顺应政策导向还是迎合市场风向

　经济转型元年，基金行业投资风格悄然生变……
　　新兴产业类上市公司遭遇了前所未有的资金“追捧”，合同能源管理、物联网、手机支付等，已成为时下基金经理口中最“时髦”的词汇。
　　“一时间，仿佛所有的基金经理都行动起来，在新兴产业中寻找下一个苏宁电器！”在中小盘股一路疯狂上涨的背后，究竟是一场资金游戏还是一次价值挖掘之旅？
　　如果说“调结构”是一个长期的经济转型过程，那么在A股市场上，这个主题在机构博弈的推动下，显得多少有些急功近利。当一切演变成为结构性泡沫下的勇敢者游戏，是与狼共舞还是坚守价值投资的底线，或许是市场参与各方艰难的选择。

　　投资风格悄然生变
　　在投资环境异常复杂的2010年，“超预期”成为市场常态。岁末年初，基金集体错判，跨年度行情并未如期而至，接着，基金普遍期待的一季度行情也频现变数，权重板块因股指期货的推出、估值修复而出现的反弹，仅是“偶尔”。
　　减仓、调结构、撤离蓝筹，在基金行业中达成共识，在此过程中，新兴产业类上市公司遭遇了前所未有的资金“追捧”。
　　最新出炉的基金一季报清晰地“演绎”了基金持仓结构调整的方向。以新技术、新能源、新商业模式为代表的新产业，成为基金一季度最积极买入的行业，信息技术业、医药生物制品、机械设备仪表、交通运输仓储和电子行业跻身基金增仓的前五大行业。于此相对应的却是，采掘、金融保险、金属、房地产等大行业成为基金集中减持对象。
　　低估值的蓝筹股不涨反跌，涉足新兴产业的中小盘股的涨幅却是“没有最高，只有更高”，在此情况下，不少基金经理陷入迷茫与自我怀疑中，一批曾经期盼着“大蓝筹行情”的基金经理们，不得不开始修正自己的预期。
　　是什么促使基金的态度在不到一个季度的时间发生了180度的转变？为何最后市场迎来的却是“蓝筹股仅存估值修复行情”的判断？
　　“顺应政策导向，同时也迎合了市场风向。”多位基金经理如此表述其修正看法的理由。
　　“未来大盘蓝筹股会有一定的修复，但不会有很大的持续性的涨幅。”海富通副总兼投资总监陈洪表示，“蓝筹股要迎来系统性的投资机会，可能还需要对经济走势进一步明朗，需要对通货膨胀的风险能够看得更清楚，在这种情况下，才能够对未来宏观经济增长的轨迹有更大可见性，作为大类资产才会有更大级别的机会。”
　　在一季度业绩表现亮眼的摩根士丹利华鑫领先优势的基金经理看来，目前蓝筹股与小盘股间有估值差异，市场总是存在差异回归的预期，但该预期的实现需要资金供应情况明显超出需求。

　　机构暴发“抢筹”大战
　　“调研清楚、看明白再买？今年这种市场是不会给你这种机会的！等你看明白后，股价已经飞上天了。”对于新兴产业类上市公司的抢筹问题，上海一合资基金公司投资总监感触颇深。
　　环保概念股碧水源上市首日即坐上A股股价头把交椅，三连阳后收盘报166.99元，三日涨幅达到142%；新股海普瑞上周五公布发行价，定格在创历史纪录的148元/股，对应发行市盈率为72.31倍……
　　上述两只个股仅仅是机构“抢筹”新兴产业类上市公司的一个缩影。无论从一级市场的发行还是二级市场的表现来看，这场没有硝烟的“抢筹”大战都越发激烈，百元高价股成批产生。
　　神州泰岳创造了创业板的“神话”，该股自上市以来股价迭创新高，一举突破200元大关，超过老牌高价股贵州茅台，摘下“两市第一高价股”的桂冠。该股1季报显示，其十大流通股东中基金占居了8席。
　　复权价高达231元的东方园林，同样成为基金“扎堆”入驻的对象。1季报显示，该股十大流通股东中基金同样占据了8席。同为高价股的焦点科技，其1季报中前十大流通股全为基金身影。
　　此外，中兴通讯1季度一举成为基金第8大重仓，再度印证了基金对新兴产业，尤其是通信设备、三网合并的积极参与。而基金新增股则成了名副其实的牛股“大本营”，包钢稀土、洋河股份、佛塑股份、万邦达等。
　　合同能源管理、物联网、手机支付、云计算……成为今年基金经理口中最“时髦”的词汇。令人感触最深的是，“一时间，基金经理们都开始寻找下一个苏宁电器！”
　　不过，让基金经理纠结之处正如海富通副总兼投资总监陈洪所言，便宜的股票并非长期看好的，而长期看好的普遍偏贵。“不谈别的，单看估值，你会发现很多中小盘股即便预期中的成长都实现，也不足以支持当前的股价，这显然是不正常的。”
　　令基金经理们更加纠结则是，如果要从中小盘股票中撤出，那么，撤向哪里？在转型类资产供给相对不足的情况下，手中的筹码一旦卖出，还能在合适的价位买回来吗？
　　信诚投资总监黄小坚坦言，“在市场分歧很大情况下，比的就是眼光！估值需要动态来看，要有长远的眼光。目前并不想卖出自己看好的转型类资产。”
　　嘉实基金副总经理戴京焦也表示，“就今年来看，具有成长性的好股票是很难做好波段的，部分个股由于筹码很有限，所以一旦卖出就很难再以合理的价格买回来了。因此，今年一定要把好的筹码牢牢拿住。”