8月24日晚突发的伊春空难事件让中国国航（601111）（以下简称国航）翌日股价一度遭遇基金等机构打压，所幸26日在公司靓丽的中报面前，机构心意有所回转。有分析人士认为，由于股价未来可能缺乏刺激因素，在旺季到来之时，包括中国国航在内的航空股能否再起引起基金关注仍有疑问。

　　8月25日，伊春空难事件传出之后，机构一度抛售了公司1275万元筹码，其后一个交易日，受中报支撑，机构短暂地回补了1601万元筹码。可惜上周最后一个交易日，机构未能继续吸纳该股筹码，而是掉头做空，减仓3368万元。全周机构累计减持了公司1.14亿元筹码。

　　根据《证券日报》记者采访的几位行业分析人士的观点，他们普遍认为伊春空难事件无论对国航，抑或对整个国内航空业也好，造成的打击均有限，觉得目前航空股估值便宜是其最大投资优势。不过，他们对于旺季到来之时，航空股能否迎来投资机会仍然存在较大分歧。

　　“机构们主要是忧虑7月份航空业数据已经处于历史高位，后市能否再谋突破，加上人民币升值预期减弱，航空板块要想提升估值还是有比较大的压力。”南方某买方研究员告诉本报记者。上海某中小型券商胡姓分析师也赞同该观点。

　　平安证券分析师孙超却认为，无论是基本面、政策面抑或是估值来看，下半年三大航有很大概率能够进一步提升估值。

　　119只基金驻守

　　两月浮盈超6亿元

　　尽管表面看来，基金在国航上的持仓比例较低，实际所占分量一点不少。基金最新公布的中报数据显示2010年6月底，共有119只基金持仓国航，合计持有60127.35万股，占公司流通盘的7.66%。而该公司前四大流通股东分别为中国航空集团、国泰航空、HKSCC Nominees Limited和中国航空（集团）有限公司总共持有公司流通盘（A+H）86.99%的筹码。按照某券商分析人士的观点，这些股东持仓稳定，减仓可能性微乎其微。

　　二季度末时，总共有29家基金公司持仓国航，其中持股较多的主要是大成基金、华夏基金和嘉实基金，它们旗下均有7只驻守，各持有8758.51万股、7678.62万股和6011.91万股，占流通盘的1.12%、0.98%和0.77%。

　　其实，除了持仓基金众多以外，重仓该公司的基金数目也为数不少。数据显示，二季度末，总共有37只基金重仓该股，持股总数为36404.77万股，占流通盘的4.64%，持股数环比增加了14459.5万股。

　　其中，重仓持股较多的包括了大成蓝筹稳健（爱基,净值,资讯）、长盛同德（爱基,净值,资讯）、融通行业景气（爱基,净值,资讯）、华夏红利（爱基,净值,资讯）和鹏华优质治理，分别持有国航360.92万股、2902.34万股、2450万股、2300.99万股和1930.04万股，各占流通股比重的0.46%、0.37%、0.31%、0.29%和0.25%。

　　三季度以来，截至8月27日，国航的股价累计上扬9.82%，这使得持仓的119只基金持股总市值与6月末相比增加了6.07亿元。

　　空难事件未冲击机构持仓

　　8月机构减持6.45亿元

　　7月份之后，机构一度协助国航修复估值。根据机构密码数据，7月份，机构累计增持了该公司3.89亿元，致使后者股价上扬了19.26%，大幅跑赢大盘9.29个百分点。可惜进入8月份，机构增仓的动力明显减弱。8月2日至8月27日间，机构掉头减持了国航6.45亿元筹码，使得其股价大幅下挫了7.91%，跑输大盘6.88%。

　　不过，8月24日晚突发的伊春空难事件，一度让包括国航在内的国内三大航空公司翌日股价齐齐受挫。基金等机构却没有大举做空该股，25日当天机构仅象征性地减持了1275万元，公司股价随之下挫了2.15%。

　　事实上，伊春空难出事飞机属于河南航空，而河南航空的控股股东为深圳航空，后者控制了前者51%的股权，而深圳航空恰好是国航的控股子公司。

　　8月26日，国航披露了2010年中报，在靓丽的业绩刺激下，机构一度选择回补公司筹码。机构密码数据显示，当天基金等机构1601增持了1601万元，公司股价当日也小幅上涨了0.61%。

　　根据该公司中报数据，2010年今年上半年实现营业收入343.08 亿元，同比增长53.12%；归属于母公司股东的净利润为46.94 亿元，比去年同期增加17.68 亿元，增幅为60.44%，扣除非经常损益的利润增长127.4 倍，基本每股收益0.41 元。

　　分析人士表示，伊春空难对国航的“阴影”之所以快速消散，除了有靓丽的中报支撑以外，事件对国内整个航空业打击有限也是主要原因。

　　“首先从以往历史来看，发生一件空难事件不会影响航空业的需求，毕竟航空事故概率偏小；其次，这次出事是河南航空，只是一家小型航空公司。”孙超强调。“再者，空难发生后，民航局会加强对行业安全管理的监控，各家航空公司不会出现疲劳驾驶等情况，这使供得到进一步控制，反倒使行业景气度上升。”前述余姓买方研究员更表示“空难的影响几乎可以忽略”。

