| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年10月26日 14:56 |
作者： |
岳永明 |
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《投资者报》记者 岳永明
在熊市中采取激进策略，在牛市却又畏缩不前，这连普通投资者都想抛弃的投资策略，却发生在东方基金公司旗下“第一基”――东方龙混合基金（下称“东方龙”）身上。
在2008年A股单边下跌行情中，东方龙的股票平均仓位高达77.57%，而在2009年上半年市场高歌猛进时，其平均仓位仅为40%。
同时，让人难以理解的是，该基金半数资金存在银行。东方龙2009年半年报资产负债表显示，该基金5.72亿元为银行存款，占总资产的59.3%；2009年一季度季报也显示，该基金“银行存款和备付金合计”一项占款5.06亿元，占总资产的53.59%。作为一家专业的投资机构，把一半资金存在银行达两个季度，不免让人怀疑基金经理的投资管理能力。
除此之外，《投资者报》记者统计发现，自2004年成立以来的五年时间里，先后有五位基金经理掌管过东方龙基金。如此频繁地更换基金经理，在同类基金中较少见，这可能导致基金前后风格不能延续，进而影响基金业绩。
根据银河证券基金研究中心数据，今年以来截至10月16日，灵活配置型基金的平均净值增长率为43.84%，而东方龙同期净值增长率为26.6%，排在33只可比基金的倒数第三位。长期来看，东方龙过去三年的净值增长率仅为40.6%。该基金2009年半年报显示，过去三年，基金净值增长率跑输业绩比较基准46个百分点，排在同类15只基金最末。
《投资者报》记者就大量现金为何存银行一事打电话采访东方基金公司，截至发稿并未得到回复。
牛市低仓熊市高仓
东方龙在资产配置上有很大的灵活度，其契约规定股票投资范围为0%至95%，债券投资范围为0%至95%，货币市场工具投资范围为5%至100%。
东方龙混合基金在2008年A股单边下跌中，坚持激进策略，股票的平均仓位高达77.57%，而在2009年选择防御策略，前两个季度平均仓位仅为40%。2008年的高仓位使该基金的净值长率为-57.21%；而2009年的低仓位，使该基金今年以来至10月16日的净值增长率仅为26.6%，大幅跑输业绩比较基准。
按照基金契约，东方龙完全有条件在2008年的单边下跌中，变成 “准债券型基金”、“准货币市场基金”，而它扮演的却是“准股票型基金”。
5.7亿元存银行
值得注意的是，东方基金旗下成立三年以上的两只混合型基金东方精选和东方龙，2008年都坚持高仓位策略。进入2009年，二者却分道扬镳，东方精选继续坚持高仓位，前两季度的股票仓位分别为92.67%、93.03%，而同期东方龙股票仓位分别为43.18%、37.48%，远远低于95%的股票上限。不仅如此，东方龙一半以上资产待在银行里。
根据东方龙混合2009年前两季度的基金季报，其“银行存款和结算备付金”一项占基金总资产为53.59%和59.39%，50%的资金存在银行达两个季度。
现任东方龙混合基金经理于鑫，同时独自管理着东方金账簿货币基金，并与傅勇共管东方策略成长基金。一个基金经理单独管理两只基金，并参与第三只基金管理，且涉及的类型横跨股票型、混合型和货币市场基金，这种现象在业界并不多见。
东方龙基金招募说明书中，基金管理人内部控制制度中有一项原则――成本效益原则，其内容为：本公司应用科学化的经营管理方法降低运作成本，提高经济效益，以合理的控制成本达到最佳的内部控制效果。
显然，把钱存在银行是最简便的“降低运作成本”的方法了，既不影响东方基金公司继续收取基金持有人的管理费，又不影响提高经济效益。
一位证监会监管层人士告诉记者，只要符合契约，把钱存在银行并不违规。
把钱存在银行，并没有违反基金契约，但可能有违基金招募书中基金管理人“勤勉尽责”的承诺。
五年五位基金经理
东方龙混合基金可以称作是东方基金公司的“长子”，但它出生后，经历却一波三折，五年先后被五位基金经理管理。
东方龙混合成立于2004年11月25日，首募11.3亿份，由陈光明、宋炳山两位基金经理共同管理。四个月后，东方基金公司发布公告称，陈光明不再担任基金经理，而由宋炳山单独管理，同时公告由傅勇担任该基金经理助理。2006年3月，东方基金公司又发出公告，宣布宋炳山不在担任该基金经理，改由杜位移担任。资料显示，宋炳山当年三月就去了长盛基金公司。
截至2006年一季度，东方龙混合规模从首募时的11.3亿份一路下降到1.45亿份。经过了曲折的第一程，杜位移开始担任基金经理，东方龙进入了上升的第二程。
杜位移接任后，基金规模慢慢回升，从1.45亿份迅速上升到2007年一季度的12.23亿份，2008年一季度达到18.28亿份。
规模的迅速上升背后是较好的业绩支撑，东方龙混合基金2006年年报显示，当年该基金份额净值增长率高达106.91%，大幅跑赢业绩比较基准。2007年3月，季雷参与东方龙混合基金管理，与杜位移共管该基金，根据东方龙2007年年报，该基金2007年净值增长率为107.31%，与业绩比较基准持平。
然而，双经理制并没有让东方龙较好地抵御熊市风险。2008年上半年，东方龙混合平均仓位高达87.8%，高仓位策略导致基金净值增长跑输业绩比较基准。不料，屋漏偏逢连夜雨。2008年9月，东方基金公司发布公告，同意季雷辞去东方龙混合基金经理，并“根据业务发展需要，杜位移不再担任东方龙混合基金经理”，改由于鑫管理，由此东方龙进入不景气的第三程。
东方龙混合基金“五年五将”，业绩连续两年遭遇滑铁卢并不是一只基金和一个基金经理的问题。事实上，曾有媒体质疑过东方基金投资力量、投研及管理团队的水平，更有资深基金分析人士一针见血地指出，对于小基金公司，核心领军人物的作用至关重要，东方基金公司领军人物缺位正是其短板。
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