是自基金公司新产品审批五条通道制启用近一年以来,走该通道的第一只新产品,同时也是我国的第一只债券型分级基金。该基金还具备了另一个重要的创新因素:分级。富国汇利基金在基金合同生效后,在封闭期内自动按 7:3 的比例分离成两类基金份额——"汇利A"和"汇利B"在深交所上市交易。封闭期结束后,汇利A与汇利B将分别以各自份额净值为基础,转换为同一上市开放式基金(LOF),并继续在深交所上市交易。
汇利A:优先类基金份额 汇利A为较低风险且预收益相对稳定的基金份额 汇利A具有固定的年化收益率Ra
    Ra=3年期AAA级中期票据发行利率下限+0.5%
    其中,"3年期AAA级中期票据发行利率下限"为富国汇利基金首次募集前刊登招募说明书的前2日,中国银行间交易商协会非金融企业债务融资工具定价联席会议确定的3年期AAA级(一般AAA级)中期票据的发行利率下限,"0.5%"为基本利差。 在封闭期末,富国汇利基金净资产优先分配给汇利A
汇利B:进取类基金份额 汇利B为较高风险且预期收益相对较高的基金份额 在封闭期末,富国汇利基金在优先分配汇利A后,剩余净资产分配给汇利B。

两只新债基未来收益预期

华富强化回报债券:整体溢价交易应该是大概率事件

   在场内基金的固收板块方面,目前有七只可交易品种,根据这些产品设计上的天然差距与共性,这七只基金可以被再次细分为特征鲜明的两个类别:第一类,直接上市的债券型基金,具体品种有富国天丰债券、银华信用债券、招商信用债券,共三只;第二类,分级基金中的低风险份额,具体有同庆A 债券、国泰估值优先债券、国联安双禧A 债券、银华稳进债券,共四只。这两小类固收板块品种的二级市场折溢价表现情况分别如下图:
直接上市的债券型基金上市以来折溢价表现情况

分级基金中的低风险份额上市以来的折溢价表现情况
数据来源:中国银河证券研究部基金研究中心 数据截止日期:2010 年8 月12 日 制图:王群航

   截至8月12日,固收板块里的所有品种都在溢价交易,溢价率在1%至4%之间。由此可以初步得到这样一个结论:未来,当华富强化回报债券上市的时候,如果没有意外的、特别的情况发生,它出现溢价交易将是一个大概率事件
   具体来看,第一,参看图一,直接上市的三只债券型基金,上市首日的平均溢价率是0.2%,截至8 月12 日时候的平均溢价率是2.2%。富国天丰债券在其上市只后的前一年左右时间里,大部分时间处于折价交易的状况,可能与当时市场对于这种类型的基金,以及对于该基金的认识程度有限相关。今年以来,该基金已经开始全程处于溢价交易状态了。
   第二,参看图二,分级基金中的四只低风险份额上市首日的平均溢价率是2.09%,截至8月12日时候的平均溢价率是2.37%,也都是处于溢价的状态。期间,同庆A 债券曾经有过二个月左右的折价交易,与该时点上的基础市场情况、当时的相关持有人资金背景情况、基金规模、发行背景等多种因素有关。现在,该基金也处于较为稳定的溢价状态。

富国汇利分级债券:溢价交易概率大 幅度可能有限

  富国汇利分级债券上市之后,整体出现溢价交易也将会是一个大概率事件。但其整体溢价幅度可能有限。因为:
  第一,图一和图二的统计表明,前7只基金整体上在上市初期的溢价率低于目前,这主要是因为其中有一些套利资金在作祟。这个市场惯例必须重视。
  第二,同庆A 债券、国泰估值优先债券、国联安双禧A 债券、银华稳进债券这四只相关基金中的低风险份额预期收益率分别为5.6%、5.7%、5.75%和5.25%,均高于富国汇利A 预测中的大约3.9%,因此说,富国汇利A 未来的溢价率应该低于上述四只低风险份额。
  第三,富国汇利分级债基是一级债基,债券型基金的总体收益率有限,而上述四只基金都是主做股票的基金,当股票行情走好的时候,其净值增长的空间比债券型基金大很多。因此,未来,富国汇利B 的预期净值增长空间在理论上会小于那四只基金很多,这样一来,其高溢价的可能性也就随之降低。
  第四,富国汇利分级债券是一只主做债券的基金,关注这只基金的投资者,多为具有低风险偏好的人,大家的投资行为相对来讲会更为稳健与平和一些,因此,在理性成份更为浓厚和预期收益率空间相对有限的情况下,大家也将会在交易中适度降低这只基金出现较高溢价交易的机会和幅度。
(专题资料来自银河证券基金研究中心分析报告)

银河证券分析师王群航点评及建议

富国汇利分级债券型基金

华富强化回报债券型基金

富国汇利分级债券型基金是通过创新通道审批的第一只新产品。

一级债基一直是笔者重点推荐的对象,它风险相对较低,收益相对较高。

该基金属于一级债基,它只能够投资股票一级市场,不可以投资股票二级市场。

该基金的公司背景、拟任基金经理饶刚的历史业绩都比较好。

截至8月12日,固收板块品种都处在溢价交易状态,溢价率在1%-4%之间。

该基金的募集目标:30亿份。

该基金上市时,如果没有意外情况发生,它出现溢价交易将是一个大概率事件。

投资建议:尽快认购,或首日认购,即9月1日 。

无论是基金市场,还是这只基金,都不欢迎套利资金,因为过多的套利资金介入,最终只会将有效的套利空间压垮。

报告详情请见:

富国汇利分级债券型基金产品分析报告.pdf

               
一级债基一直是我们重点推荐对象,它风险相对较低,收益相对较高。

华富强化回报基金属于一级债基,只能够投资股票一级市场,不可以投资股票二级市场。

该基金的公司背景、拟任基金经理的历史业绩都比较好。曾刚先生是金牛基金经理。

截至8月12日,固收板块品种都在溢价交易,溢价率在1%-4%之间。

该基金的募集目标:20亿份,其中场内2.5亿份。

当该基金上市时,如果没有意外的情况发生,它出现溢价交易将是一个大概率事件。

投资建议:及时认购,或首日认购。

无论是基金市场,还是这只基金,都不欢迎套利资金,因为过多的套利资金介入,只会将有效的套利空间压垮。

报告详情请参考:

华富强化回报债券型基金产品分析报告.pdf

  《新基金品评》是《全景网》(网络媒体)与《财富天下》(电视媒体)联袂推出的、用于展示新基金发行基本情况及相关评论的互动式报道专题,展现第三方基金评价结果,并引入公众网民参与评判,一起品评新基金,目的在于让广大投资者对基金产品有更全面且深入的了解与认知。专题内容来源于公开资讯及网友个人评价,专题制作者尽最大可能做到独立、客观、公正,但对所有内容的准确性和完整性不作任何保证。专题中的内容和意见并非投资的建议,仅供受众参考;《全景网》和《财富天下》及其雇员对使用本专题内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

专题制作:全景网基金频道 李泽玲 发布时间:2010年9月1日 联系电话:0755——83990163 版权所有 严禁转载