| 来源： |
理财一周 |
发布时间： |
2009年07月25日 09:09 |
作者： |
仇晓慧 |
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□东方早报理财一周报记者 仇晓慧
富国天成红利基金经理于江勇：
下半年主线是“复苏”
有着12年从业经验的于江勇，为人谦和、思维缜密。
国金证券最新公布“基金经理评价”报告显示，于江勇及其管理的富国天成基金获综合管理能力四星评级。据银河证券基金研究中心显示，截至7月17日，他管理的富国天成红利基金今年以来收益超过58.38%，在灵活配置型产品中名列第9。
理财一周报：A股反弹已经超过3000点，您如何看待当前的市场环境，股市是太贵了吗？
于江勇：当前的市场估值处于适中的状态。尽管相对去年年底涨幅较大，但目前沪深300的静态PE水平为26-27倍左右。若从历史比较来看，这一水平称不上便宜，但也不贵。
近期公布的一系列数据亦显示，中国经济正处于较为乐观复苏进程中。上半年GDP同比增长7.1%，略好于众多机构的预测。CPI仍处较低水平，通胀迹象并不明显。明年的经济复苏仍维持较好水平，使用动态PE来衡量，市场估值可能还是有吸引力的。
对于中国市场来说，趋势性因素的作用也很大。目前，流动性仍然充裕，如果对估值因素怀有谨慎态度，从市场惯性来看，或也不会马上转折。因此，我对下半年的市场，仍然怀着相对乐观的态度。
理财一周报：我们注意到，您的基金在上半年，一直保持了较高的仓位，较好地把握住了这一反弹行情。而当时的市场尚存很大争议。您是如何做到的？
于江勇：我个人一直有个观点，上半年行情是个大概率事件。2008年底，A股估值一度跌至历史低位，吸引力很大。
我对中国经济增长仍然怀有信心，并不相信真会全面崩溃，因此选择了在底部建仓，并在今年初至今一直保持了较高的仓位。今年一季度时，富国天成买入了不少银行、地产股票。对于周期性行业以及进入富国股票池的主题类投资的股票，也有所参与。
理财一周报：如果说上半年是周期性股票、题材股的天下，您觉得下半年的投资主线在哪里？
于江勇：我觉得下半年的主要逻辑是经济复苏。目前从静态估值来看，已经不容易找到明显低估的行业与个股。而那些业绩增长明确，尤其能保持长期稳定增长的行业，在这样的市场中，就有着较好的吸引力。
从行业来看，我觉得金融与煤炭行业，都有着较为明确的业绩预期。金融股的当前估值仍然是有吸引力的。此外，消费行业今年以来的涨幅不大，处于历史较低水平，这一行业受经济周期影响不大，业绩稳定而持续，亦值得投资人关注。
理财一周报：您觉得您的投资风格如何？
于江勇：我还是偏重“基本面”型的基金经理。因此，首先要是个好公司，起码是财务指标“正常”公司。行业的选择也很重要。具体来说，如果公司很好，而行业不好，我也不大倾向买入这样的股票。
当然，上述说的好公司、好行业，并非都是“非周期”类的，如消费品这样的行业。我在做基金经理之前，从事过很长时间的化工行业研究，因此，对于周期性行业的机会也很感兴趣。当然，这两者是不矛盾的，周期性行业中也有不少质地优良的好公司。
博时基金经理周力:
CPI超3%、GDP超10%是拐点
博时基金投资报告会上，博时策略灵活配置拟任基金经理、博时裕阳封闭式基金经理周力担纲主讲。他的演讲风格很实在，很多观点深入浅出。截至7月17日，周力管理的博时裕阳封闭基金，在过去三年实现了191.56%的净值增长，被评为过去三年回报“五星级”基金。
周力表示，复苏期将徘徊很长一段时间，观察市场拐点的标志，可以看CPI是否超过3%，GDP是否会超过10%。
就下阶段看好的板块，周力与理财一周报记者交流说：“消费与航运板块将看好。”
他对目前的市场热捧的煤炭股表示一定程度的质疑，他说，煤炭股目前的ROE普遍是40%，再过两年能持续那么高的增长么？因为ROE比较高，所以相对的PE并不太高。但是，毕竟中国煤炭并不稀缺，这轮高速增长的周期过后，煤炭股很有可能像中国船舶当年，创出天价后一路坠落，难以回到这个价位。
对于热门的金融股，他觉得，个股之间的差异性比较强。他说，除了看PE、PB外，银行对信贷的坏账控制是他考量银行的关键，这方面，深发展、招商银行的表现还不错。而地产股，周力认为，目前股价已经反映了现状，可以适当减持。不过，房价很有可能失控，这个失控的概率还比较高。
周力对记者说了一个十分有意思的指标，假设买一套房子，首付为20%，贷款为20年，月供如果与月租金持平，那说明是在可控的范围内，不然可以说是失控。从某种意义上说，如果你持有一套房子，租金回报率超过了这个比例，可以考虑卖出。
博时基金投策报告的最新观点是，下半年开始，名义GDP增速将显著上升，这意味着企业收入增长提速，在经济明确过热和通胀大幅上升之前，总体政策环境仍将维持宽松，因此，市场未来的走势将继续乐观，当前正是投资的好时光。
对于下半年市场表现，周力认为，三方面的原因使今年下半年的市场走势仍保持较为乐观。首先，经济复苏的势头正日渐明确，6月份的发电量有明显增长，改变了今年以来持续负增长的局面，房地产开发投资也显著提速，其他宏观经济数据也继续保持强劲和超预期的势头。据此，他预计工业生产将可能重回10%以上的增长速度，中国经济已基本回到了一个正常增长轨道，并处于又一轮加速增长的前夜。而对于市场普遍担心的政策转向的风险。周力表示，目前虽然已经有了经济复苏的苗头，但毕竟“还不稳固，尚待观察”，从政府诸多方面的表态看主基调还是保增长，在经济明确过热和通胀大幅上升之前，总体政策环境仍将维持宽松，从而为市场继续上行奠定基础。同时，今年会成为中国经济由外需转向内需的重要转折年份，这将有力地保证内需相关行业未来的增长和盈利能力的提升，而目前的股票价格并未完全反映这一变化。
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