　　可惜，此后一天机构并未进一步增仓，反而掉头减持了3368万元。全周来看，机构减仓金额累计达1.14亿元，而国航股价全周下挫了1.91%，报收于11.29元/股。

　　综合来看，7月以来，截至8月28日，基金等机构累计从中国国航注抽走1530.02万元。期间公司股价上扬9.82%。

　　景气度居历史高位

　　国庆长假能否“锦上添花”？

　　在过去近一个月时间里，包括国航在内的三大航空股票都经历了持续调整，十一黄金周的消费旺季到来之时，航空股能否摆脱低迷状态，借力反弹？

　　在记者采访中，分析人士对航空板块的后市仍然有很大的分歧。前述胡姓分析师认为，由于国内航空业在2009年受经济危机影响过重，当年基数较低，导致今年上半年景气快速回升，众多数据恢复都比较强劲，该板块前期对此已经有所反应，8月份之前表现一直强于大盘，但短期内因为缺乏爆发性的因素，诸如传统上对该板块走势影响较大的人民币升值、油价等暂时还看不到太多转变的迹象。

　　同样地，余姓分析师也认为，航空消费旺季虽然到来了，但之前机构普遍觉得航空业的（业务量）会创出历史新高，要再上一层楼较为困难，这也导致了航空股最近走势比较弱。接下来航空股的投资机会，一方面是看三季度业绩能否超预期；另方面，就是看人民币升值态势如何。

　　相关数据显示，7 月份行业国内客运、国际客运和国际货运三大业务的周转量同比增速分别为20.53%、47.98%、46.00%。7 月行业客座率达到83.6%，飞机日利用率达到10.2。其中，七月份国航国内、国际客运运量增长同比分别为21%、26%，均延续了今年的高增长状态；客运总体运力投进同比上升16.6%；7月份客运量达435万人次，按年增添22.5%，按月增添15.3%；平均客座率83.1%，按年升5个百分点，按月升2.8个百分点。

　　孙超却认为可以期待航空板块接下来的表现。“我们觉得，明年行业无论是竞争结构还是未来供需矛盾来看，行业保持现在景气程度均有基本面的支持。”

　　他表示，一方面，航空业目前竞争结构趋于稳定，三大航空公司均在各自的市场占据主导地位，不管是从票价抑或从收益水平来讲，航空公司都能够控制在合理水平上，未来两年内航空业的供需矛盾依旧存在，因此客座率不会下降，票价也不会下来。

　　同时，孙超预计航空板块未来并不缺乏股价刺激因素。“首先，前一段时间民航局、发改委、国资委等部门都单独或者联合成立调查小组，调研民航在整个交运系统里面的作用，可能会出台支持行业发展的政策，帮助民航应对高铁的影响，也可能会在财务上给各家航空公司松松绑。”他谈到。

　　其次，央企重组加速也是航空板块未来看点之一。“重组方案如何虽然我们暂时不得而知，但预计会有利于行业结构的改善。”他强调。

　　此外，下半年，国际航线的增长会快于国内航线，三大航都有一定的比例，这会给三大航带来较好的收益。最后，就是人民币升值。“从近期来看（人民币）可能是贬值，但从长期来看，毕竟我们跟美国还是存在很大的顺差，只要这个顺差存在，升值是早晚的事情，在这样的情况下，对三大行也是有好处的。”孙超表示。

　　估值便宜成共识

　　板块投资首选国航

　　虽然分析人士对板块未来投资机会尚未达成共识，但是大家普遍认为航空板目前最大优势在于估值便宜，作为板块龙头的中国国航尤甚。余姓分析人士谈到，在三大航空公司中，国航管理能力较强，未来受到高铁冲击较小，加上估值较低，仍然是板块投资的首选。

　　孙超则表示，航空业尽管在发达国家是成熟产业，但在中国航空业仍然是高增长行业，从整体估值体系来看，市场仍将其视为周期性行业来估值，这样的话，目前板块估值仍旧偏低的。“现在我们对板块维持推荐评级。”他强调。

　　华夏系基金继续减仓

　　8月26日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位水平总体而言小幅回升。可比主动股票基金平均仓位为82.83%，相比前周增加0.99%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.77%，相比前周微升0.58%；配置混合型基金加权平均仓位67.8%，相比前周微降0.12%。测算期间沪深300指数下跌3.56%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化因素后，各类偏股方向主动型基金均略有主动增持，其中股票型和偏股混合型基金主动增持1%以上。

　　虽然平均仓位变化不大，但上周基金操作方向分歧依然显著。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，181只基金主动增持幅度超过2%，其中60只基金主动增持超过5%，加仓基金数量及增仓幅度相比前周大幅增加。另一方面，主动减持的基金数量有所减少，94只基金主动减仓幅度超过2%，其中32只基金主动减仓幅度超过5%；相比前周，减仓基金数量和减仓幅度均有所缩减。

　　上周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比34.15%，相比前周大幅增加7%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比22.49%，相比前周大幅减少7%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为20.86%，相比前周基本不变；仓位较轻或轻仓基金占比22.49%，相比前周基本不变。基金仓位水平分布继续向高低两端分化。

　　从不同基金公司的操作策略来看，策略分化态势延续。大型基金公司中，华夏旗下基金仍然呈主动减仓态势，旗下基金大多小幅减仓，仓位水平普遍降至70%附近；说明华夏基金即使并非战略看空，也对短期行情没有期待；唯一例外的是华夏复兴主动增仓7%至86%，操作风格与其他华夏系基金显出差异。而南方基金旗下数只基金则从7成多的中等仓位水平增仓至80%以上，其中包括投资风格灵活的南方价值、南方高增长等。旗下基金仓位偏轻的嘉实则普遍有所增持。中小基金公司中，海富通旗下轻仓基金大幅度增持；长城、东吴、信诚等公司旗下基金增持显著。而金鹰、融通等公司旗下基金减持明显；操作风格灵活、业绩优秀的华商基金也显示出较大幅度的减仓迹象。